Mesaninfinansiering

Hva er mesaninfinansiering?

Mesaninfinansiering er en hybrid av gjelds- og egenkapitalfinansiering som gir långiveren rett til å konvertere gjelden til en egenkapitalandel i selskapet i tilfelle mislighold,. vanligvis etter at venturekapitalselskaper og andre seniorlångivere er betalt. Når det gjelder risiko, eksisterer det mellom seniorgjeld og egenkapital.

Mezzanin-gjeld har innebygde egenkapitalinstrumenter. ofte kjent som warrants, vedlagt som øker verdien av den ansvarlige gjelden og gir større fleksibilitet når de handler med obligasjonseiere. Mesaninfinansiering er ofte forbundet med oppkjøp og oppkjøp, som kan brukes til å prioritere nye eiere foran eksisterende eiere i tilfelle konkurs.

Hvordan mezzanine-finansiering fungerer

Mesaninfinansiering bygger bro over gapet mellom gjelds- og egenkapitalfinansiering og er en av de høyest risikoformene for gjeld. Det er senior til ren egenkapital, men underordnet ren gjeld. Dette betyr imidlertid at det også gir noen av de høyeste avkastningene til investorer i gjeld sammenlignet med andre gjeldstyper, ettersom det ofte mottar renter mellom 12 % og 20 % per år, og noen ganger så høyt som 30 %. Mesaninfinansiering kan betraktes som svært dyr gjeld eller billigere egenkapital, fordi mesaninfinansiering har en høyere rente enn seniorgjelden som selskaper ellers ville fått gjennom bankene sine, men er vesentlig billigere enn egenkapital når det gjelder den totale kapitalkostnaden. Det er også mindre utvanning av selskapets aksjeverdi. Til slutt tillater mesaninfinansiering en bedrift å mer kapital og øke avkastningen på egenkapitalen.

Selskaper vil henvende seg til mesaninfinansiering for å finansiere spesifikke vekstprosjekter eller for å hjelpe til med oppkjøp med kort til mellomlang tidshorisont. Ofte vil disse lånene bli finansiert av selskapets langsiktige investorer og eksisterende finansiører av selskapets kapital. I tilfelle av foretrukket egenkapital er det i realiteten ingen forpliktelse til å tilbakebetale pengene som er ervervet gjennom egenkapitalfinansiering. Siden det ikke er obligatoriske utbetalinger, har selskapet mer likvid kapital tilgjengelig for å investere i virksomheten. Selv et mesaninlån krever kun rentebetalinger før forfall og gir dermed også mer ledig kapital i hendene på bedriftseieren.

En rekke kjennetegn er vanlige i struktureringen av mesaninlån, inkludert:

Mesaninlån er underordnet seniorgjeld, men har prioritet over både preferanse- og ordinære aksjer.

– De gir høyere avkastning enn vanlig gjeld.

– De er ofte usikret gjeld.

– Det er ingen amortisering av lånestolen.

– De kan være strukturert med delvis fast og delvis variabel rente.

Mezzanine-finansieringsstruktur

Mesaninfinansiering eksisterer i et selskaps kapitalstruktur mellom dets seniorgjeld og dets ordinære aksjer som enten ansvarlig gjeld, foretrukket egenkapital eller en kombinasjon av disse to. Den vanligste strukturen for mesaninfinansiering er usikret ansvarlig gjeld.

Undergjeld, som det også kalles, er en usikret obligasjon eller lån som rangerer under mer senior lån eller verdipapirer i sin evne til å kreve mot selskapets eiendeler eller inntjening. Ved låntakers mislighold utbetales ikke undergjeldshavere før alle seniorgjeldshavere er betalt i sin helhet. Usikret undergjeld betyr at gjelden kun støttes av selskapets løfte om å betale.

Det er med andre ord ingen panterett eller annen kreditt som støtter gjelden. Annen mesaningjeld er sikkerhet ved pant i underliggende eiendom og er derfor sikret. Betalinger gjøres vanligvis med månedlige innbetalinger av gjeldstjeneste basert på en fast eller flytende rente og saldoen som forfaller på forfallsdatoen.

Foretrukket egenkapital, i stedet for å være et lån som kan være usikret eller sikret med panterett, er en egenkapitalinvestering i en eiendomseiende enhet. Det er vanligvis underordnet boliglån og eventuelle mesaninlån, men er høyere enn felles egenkapital. Det anses generelt å være en høyere risiko enn mesaningjeld på grunn av økt risiko og mangel på sikkerhet.

Utbetalinger skjer gjennom prioriterte utdelinger før eventuelle utdelinger til eiere av felles egenkapital. Noen investorer forhandler for å motta ytterligere profittdeltakelse. Hovedstolen tilbakebetales på oppgitt innløsningsdato, vanligvis etter mellomgjeld. Sponsoren kan noen ganger forhandle om en forlengelse av denne datoen. En foretrukket aksjeinvestor kan imidlertid ha bredere selskapsgodkjenningsrettigheter fordi den ikke har problemer med långiveransvar.

Forfall, innløsning og overførbarhet

Mesaninfinansiering forfaller vanligvis om fem år eller mer. Imidlertid er forfallsdatoen for en gitt utstedelse av gjeld eller egenkapital ofte avhengig av den planlagte løpetiden til eksisterende gjeld i utstederens finansieringsstruktur. Foretrukket aksje har vanligvis ikke en fast forfallsdato, men kan kalles inn av utstederen på en eller annen dato etter utstedelsen. Innløsning utøves vanligvis for å dra nytte av lavere markedsrenter for å ringe inn og gjenutstede gjeld og egenkapital til lavere priser.

Generelt har långiver i mesaninfinansiering ubegrenset rett til å overføre lånet sitt. Dersom lånet innebærer fremtidige utdelinger eller forskudd, kan låntaker kunne forhandle seg frem til en kvalifisert erververstandard som en begrensning på låntakers rett til å overføre. Foretrukket egenkapital er derimot ofte underlagt restriksjoner eller betingelser for overføring av kjøpers eierandel i enheten. Når all den foretrukne egenkapitalen er innført, kan enheten tillate overføringer.

Fordeler og ulemper med mesaninfinansiering

Som med alle komplekse finansielle produkter eller tjenester, har mesaninfinansiering både fordeler og ulemper å vurdere for både långivere og låntakere.

Fordeler

Mesaninfinansiering kan føre til at långivere – eller investorer – får umiddelbar egenkapital i en virksomhet eller anskaffer tegningsretter for å kjøpe egenkapital på et senere tidspunkt. Dette kan øke en investors avkastning (ROR) betydelig. I tillegg er mesaninfinansieringsleverandører planlagt å motta kontraktsmessig forpliktede rentebetalinger månedlig, kvartalsvis eller årlig.

Låntakere foretrekker mesaningjeld fordi rentene de betaler er en skattefradragsberettiget forretningsutgift, og dermed reduserer de faktiske kostnadene for gjelden betydelig. Mesaninfinansiering er også mer håndterlig enn andre gjeldsstrukturer fordi låntakere kan flytte interessene sine til saldoen på lånet. Hvis en låntaker ikke kan foreta en planlagt rentebetaling, kan deler av eller hele renten bli utsatt. Dette alternativet er vanligvis utilgjengelig for andre typer gjeld.

I tillegg vokser raskt voksende selskaper i verdi og kan omstrukturere mellomfinansieringslån til ett seniorlån til lavere rente, noe som sparer rentekostnader på lang sikt.

Som investor mottar långiveren ofte et insentiv en ekstra egenkapitalandel eller opsjon på å oppnå slike renter (en warrant). Noen ganger, hvis satsingen er svært vellykket, kan de små tilleggene ende opp med enorm verdi. Mezzanin-gjeld genererer også mye høyere avkastning, viktig i det som fortsatt er et lavrentemiljø. Mezzanine debet tilbyr også garanterte periodiske betalinger i motsetning til potensielle, men ikke garanterte utbytter som tilbys på foretrukket egenkapital.

Ulemper

Når de sikrer mesaninfinansiering, kan eiere ofre noe kontroll og oppsidepotensial på grunn av tap av egenkapital. Långivere kan ha et langsiktig perspektiv og kan insistere på styretilstedeværelse. Eiere betaler også mer i renter jo lenger mellomfinansieringen er på plass. Låneavtaler vil også ofte inneholde restriktive vilkår som begrenser muligheten til å låne ytterligere midler eller refinansiere seniorgjeld, samt etablere økonomiske nøkkeltall som låntakeren må oppfylle. Begrensninger på utbetalinger til nøkkelansatte og til og med eiere er heller ikke uvanlig.

Mezzanine-långivere står i fare for å tape investeringen i tilfelle det låntakende selskapet går konkurs. Med andre ord, når et selskap går ut av virksomheten, får seniorgjeldseierne først betalt ved å avvikle selskapets eiendeler. Hvis det ikke er noen eiendeler igjen etter at seniorgjelden er nedbetalt, taper utlånere på mesanin.

Til slutt kan mesaninlånsgjeld og egenkapital være kjedelig og tyngende å forhandle og få på plass. De fleste slike avtaler vil ta tre til seks måneder å fullføre avtalen.

TTT

Eksempel på mesaninfinansiering

I et mesaninfinansiering-eksempel gir Bank XYZ Company ABC, en produsent av kirurgisk utstyr, $15 millioner i en mesaninlånefinansiering. Finansieringen erstattet en kredittlinje på 10 millioner dollar med høyere rente med gunstigere vilkår. Selskapet ABC fikk mer arbeidskapital for å bidra til å bringe flere produkter til markedet og betalte ned en høyere rentegjeld. Bank XYZ vil kreve inn 10 % i året i rentebetalinger og vil kunne konvertere gjelden til en eierandel dersom selskapet misligholder. Bank XYZ var også i stand til å forby Company ABCs lån av ytterligere midler og å pålegge det visse økonomiske forholdsstandarder.

I et eksempel med foretrukket aksje, utsteder selskap 123 Series B 10 % foretrukket aksje med en pålydende verdi på $25 og likvidasjonsverdi på $500. Aksjen vil betale periodisk utbytte når midler er tilgjengelige til den definerte løpetiden er nådd. Den relativt høye avviklingsverdien er et overtakelsesvern som gjør det ulønnsomt å erverve aksjen til slike formål.

Generelt er mellomfinansiering og foretrukket egenkapital nyttig i ulike situasjoner. Blant disse er:

Rekapitalisering av en eksisterende virksomhet
Leveraged buyouts for å gi finansiering til kjøperne
Management buyouts, for å la selskapets nåværende ledelse kjøpe ut de nåværende eierne av selskapet
Vekstkapital for betydelige anleggsutgifter eller bygging av anlegg.
Finansiering av oppkjøp
Aksjonærkjøpere, attraktive for familieeide virksomheter som prøver å gjenvinne kontrollen over aksjer som kan ha falt ut av familiens hender for å opprettholde eller øke familiens kontroll over virksomheten.
Refinansiering av eksisterende gjeld for å betale den ned eller erstatte den.
Balansestruktureringer, spesielt ved å gi tid til obligatoriske tilbakebetalinger eller ingen obligatorisk tilbakebetaling i det hele tatt.

Ofte stilte spørsmål

Hva er et mesaninlån?

Et mesaninlån er en kapitalkilde som er mellom mindre risikofylt seniorgjeld og egenkapital med høyere risiko med noen av funksjonene til begge. Mesaninlån er vanligvis underordnet seniorgjeld eller kan foretrekkes egenkapital med en fastrentekupong eller delt. De kan også ha en form for deltakelsesrettigheter, for eksempel warrants, i virksomhetens felles egenkapital, men på en måte som vil være langt mindre utvannende av eierskap enn utstedelse av felles egenkapital.

Mesaninlån er generelt ganske dyre (i området 15 % til 20 %), men er også "tålmodig" gjeld ved at ingen betalinger til hovedstolen forfaller før forfall. Denne tålmodige holdningen til gjelden lar virksomheten vokse mot evnen til å tilbakebetale lånene og øke evnen til å bære mer senior og derfor rimeligere gjeld. Det er vanligvis ikke bare underordnet, men også usikret.

Hvis låntakeren har likviditetsproblemer, er det mulig å trykke på en pauseknapp på gjeldende rentebetalinger for mellomgjeld, og dermed gjøre seniorlångiverne sikrere i sin beskyttede seniorstatus.

Hva er mesaninfinansiering i eiendom?

Et eiendomsmesaninlån brukes vanligvis til å betale for oppkjøp eller utviklingsprosjekter. De er underordnet seniorgjeld innenfor foretakets kapitalstruktur, men får prioritet fremfor foretrukket og felles egenkapital.

Mesaninbrolån dekker kostnadene ved et kjøps- eller utviklingsprosjekt som ikke dekkes av seniorgjeld. Lånene er usikrede, men kan erstattes med egenkapital ved mislighold. Mesaninfinansiering lar lånet øke finansieringen uten eierutvanningen som ville være forårsaket av utstedelse av en betydelig mengde foretrukket eller felles egenkapital.

På den annen side vises eiendomsmesaninlån som egenkapital på balansen, noe som kan gjøre det noe enklere å skaffe videre finansiering. For utlåner gir eiendomsmesaninlån svært høy avkastning i et lavrentemiljø, muligheten til å skaffe seg egenkapital eller kontroll over virksomheten, og noen ganger muligheten til å bruke en viss kontroll over virksomhetens drift.

Hvordan tjener mezzanine-fond penger?

Et mesaninfond er en kapitalpool som søker å investere i mesaninfinansiering med det formål oppkjøp, vekst, rekapitalisering og forvaltning eller gired buyouts. Investorer i et mesaninfond får en avkastning på 15 til 20 prosent, høyere enn det som tilbys på de fleste former for gjeldsfinansiering. Som med alle sammenslåtte investeringer, vil et mesaninfond tjene penger på rentene mottatt på sine samlede investeringer, samt på fortjeneste fra kjøp og salg av ulike mesaninfinansieringsinstrumenter.

Hvem gir mesaninfinansiering?

Mezzanin-gjeld er gitt av långivere, vanligvis midler som varierer i størrelse fra $100 millioner til mer enn $5 milliarder, som spesialiserer seg på slike lån. De ønsker å gi lån til selskaper som trygt kan betjene høyere gjeldsnivåer.

En ideell gjeldsleverandør vil gi positive resultater i løpet av mange år og vil være villig til å gi referanser til tidligere transaksjoner. Tilbyderen bør også være villig og i stand til å tilpasse gjeldsstrukturen for å møte en låntakers behov og planer.

Til slutt vil den ideelle leverandøren være villig til å jobbe i din interesse, og gi den beste verdien for beløpet, prisen og fleksibiliteten til gjelden som tas opp. Ofte har långivere tidligere vært involvert i selskapet som søker lånet, og hver har erfaring med den andres pålitelighet og evne til å forstå virksomheten.

Er mesaninlån sikret?

Mezzanin gjeld kan sikres på usikret. Bruk i fast eiendom er ofte indirekte sikret til en viss grad av låntakers eiendomsinteresser. Man kan si at i bedriftsmellomfinansiering er gjelden sikret ved låntakers eierandel i selskapet, men fordi et mellomlån ligger lavt nokså nede i nedbetalingsplanen. denne "sikkerheten" kan være av begrenset verdi.

##Høydepunkter

– Denne typen finansiering kan gi mer sjenerøs avkastning til investorene sammenlignet med typisk bedriftsgjeld, som ofte betaler mellom 12 % og 20 % i året.

– Både mesaninfinansiering og foretrukket egenkapital er gjenstand for å bli kalt inn og erstattet av lavere rentefinansiering dersom markedsrenten synker betydelig.

Mesaninlån brukes også i mesaninfond som er sammenslåtte investeringer, som ligner på aksjefond, som tilbyr mesaninfinansiering til høyt kvalifiserte virksomheter.

– Mezzanine-finansiering er en måte for selskaper å skaffe midler til spesifikke prosjekter eller for å hjelpe til med et oppkjøp gjennom en hybrid av gjelds- og egenkapitalfinansiering.

Mesaninlån er mest brukt i ekspansjon av etablerte selskaper fremfor som oppstarts- eller tidligfasefinansiering.