Mezzanine-rahoitus

Mikä on mezzanine-rahoitus?

Välirahoitus on velka- ja oman pääoman ehtoisen rahoituksen yhdistelmä, joka antaa lainanantajalle oikeuden muuttaa velka yrityksen osakeosuudeksi laiminlyönnin sattuessa , yleensä sen jälkeen, kun riskipääomayhtiöille ja muille johtaville lainanantajille on maksettu. Riskin kannalta se on etuoikeutetun velan ja oman pääoman välillä.

Mezzanine-velka sisältää upotettuja oman pääoman ehtoisia instrumentteja. tunnetaan usein optioina, jotka lisäävät etuoikeusasemaltaan huonomman velan arvoa ja mahdollistavat suuremman joustavuuden asioidessa joukkovelkakirjalainanhaltijoiden kanssa. Mezzanine-rahoitus liitetään usein yrityskauppoihin ja ostoihin, joissa sitä voidaan käyttää asettamaan uudet omistajat etusijalle olemassa olevien omistajien edelle konkurssin sattuessa.

Kuinka mezzanine-rahoitus toimii

Mezzanine-rahoitus kattaa vieraan pääoman ehtoisen rahoituksen välisen kuilun ja on yksi riskialttiimmista velkamuodoista. Se on etusijalla puhtaaseen pääomaan nähden, mutta alisteinen puhtaaseen velkaan nähden. Tämä tarkoittaa kuitenkin, että se tarjoaa myös eräitä korkeimmista tuotoista velkaantuneille sijoittajille verrattuna muihin velkatyyppeihin, koska se saa usein korkoja 12–20 prosenttia vuodessa ja joskus jopa 30 prosenttia. Välirahoitusta voidaan pitää erittäin kalliina lainana tai halvempana omana pääomana, koska välirahoituksen korko on korkeampi kuin sen etuoikeutettu velka, jonka yritykset muutoin saisivat pankkiensa kautta, mutta se on pääoman kokonaiskustannusten kannalta olennaisesti omaa pääomaa halvempaa. Se myös laimentaa vähemmän yhtiön osakkeen arvoa. Loppujen lopuksi mezzanine-rahoitus antaa yritykselle mahdollisuuden saada lisää pääomaa ja kasvattaa oman pääoman tuottoaan.

Yritykset kääntyvät mezzanine-rahoituksen puoleen rahoittaakseen tiettyjä kasvuprojekteja tai auttaakseen yritysostoissa, joiden aikahorisontti on lyhyt tai keskipitkä. Usein näitä lainoja rahoittavat yhtiön pitkäaikaiset sijoittajat ja olemassa olevat yhtiön pääoman rahoittajat. Etuoikeutetun osakepääoman tapauksessa ei käytännössä ole velvollisuutta maksaa takaisin osakerahoituksella hankittua rahaa. Koska pakollisia maksuja ei ole suoritettava, yhtiöllä on käytettävissään enemmän likvidiä pääomaa liiketoimintaan sijoittamiseen. Jopa mezzanine-laina vaatii vain koronmaksua ennen eräpäivää ja jättää siten myös enemmän vapaata pääomaa yrityksen omistajan käsiin.

Useat ominaisuudet ovat yleisiä mezzanine-lainojen strukturoinnissa, mukaan lukien:

• Mezzanine-lainat ovat etuoikeusasemaltaan huonommassa asemassa, mutta niillä on etuoikeus sekä etuoikeutettuihin että kantaosakkeisiin nähden.

• Niillä on korkeampi tuotto kuin tavallisella velalla.

• Ne ovat usein vakuudettomia velkoja.

• Lainapääomasta ei ole lyhennystä.

• Ne voivat olla osittain kiinteä- ja osittain vaihtuvakorkoisia.

Mezzanine-rahoitusrakenne

Mezzanine-rahoitus on olemassa yrityksen pääomarakenteessa etuoikeutettujen velkojen ja kantaosakkeiden välillä joko pääomalainana, etuoikeutettuna pääomana tai näiden kahden yhdistelmänä. Yleisin mezzanine-rahoituksen rakenne on vakuudeton toissijainen de bt.

Alavelka, kuten sitä myös kutsutaan, on vakuudeton joukkovelkakirjalaina tai laina, joka sijoittuu vanhempien lainojen tai arvopapereiden alapuolelle sen kyvyssä vaatia yrityksen varoja tai tuloja. Lainanottajan laiminlyönnin tapauksessa osavelan haltijoille ei makseta maksua ennen kuin kaikki etuoikeutetut velanhaltijat on maksettu kokonaisuudessaan. Vakuudeton osavelka tarkoittaa, että velan takana on vain yrityksen maksulupaus.

Toisin sanoen ei ole panttia tai muuta luottoa, joka tukee velkaa. Muu mezzanine-velka on kiinteistön panttioikeus, joten se on vakuutena. Maksut suoritetaan yleensä kiinteään tai vaihtuvaan korkoon perustuvan velanhoitomaksun ja eräpäivän erääntyvän saldon kuukausimaksuina.

Pääomasijoitus on pääomasijoitus kiinteistön omistavaan yhteisöön sen sijaan, että se olisi laina, joka voi olla vakuudeton tai panttivakuus. Se on yleensä huonompi kuin asuntolainat ja kaikki välilainat, mutta se on etuoikeusasemaltaan kantapääomaan nähden. Sen katsotaan yleensä olevan suurempi riski kuin mezzanine-velka, koska riski on kasvanut ja vakuudet puuttuvat.

Maksut suoritetaan etuoikeutettuina voitonjakoina ennen jakoja osakepääoman haltijoille. Jotkut sijoittajat neuvottelevat saadakseen lisävoittoa. Pääoma maksetaan takaisin ilmoitettuna lunastuspäivänä, yleensä mezzanine-velan jälkeen. Sponsori voi joskus neuvotella tämän päivämäärän jatkamisesta. Pääomasijoittajalla voi kuitenkin olla laajemmat yrityshyväksyntäoikeudet, koska sillä ei ole lainanantajavastuuongelmia.

Maturiteetti, lunastus ja siirrettävyys

Mezzanine-rahoitus erääntyy yleensä viidessä vuodessa tai kauemmin. Tietyn velan tai osakkeen liikkeeseenlaskun eräpäivä on kuitenkin usein riippuvainen liikkeeseenlaskijan rahoitusrakenteessa olemassa olevien velkojen aikatauluista. Etuoikeutetulla osakkeella ei yleensä ole kiinteää eräpäivää, mutta liikkeeseenlaskija voi vaatia sitä jonakin liikkeeseenlaskun jälkeen. Lunastusta käytetään yleensä alempien markkinakorkojen hyödyntämiseksi velkojen ja osakkeiden takaisinmaksuun ja uudelleen liikkeeseen laskemiseen alhaisemmalla korolla.

Yleensä mezzanine-rahoituksen lainanantajalla on rajoittamaton oikeus siirtää lainansa. Jos lainaan liittyy tulevia jakoja tai ennakkoja, lainanottaja saattaa pystyä neuvottelemaan hyväksytyn siirronsaajastandardin rajoittamaan lainanottajan siirtooikeutta. Sitä vastoin etuoikeutettuun pääomaan liittyy usein rajoituksia tai ehtoja ostajan osuuden siirtämiselle yhteisössä. Kun kaikki etuoikeutettu oma pääoma on maksettu, yhteisö voi sallia siirrot.

Mezzanine-rahoituksen edut ja haitat

Kuten kaikilla monimutkaisilla rahoitustuotteilla tai -palveluilla, mezzanine-rahoituksella on sekä lainanantajien että lainanottajien etuja ja haittoja.

Edut

Mezzanine-rahoitus voi johtaa siihen, että lainanantajat tai sijoittajat saavat välittömästi oman pääoman ehtoista liiketoiminnasta tai ostavat optio-oikeuksia oman pääoman ostamiseksi myöhemmin. Tämä voi merkittävästi lisätä sijoittajan tuottoprosenttia (ROR). Lisäksi mezzanine-rahoittajien on määrä saada sopimusvelvoitteisia korkomaksuja kuukausittain, neljännesvuosittain tai vuosittain.

Lainanottajat suosivat mezzanine-velkaa, koska heidän maksamansa korot ovat verotuksessa vähennyskelpoisia yrityskuluja, mikä vähentää merkittävästi velan todellisia kustannuksia. Myös mezzanine-rahoitus on muita velkarakenteita paremmin hallittavissa, koska lainanottajat voivat siirtää korkonsa lainan saldoon. Jos lainanottaja ei pysty suorittamaan sovittua koronmaksua, osa tai koko korko voidaan lykätä. Tämä vaihtoehto ei yleensä ole käytettävissä muuntyyppisille velkakirjoille.

Lisäksi nopeasti kasvavat yritykset kasvattavat arvoaan ja voivat restrukturoida mezzanine-rahoituslainat yhdeksi korkeamman koron lainaksi, mikä säästää korkokuluissa pitkällä aikavälillä.

Sijoittajana lainanantaja saa usein kannustimen ylimääräisen oman pääoman ehtoisen koron tai optio-oikeuden saada tällainen korko (warrantti). Joskus, jos hanke on erittäin onnistunut, pienet lisäosat voivat päätyä erittäin arvokkaiksi. Mezzanine-velka tuottaa myös paljon korkeamman tuottoasteen, mikä on tärkeää edelleen alhaisen koron ympäristössä. Mezzanine debit tarjoaa myös taatut säännölliset maksut toisin kuin mahdolliset mutta ei taatut osingot etuoikeutetulle osakkeelle.

Haitat

Mezzanine-rahoituksen turvaamisessa omistajat voivat uhrata osan määräysvallastaan ja nousupotentiaalista oman pääoman menettämisen vuoksi. Lainanantajilla voi olla pitkän aikavälin näkemys ja ne voivat vaatia hallituksen läsnäoloa. Omistajat maksavat myös korkoa sitä enemmän, mitä pidempään välirahoitus on voimassa. Lainasopimukset sisältävät usein myös rajoittavia kovenantteja, jotka rajoittavat kykyä lainata lisävaroja tai jälleenrahoittaa etuoikeutettua velkaa sekä määrittää taloudellisia tunnuslukuja, jotka lainanottajan on täytettävä. Myöskään avainhenkilöiden ja jopa omistajien maksujen rajoitukset eivät ole harvinaisia.

Mezzanine-lainanantajat ovat vaarassa menettää sijoituksensa, jos lainaa ottava yritys joutuu konkurssiin. Toisin sanoen, kun yritys lopettaa toimintansa, etuoikeutetut velanhaltijat saavat ensin maksun likvidoimalla yrityksen omaisuuden. Jos omaisuutta ei ole jäljellä sen jälkeen, kun etuoikeusvelka on maksettu, mezzanine-lainaajat häviävät.

Lopuksi välilainan velka ja oma pääoma voi olla työlästä ja työlästä neuvotella ja ottaa käyttöön. Suurin osa tällaisista kaupoista kestää kolmesta kuuteen kuukautta sopimuksen viimeistelyyn.

TTT

Esimerkki mezzanine-rahoituksesta

Mezzanine-rahoitus-esimerkissä pankki XYZ tarjoaa kirurgisia laitteita valmistavalle ABC:lle 15 miljoonan dollarin mezzanine-lainarahoituksen. Rahoitus korvasi korkeamman koron 10 miljoonan dollarin luottorajan edullisemmilla ehdoilla. Yritys ABC sai lisää käyttöpääomaa tuodakseen lisää tuotteita markkinoille ja maksoi korkeamman korkovelan. Pankki XYZ perii 10 % vuodessa korkoja ja pystyy muuttamaan velan osakeosuuksiksi, jos yritys laiminlyö. Pankki XYZ pystyi myös kieltämään ABC-yhtiötä lainaamasta lisävaroja ja asettamaan sille tiettyjä taloudellisia suhdevaatimuksia.

Preferred equity -esimerkissä yritys 123 laskee liikkeeseen B-sarjan 10 %:n etuoikeutettuja osakkeita, joiden nimellisarvo on 25 dollaria ja likvidaatioarvo 500 dollaria. Osake maksaa määräajoin osinkoa, kun varoja on saatavilla määrättyyn maturiteettiin asti. Suhteellisen korkea likvidaatioarvo on haltuunottopuolustus, jonka vuoksi osakkeiden hankkiminen tällaisiin tarkoituksiin on kannattamatonta.

Yleisesti ottaen mezzanine-lainarahoitus ja -suositus ovat hyödyllisiä eri tilanteissa. Näitä ovat:

• Olemassa olevan yrityksen pääomapohjan vahvistaminen

• Vipuvaikutteiset ostot rahoituksen tarjoamiseksi ostajille

• Johdon yritysostot, jotta yhtiön nykyinen johto voi ostaa yrityksen nykyiset omistajat

• Kasvupääoma merkittäviin investointeihin tai tilojen rakentamiseen.

• Yritysostojen rahoitus

• Osakkeenomistajat, jotka houkuttelevat perheyrityksiä, jotka yrittävät saada takaisin määräysvallan perheen käsistä mahdollisesti pudonneista osakkeista säilyttääkseen tai lisätäkseen perheen hallintaa yrityksessä.

• Nykyisen velan jälleenrahoitus sen maksamiseksi tai korvaamiseksi.

• Taseen uudelleenjärjestelyt, erityisesti varaamalla aikaa pakollisille takaisinmaksuille tai jättämättä takaisinmaksua ollenkaan.

Usein Kysytyt Kysymykset

Mikä on mezzanine-tyyppinen laina?

Mezzanine-laina on pääoman lähde, joka on vähemmän riskialttiiden etuoikeutettujen velkojen ja korkeamman riskin omaisuuden välissä, jossa on joitain molempien ominaisuuksia. Mezzanine-lainat ovat yleensä etuoikeutettuja velkoja tai ne voivat olla etuoikeutettuja osakkeita kiinteäkorkoisella kupongilla tai jaettuna. Heillä voi myös olla jonkinlaisia osallistumisoikeuksia, kuten warrantteja, yrityksen kantapääomaan, vaikkakin tavalla, joka laimentaa omistusta paljon vähemmän kuin osakepääoman liikkeeseenlasku.

Mezzanine-lainat ovat yleensä melko kalliita (15–20 prosentin välillä), mutta ne ovat myös "kärsivällisiä" velkoja, koska pääomaa ei makseta ennen eräpäivää. Tämä kärsivällinen asenne velkaa kohtaan mahdollistaa yrityksen kasvun kohti kykyä maksaa lainat takaisin ja parantaa kykyään kantaa vanhemmat ja siten halvemmat velat. Se ei yleensä ole vain alisteinen, vaan myös vakuudeton.

Jos lainanottaja kohtaa maksuvalmiusongelmia, on mahdollista painaa taukopainiketta mezzanine-velan nykyisten koronmaksujen kohdalla, jolloin seniorilainanantajat ovat turvassa suojatussa senioriasemassa.

Mitä on mezzanine-rahoitus kiinteistöissä?

Kiinteistövälilainaa käytetään yleensä yrityskauppojen tai kehitysprojektien maksamiseen. Ne ovat etuoikeutettuja velkoja huonommassa asemassa yhteisön pääomarakenteessa, mutta niillä on etuoikeus etuoikeutettuun ja kantapääomaan nähden.

Mezzanine-siltalainat kattavat osto- tai kehitysprojektin kustannukset, joita ei kata etuoikeutettu velka. Lainat ovat vakuudettomia, mutta ne voidaan korvata omalla pääomalla maksukyvyttömyyden sattuessa. Välirahoitus mahdollistaa rahoituksen lisäämisen ilman omistusosuuden laimennusta, joka aiheutuisi merkittävän etuoikeutetun tai kantapääoman liikkeeseenlaskusta.

Toisaalta kiinteistövälilainat näkyvät omana pääomana taseessa, mikä saattaa hieman helpottaa lisärahoituksen saamista. Lainanantajalle kiinteistövälilainat tarjoavat erittäin korkean tuoton matalakorkoisessa ympäristössä, mahdollisuuden hankkia omaa pääomaa tai määräysvaltaa liiketoiminnasta ja toisinaan mahdollisuuden valvoa yrityksen toimintaa.

Kuinka mezzanine-rahastot ansaitsevat rahaa?

Mezzanine-rahasto on pääomapooli, joka pyrkii sijoittamaan mezzanine-rahoitukseen yritysostoja, kasvua, pääomapohjan vahvistamista ja hallinnointia tai vipuvaikutteisia yritysostoja varten. Mezzanine-rahaston sijoittajat saavat 15-20 prosentin tuoton, korkeamman kuin useimmissa velkarahoituksen muodoissa tarjotaan. Kuten kaikki yhteissijoitukset, mezzanine-rahasto ansaitsee rahaa yhteissijoitustensa koroista sekä erilaisten mezzanine-rahoitusinstrumenttien osto- ja myyntivoitoista.

Kuka tarjoaa mezzanine-rahoituksen?

Mezzanine-velan tarjoavat lainanantajat, yleensä rahastot, joiden koko vaihtelee 100 miljoonasta yli 5 miljardiin dollariin ja jotka ovat erikoistuneet tällaisiin lainoihin. He pyrkivät myöntämään lainoja yrityksille, jotka voivat turvallisesti hoitaa korkeamman velkatason.

Ihanteellinen lainanantaja tarjoaa myönteisiä tuloksia useiden vuosien aikana ja on valmis tarjoamaan viitteitä aiemmista liiketoimista. Palveluntarjoajan tulee myös olla halukas ja kyettävä räätälöimään velkarakenne vastaamaan lainanottajan tarpeita ja suunnitelmia.

Lopuksi ihanteellinen palveluntarjoaja on valmis työskentelemään etujesi mukaisesti tarjoamalla parhaan vastineen nostetun velan määrälle, hinnalle ja joustavuudelle. Usein lainanantajat ovat olleet aiemmin mukana lainaa hakevan yrityksen kanssa ja kummallakin on kokemusta toisen luotettavuudesta ja kyvystä ymmärtää kyseessä olevaa liiketoimintaa.

Ovatko mezzanine-lainat vakuutettu?

Mezzanine-velat voidaan vakuuttaa vakuudettomilla. Kiinteistökäyttö on usein välillisesti jossain määrin turvattu lainanottajan kiinteistöintresseillä. Voidaan sanoa, että yritysten mezzanine-rahoituksessa velan vakuutena on lainanottajan omistusosuus yrityksestä, mutta koska mezzanine-laina on alhainen melko alhaalla takaisinmaksuaikataulussa. tällä "vakuudella" voi olla rajallinen arvo.

##Kohokohdat

• Tämäntyyppinen rahoitus voi tarjota sijoittajille runsaampaa tuottoa verrattuna tyypilliseen yritysvelkaan, joka maksaa usein 12–20 prosenttia vuodessa.

• Sekä mezzanine-rahoituksella että etuoikeutetulla pääomalla voidaan vaatia takaisinmaksua ja korvata matalakorkoisella rahoituksella, jos markkinakorko laskee merkittävästi.

• Mezzanine-lainaa käytetään myös mezzanine-rahastoissa, jotka ovat sijoitusrahastojen kaltaisia yhteissijoituksia, jotka tarjoavat mezzanine-rahoitusta erittäin päteville yrityksille.

• Mezzanine-rahoitus on yritysten tapa kerätä varoja tiettyihin hankkeisiin tai tukea yritysostoa vieraan ja oman pääoman ehtoisen rahoituksen yhdistelmällä.

• Mezzanine-lainoja käytetään yleisimmin vakiintuneiden yritysten laajentamiseen start-up- tai alkuvaiheen rahoituksen sijaan.