Arbitraje de intereses cubierto
¿Qué es el arbitraje de intereses cubierto?
El arbitraje de intereses cubierto es una estrategia en la que un inversor utiliza un contrato a plazo para protegerse contra el riesgo de tipo de cambio. El arbitraje de tipos de interés cubierto es la práctica de utilizar diferenciales de tipos de interés favorables para invertir en una moneda de mayor rendimiento y cubrir el riesgo cambiario a través de un contrato de divisas a plazo.
El arbitraje de intereses cubierto solo es posible si el costo de cubrir el riesgo cambiario es menor que el rendimiento adicional generado al invertir en una moneda de mayor rendimiento; de ahà la palabra arbitraje. Puede contrastarse con el arbitraje de intereses descubierto.
Conceptos básicos del arbitraje de intereses cubierto
Los rendimientos del arbitraje de tasas de interés cubierto tienden a ser pequeños, especialmente en mercados que son competitivos o con niveles relativamente bajos de asimetrÃa de información. Parte de la razón de esto es el advenimiento de la tecnologÃa de comunicaciones moderna. La investigación indica que el arbitraje de intereses cubiertos fue significativamente mayor entre GBP y USD durante el perÃodo del patrón oro debido a los flujos de información más lentos.
Si bien las ganancias porcentuales se han vuelto pequeñas, son grandes cuando se tiene en cuenta el volumen. Una ganancia de cuatro centavos por $100 no es mucho, pero se ve mucho mejor cuando hay millones de dólares involucrados. El inconveniente de este tipo de estrategia es la complejidad asociada con la realización de transacciones simultáneas en diferentes monedas.
Tales oportunidades de arbitraje son poco comunes, ya que los participantes del mercado se apresurarán a explotar una oportunidad de arbitraje, si existe, y la demanda resultante corregirá rápidamente el desequilibrio. Un inversionista que emprenda esta estrategia está realizando transacciones simultáneas en el mercado al contado ya plazo, con el objetivo general de obtener ganancias sin riesgo a través de la combinación de pares de divisas.
Ejemplo de arbitraje de intereses cubierto
Tenga en cuenta que los tipos de cambio a plazo se basan en los diferenciales de tipos de interés entre dos monedas. Como ejemplo simple, suponga que la moneda X y la moneda Y se negocian a la paridad en el mercado al contado (es decir, X = Y), mientras que la tasa de interés a un año para X es del 2 % y la de Y es del 4 %. Por lo tanto, la tasa a plazo de un año para este par de divisas es X = 1,0196 Y (sin entrar en las matemáticas exactas, la tasa a plazo se calcula como [tasa al contado] multiplicada por [1,04 / 1,02]).
La diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado se conoce como "puntos de intercambio", que en este caso asciende a 196 (1,0196 - 1,0000). En general, una moneda con una tasa de interés más baja se negociará con una prima a plazo frente a una moneda con una tasa de interés más alta. Como se puede ver en el ejemplo anterior, X e Y cotizan a la paridad en el mercado al contado, pero en el mercado a plazo de un año, cada unidad de X alcanza 1,0196 Y (ignorando los diferenciales de oferta/demanda por simplicidad).
El arbitraje de intereses cubierto en este caso solo serÃa posible si el costo de la cobertura es menor que el diferencial de la tasa de interés. Supongamos que los puntos swap necesarios para comprar X en el mercado a plazo dentro de un año son solo 125 (en lugar de los 196 puntos determinados por los diferenciales de tipos de interés). Esto significa que la tasa a plazo de un año para X e Y es X = 1.0125 Y.
Por lo tanto, un inversor inteligente podrÃa aprovechar esta oportunidad de arbitraje de la siguiente manera:
Tomar prestados 500 000 de moneda X al 2 % anual, lo que significa que la obligación total de reembolso del préstamo después de un año serÃa de 510 000 X.
Convierta los 500.000 X en Y (porque ofrece una tasa de interés más alta a un año) a la tasa spot de 1,00.
Fijar la tasa del 4 % sobre el monto del depósito de 500 000 Y y, al mismo tiempo, celebrar un contrato a plazo que convierta el monto total del vencimiento del depósito (que equivale a 520 000 Y) en la moneda X a la tasa de interés a plazo de un año de X = 1,0125 Y.
Después de un año, liquidar el contrato a plazo a la tasa contratada de 1.0125, lo que le darÃa al inversionista 513,580 X.
Reembolsar el importe del préstamo de 510.000 X y embolsarse la diferencia de 3.580 X.
Reflejos
Estas oportunidades se basan en el principio de paridad de tipos de interés cubiertos.
Esta forma de arbitraje es compleja y ofrece bajos rendimientos por operación. Pero los volúmenes comerciales tienen el potencial de inflar los rendimientos.
El arbitraje de intereses cubierto utiliza una estrategia de arbitraje de los diferenciales de tipos de interés entre los mercados de contratos al contado y a plazo para cubrir el riesgo de tipo de interés en los mercados de divisas.
