Financiamento Mezanino
O que é Financiamento Mezanino?
O financiamento mezanino é um hÃbrido de financiamento de dÃvida e capital próprio que dá ao credor o direito de converter a dÃvida em participação acionária na empresa em caso de inadimplência,. geralmente, após o pagamento das empresas de capital de risco e outros credores seniores . Em termos de risco, existe entre dÃvida sénior e capital próprio.
dÃvida mezanino possui instrumentos patrimoniais embutidos. muitas vezes conhecidos como warrants, anexos que aumentam o valor da dÃvida subordinada e permitem uma maior flexibilidade no trato com os obrigacionistas. O financiamento mezanino é frequentemente associado a aquisições e aquisições, para as quais pode ser usado para priorizar novos proprietários à frente dos proprietários existentes em caso de falência.
Como funciona o financiamento mezanino
O financiamento mezanino preenche a lacuna entre o financiamento de dÃvida e de capital e é uma das formas de dÃvida de maior risco. É superior ao capital puro, mas subordinado ao endividamento puro. No entanto, isso significa que também oferece alguns dos maiores retornos aos investidores em dÃvida quando comparado a outros tipos de dÃvida, pois geralmente recebe taxas entre 12% e 20% ao ano, e à s vezes até 30%. O financiamento mezanino pode ser considerado como dÃvida muito cara ou capital mais barato, porque o financiamento mezanino carrega uma taxa de juros mais alta do que a dÃvida sênior que as empresas obteriam por meio de seus bancos, mas é substancialmente mais barato que o capital em termos do custo total de capital. Também é menos diluidor do valor das ações da empresa. No final, o financiamento mezanino permite que uma empresa ganhe mais capital e aumente seus retornos sobre o patrimônio.
As empresas recorrerão ao financiamento mezanino para financiar projetos especÃficos de crescimento ou para ajudar em aquisições com horizontes de curto e médio prazo. Muitas vezes, esses empréstimos serão financiados por investidores de longo prazo da empresa e financiadores existentes do capital da empresa. Nesse caso de ações preferenciais, de fato, não há obrigação de restituir o dinheiro adquirido por meio de financiamento de ações. Como não há pagamentos obrigatórios a serem feitos, a empresa tem mais capital lÃquido disponÃvel para investir no negócio. Mesmo um empréstimo mezanino exige apenas o pagamento de juros antes do vencimento e, portanto, também deixa mais capital livre nas mãos do proprietário da empresa.
Diversas caracterÃsticas são comuns na estruturação de empréstimos mezanino, entre elas:
Os empréstimos mezanino são subordinados à dÃvida sênior, mas têm prioridade sobre as ações preferenciais e ordinárias.
Eles carregam rendimentos mais altos do que a dÃvida comum.
Muitas vezes são dÃvidas sem garantia.
Não há amortização do principal do empréstimo.
Podem ser estruturados com taxas de juros parcialmente fixas e parcialmente variáveis.
Estrutura de Financiamento Mezanino
O financiamento mezanino existe na estrutura de capital de uma empresa entre sua dÃvida sênior e suas ações ordinárias como dÃvida subordinada, ações preferenciais ou alguma combinação dessas duas. A estrutura mais comum de financiamento mezanino é a dÃvida subordinada sem garantia.
Sub-dÃvida, como também é chamada, é um tÃtulo ou empréstimo sem garantia que está abaixo de empréstimos ou tÃtulos mais seniores em sua capacidade de reivindicar os ativos ou lucros da empresa. No caso de inadimplência do mutuário, os titulares de sub-dÃvidas não são pagos até que todos os titulares de dÃvida sênior sejam pagos integralmente. Sub-dÃvida sem garantia significa que a dÃvida é garantida apenas pela promessa de pagamento da empresa.
Em outras palavras, não há penhor ou outro crédito que sustente a dÃvida. Outra dÃvida mezanino é garantia por um penhor sobre a propriedade subjacente e, portanto, é garantida. Os pagamentos geralmente são feitos com pagamentos mensais do serviço da dÃvida com base em taxa fixa ou flutuante e o saldo devedor na data de vencimento.
O capital preferencial, em vez de ser um empréstimo que pode não ser garantido ou garantido por um penhor, é um investimento de capital em uma entidade proprietária. É geralmente subordinado a empréstimos hipotecários e quaisquer empréstimos mezanino, mas é sênior ao patrimônio lÃquido. Geralmente é considerado um risco maior do que a dÃvida mezanino devido ao aumento do risco e à falta de garantias.
Os pagamentos são feitos por meio de distribuições prioritárias antes de quaisquer distribuições aos detentores de ações ordinárias. Alguns investidores negociam para receber participação adicional nos lucros. O principal é pago na data de resgate indicada, geralmente após a da dÃvida mezanino. Às vezes, o patrocinador pode negociar uma prorrogação dessa data. Um investidor em ações preferenciais pode, no entanto, ter direitos de aprovação corporativa mais amplos porque não tem problemas de responsabilidade do credor.
Vencimento, Resgate e Transferibilidade
O financiamento mezanino normalmente vence em cinco anos ou mais. No entanto, a data de vencimento de qualquer emissão de dÃvida ou patrimônio depende frequentemente dos vencimentos programados da dÃvida existente na estrutura de financiamento do emissor. As ações preferenciais geralmente não têm uma data de vencimento fixa, mas podem ser resgatadas pelo emissor em alguma data após sua emissão. O resgate geralmente é exercido para aproveitar as taxas de mercado mais baixas para resgatar e reemitir dÃvida e capital a taxas mais baixas.
Geralmente, o credor no financiamento mezanino tem o direito irrestrito de transferir seu empréstimo. Se o empréstimo envolver distribuições ou adiantamentos futuros, o mutuário poderá negociar um padrão de cessionário qualificado como limitação ao direito de transferência do mutuário. As ações preferenciais, em contraste, estão frequentemente sujeitas a restrições ou condições na transferência da participação do comprador na entidade. Uma vez que todo o patrimônio preferencial tenha sido contribuÃdo, a entidade pode permitir transferências.
Vantagens e Desvantagens do Financiamento Mezanino
Como acontece com qualquer produto ou serviço financeiro complexo, o financiamento mezanino tem vantagens e desvantagens a serem consideradas para credores e devedores.
Vantagens
O financiamento mezanino pode resultar em credores - ou investidores - ganhando capital imediato em um negócio ou adquirindo warrants para compra de capital em uma data posterior. Isso pode aumentar significativamente a taxa de retorno de um investidor (ROR). Além disso, os provedores de financiamento mezanino estão programados para receber pagamentos de juros contratualmente obrigatórios feitos mensalmente, trimestralmente ou anualmente.
Os mutuários preferem a dÃvida mezanino porque os juros que pagam são uma despesa comercial dedutÃvel, reduzindo substancialmente o custo real da dÃvida. Além disso, o financiamento mezanino é mais gerenciável do que outras estruturas de dÃvida porque os mutuários podem transferir seus juros para o saldo do empréstimo. Se um mutuário não puder fazer um pagamento de juros programado, alguns ou todos os juros podem ser adiados. Essa opção normalmente não está disponÃvel para outros tipos de dÃvida.
Além disso, empresas em rápida expansão crescem em valor e podem reestruturar empréstimos de financiamento mezanino em um empréstimo sênior a uma taxa de juros mais baixa, economizando nos custos de juros no longo prazo.
Como investidor, o credor geralmente recebe um incentivo de participação acionária adicional ou opção para obter tal participação (um warrant). Às vezes, se o empreendimento for muito bem-sucedido, os pequenos complementos podem acabar sendo extremamente valiosos. A dÃvida mezanino também gera uma taxa de retorno muito maior, importante em um ambiente que ainda é de baixa taxa de juros. O débito mezanino também oferece pagamentos periódicos garantidos em contraste com os dividendos potenciais, mas não garantidos, oferecidos sobre ações preferenciais.
Desvantagens
Ao garantir o financiamento mezanino, os proprietários podem sacrificar algum controle e potencial de valorização devido à perda de patrimônio. Os credores podem ter uma perspectiva de longo prazo e podem insistir na presença do conselho. Os proprietários também pagam mais juros quanto mais tempo o financiamento mezanino estiver em vigor. Os contratos de empréstimo também costumam incluir cláusulas restritivas, limitando a capacidade de emprestar fundos adicionais ou refinanciar dÃvida sênior, bem como estabelecer Ãndices financeiros que o mutuário deve cumprir. Restrições sobre pagamentos a funcionários-chave e até mesmo proprietários também não são incomuns.
Os credores mezanino correm o risco de perder seu investimento em caso de falência da empresa mutuária. Em outras palavras, quando uma empresa sai do mercado, os detentores de dÃvidas seniores são pagos primeiro liquidando os ativos da empresa. Se não houver ativos restantes após o pagamento da dÃvida sênior, os credores mezanino perdem.
Finalmente, a dÃvida e o patrimônio do empréstimo mezanino podem ser tediosos e onerosos para negociar e colocar em prática. A maioria desses acordos levará de três a seis meses para finalizar o acordo.
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Exemplo de Financiamento Mezanino
Em um exemplo de financiamento mezanino, o Banco XYZ fornece à Empresa ABC, fabricante de dispositivos cirúrgicos, US$ 15 milhões em financiamento de empréstimo mezanino. O financiamento substituiu uma linha de crédito de US$ 10 milhões com juros mais altos por condições mais favoráveis. A empresa ABC ganhou mais capital de giro para ajudar a trazer produtos adicionais ao mercado e pagou uma dÃvida de juros mais alta. O banco XYZ cobrará 10% ao ano em pagamentos de juros e poderá converter a dÃvida em participação acionária se a empresa entrar em default. O Banco XYZ também foi capaz de proibir o empréstimo de fundos adicionais pela Empresa ABC e impor-lhe certos padrões de Ãndices financeiros.
Em um exemplo de equidade preferencial, a empresa 123 emite Ações Preferenciais Série B 10% com valor nominal de $ 25 e valor de liquidação de $ 500. A ação pagará dividendos periódicos quando os recursos estiverem disponÃveis até que o vencimento definido seja atingido. O valor de liquidação relativamente alto é uma defesa de aquisição, tornando inútil a aquisição de ações para tais fins.
Em geral, o financiamento de empréstimos mezanino e as ações preferenciais são úteis em várias situações. Entre estes estão:
Recapitalização de um negócio existente
Alavancagem de compras para fornecer financiamento aos compradores
Management buyouts, para permitir que a atual administração da empresa compre os atuais proprietários da empresa
Capital de crescimento para despesas de capital significativas ou construção de instalações.
Financiamento de aquisições
Compradores de acionistas, atraentes para empresas familiares que tentam recuperar o controle de ações que possam ter caÃdo das mãos da famÃlia para manter ou aumentar o controle familiar do negócio.
Refinanciamento de dÃvida existente para quitá-la ou substituÃ-la.
Reestruturações de balanço, especialmente dando tempo para reembolsos obrigatórios ou nenhum reembolso obrigatório.
Perguntas frequentes
O que é um empréstimo do tipo mezanino?
Um empréstimo mezanino é uma fonte de capital que está entre dÃvida sênior de menor risco e patrimônio de maior risco com algumas das caracterÃsticas de ambos. Os empréstimos mezanino são geralmente subordinados à dÃvida sênior ou podem ser ações preferenciais com cupom de taxa fixa ou divididas. Eles também podem ter alguma forma de direitos de participação, como garantias, no patrimônio comum da empresa, embora de uma maneira que dilua muito menos a propriedade do que a emissão de patrimônio comum.
Os empréstimos mezanino são geralmente bastante caros (na faixa de 15% a 20%), mas também são dÃvidas "pacientes", pois nenhum pagamento do principal é devido antes do vencimento. Essa atitude paciente da dÃvida permite que o negócio cresça em direção à capacidade de pagar os empréstimos e aumente sua capacidade de carregar dÃvidas mais antigas e, portanto, menos caras. Geralmente não é apenas subordinado, mas também inseguro.
Se o mutuário enfrentar problemas de liquidez, é possÃvel apertar um botão de pausa nos pagamentos de juros atuais da dÃvida mezanino, tornando os credores seniores mais seguros em seu status de senior protegido.
O que é Financiamento Mezanino em Imóveis?
Um empréstimo mezanino imobiliário é geralmente usado para pagar aquisições ou projetos de desenvolvimento. Eles são subordinados à dÃvida sênior dentro da estrutura de capital da entidade, mas recebem prioridade sobre ações preferenciais e ordinárias.
Os empréstimos-ponte mezanino cobrem o custo de um projeto de compra ou desenvolvimento que não é coberto por dÃvida sênior. Os empréstimos não são garantidos, mas podem ser substituÃdos por capital próprio em caso de incumprimento. O financiamento mezanino permite que o empréstimo aumente o financiamento sem a diluição de propriedade que seria causada pela emissão de uma quantidade significativa de ações preferenciais ou ordinárias.
Por outro lado, os empréstimos imobiliários mezanino aparecem como patrimônio no balanço, o que pode facilitar um pouco a obtenção de novos financiamentos. Para o credor, os empréstimos mezanino imobiliário oferecem taxas de retorno muito altas em um ambiente de baixas taxas de juros, a oportunidade de obter algum patrimônio ou controle do negócio e, ocasionalmente, a capacidade de aplicar algum controle às operações do negócio.
Como os fundos mezanino ganham dinheiro?
Um fundo mezanino é um pool de capital que busca investir em financiamento mezanino para fins de aquisições, crescimento, recapitalização e gerenciamento ou aquisições alavancadas. Os investidores em um fundo mezanino recebem uma taxa de retorno de 15 a 20%, maior do que a oferecida na maioria das formas de financiamento de dÃvida. Tal como acontece com todos os investimentos agrupados, um fundo mezanino ganhará dinheiro com os juros recebidos em seus investimentos agrupados, bem como com os lucros das compras e vendas de vários instrumentos de financiamento mezanino.
Quem Fornece Financiamento Mezanino?
A dÃvida mezanino é fornecida por credores, geralmente fundos que variam de US$ 100 milhões a mais de US$ 5 bilhões, especializados em tais empréstimos. Eles procuram fazer empréstimos a empresas que possam atender com segurança nÃveis mais altos de dÃvida.
Um provedor de dÃvida ideal oferecerá um histórico positivo de resultados ao longo de muitos anos e estará disposto a oferecer referências de transações anteriores. O provedor também deve estar disposto e ser capaz de personalizar a estrutura da dÃvida para atender à s necessidades e planos do mutuário.
Por fim, o provedor ideal estará disposto a trabalhar no seu interesse, oferecendo o melhor valor pelo valor, preço e flexibilidade da dÃvida levantada. Muitas vezes, os credores já estiveram envolvidos com a empresa que busca o empréstimo e cada um tem experiência da confiabilidade e da capacidade do outro de entender o negócio em questão.
Os empréstimos mezanino são garantidos?
DÃvidas mezanino podem ser garantidas em quirografárias. Esses usos em imóveis são muitas vezes indiretamente garantidos até certo ponto pelos interesses imobiliários do mutuário. Pode-se dizer que no financiamento mezanino corporativo, a dÃvida é garantida pela participação do mutuário na empresa, mas porque um empréstimo mezanino é baixo bastante no cronograma de pagamento. esta "garantia" pode ser de valor limitado.
##Destaques
Esse tipo de financiamento pode proporcionar retornos mais generosos aos investidores em comparação com a dÃvida corporativa tÃpica, muitas vezes pagando entre 12% e 20% ao ano.
Tanto o financiamento mezanino quanto o capital preferencial estão sujeitos a serem chamados e substituÃdos por financiamentos com juros mais baixos se a taxa de juros de mercado cair significativamente.
O empréstimo mezanino também é utilizado em fundos mezanino que são investimentos em pool, semelhantes aos fundos mútuos, que oferecem financiamento mezanino para negócios altamente qualificados.
O financiamento mezanino é uma forma de as empresas captarem recursos para projetos especÃficos ou auxiliarem em uma aquisição por meio de um financiamento hÃbrido de dÃvida e capital próprio.
Os empréstimos mezanino são mais comumente utilizados na expansão de empresas estabelecidas, e não como financiamento inicial ou em fase inicial.
