Arbitraż na odsetki objęte ubezpieczeniem
Co to jest arbitraż odsetek objętych ubezpieczeniem?
Pokryty arbitraż odsetkowy to strategia, w której inwestor wykorzystuje kontrakt terminowy do zabezpieczenia się przed ryzykiem kursowym. Pokryty arbitraż stóp procentowych to praktyka polegająca na wykorzystywaniu korzystnych różnic stóp procentowych do inwestowania w walutę o wyższym oprocentowaniu i zabezpieczaniu ryzyka kursowego poprzez kontrakt walutowy typu forward.
Pokryty arbitraż odsetkowy jest możliwy tylko wtedy, gdy koszt zabezpieczenia przed ryzykiem kursowym jest mniejszy niż dodatkowy zwrot z inwestycji w walutę o wyższym oprocentowaniu – stąd słowo arbitraż. Można go przeciwstawić niepokrytemu arbitrażowi odsetkowemu.
Podstawy arbitrażu objętego odsetkami
Zwroty z arbitrażu stóp procentowych objętej gwarancją są zwykle niewielkie, zwłaszcza na rynkach, które są konkurencyjne lub o stosunkowo niskim poziomie asymetrii informacji. Jednym z powodów jest pojawienie się nowoczesnych technologii komunikacyjnych. Badania wskazują, że objęty arbitrażem odsetek był znacznie wyższy między GBP i USD w okresie standardu złota ze względu na wolniejszy przepływ informacji.
Chociaż przyrosty procentowe stały się małe, są one duże, gdy weźmie się pod uwagę wolumen. Czterocentowy zysk za 100 dolarów to niewiele, ale wygląda znacznie lepiej, gdy w grę wchodzą miliony dolarów. Wadą tego typu strategii jest złożoność związana z dokonywaniem jednoczesnych transakcji w różnych walutach.
Takie okazje do arbitrażu są rzadkie, ponieważ uczestnicy rynku rzucą się do wykorzystania możliwości arbitrażu, jeśli taka istnieje, a wynikający z tego popyt szybko przywróci nierównowagę. Inwestor realizujący tę strategię dokonuje równoczesnych transakcji na rynku spot i forward, których ogólnym celem jest uzyskanie zysku bez ryzyka poprzez kombinację par walutowych.
Przykład arbitrażu odsetek objętych ubezpieczeniem
Należy pamiętać, że kursy walut forward są oparte na różnicach stóp procentowych między dwiema walutami. Jako prosty przykład załóżmy, że waluta X i waluta Y są notowane po parytecie na rynku kasowym (tzn. X = Y), podczas gdy roczna stopa procentowa dla X wynosi 2%, a dla Y 4%. Dlatego roczny kurs terminowy dla tej pary walutowej wynosi X = 1,0196 Y (bez wnikania w dokładną matematykę, kurs terminowy jest obliczany jako [kurs kasowy] razy [1,04 / 1,02]).
Różnica między kursem terminowym a kursem rynkowym jest znana jako „punkty swapowe”, która w tym przypadku wynosi 196 (1,0196 - 1,0000). Ogólnie rzecz biorąc, waluta o niższej stopie procentowej będzie wymieniana z premią terminową na walutę o wyższej stopie procentowej. Jak widać na powyższym przykładzie, X i Y są notowane po parytecie na rynku kasowym, ale na jednorocznym rynku terminowym każda jednostka X osiąga 1,0196 Y (dla uproszczenia ignorując spready bid/ask).
Arbitraż na odsetki objęte w tym przypadku byłby możliwy tylko wtedy, gdyby koszt zabezpieczenia był mniejszy niż różnica stóp procentowych. Załóżmy, że punkty swapowe wymagane do zakupu X na rynku terminowym za rok to tylko 125 punktów (a nie 196 punktów określanych przez różnice stóp procentowych). Oznacza to, że jednoroczny kurs terminowy dla X i Y wynosi X = 1,0125 Y.
Doświadczony inwestor mógłby zatem wykorzystać tę możliwość arbitrażu w następujący sposób:
Pożyczyć 500 000 waluty X @ 2% rocznie, co oznacza, że całkowite zobowiązanie do spłaty kredytu po roku wyniosłoby 510 000 X.
Zamień 500 000 X na Y (ponieważ oferuje wyższą roczną stopę procentową) po kursie spot wynoszącym 1,00.
Zablokuj stawkę 4% od kwoty depozytu 500 000 Y i jednocześnie zawrzyj kontrakt forward, który przelicza pełną kwotę zapadalności lokaty (która wynosi 520 000 Y) na walutę X po rocznym kursie forward wynoszącym X = 1,0125 Y.
Po roku rozliczyć kontrakt terminowy po kursie umownym 1,0125, co dałoby inwestorowi 513,580 X.
Spłać kwotę pożyczki w wysokości 510 000 X i przechowaj różnicę 3 580 X.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Możliwości te opierają się na zasadzie parytetu pokrywanych stóp procentowych.
Ta forma arbitrażu jest złożona i oferuje niskie zwroty w przeliczeniu na transakcję. Ale wolumeny handlowe mają potencjał do zawyżenia zwrotów.
Pokryty arbitraż odsetkowy wykorzystuje strategię arbitrażu różnic stóp procentowych między rynkami kontraktów kasowych i terminowych w celu zabezpieczenia ryzyka stopy procentowej na rynkach walutowych.
