Finanziamento mezzanino

Che cos'è il finanziamento del mezzanino?

Il finanziamento mezzanino è un ibrido di debito e finanziamento azionario che conferisce al prestatore il diritto di convertire il debito in una partecipazione nella società in caso di inadempimento , generalmente dopo il pagamento delle società di capitale di rischio e di altri prestatori senior. In termini di rischio, esiste tra debito senior e capitale proprio.

Il debito mezzanino ha incorporato strumenti di capitale. spesso noti come warrant, allegati che aumentano il valore del debito subordinato e consentono una maggiore flessibilità nei rapporti con gli obbligazionisti. Il finanziamento mezzanino è spesso associato ad acquisizioni e acquisizioni, per le quali può essere utilizzato per dare la priorità ai nuovi proprietari rispetto ai proprietari esistenti in caso di fallimento.

Come funziona il finanziamento del mezzanino

Il finanziamento mezzanino colma il divario tra debito e finanziamento azionario ed è una delle forme di debito più rischiose. È superiore alla pura equità ma subordinato al puro debito. Tuttavia, ciò significa che offre anche alcuni dei rendimenti più elevati agli investitori in debito rispetto ad altri tipi di debito, poiché spesso riceve tassi compresi tra il 12% e il 20% all'anno e talvolta fino al 30%. Il finanziamento mezzanino può essere considerato come un debito molto costoso o un capitale proprio più conveniente, perché il finanziamento mezzanino comporta un tasso di interesse più elevato rispetto al debito senior che le aziende otterrebbero altrimenti tramite le loro banche, ma è sostanzialmente meno costoso del capitale proprio in termini di costo complessivo del capitale. È anche una minore diluizione del valore delle azioni della società. Alla fine, il finanziamento mezzanino consente a un'azienda di aumentare il capitale e aumentare i propri ritorni sul capitale.

Le aziende si rivolgeranno a finanziamenti mezzanine per finanziare progetti di crescita specifici o per aiutare con acquisizioni con orizzonti temporali di breve e medio termine. Spesso, questi prestiti saranno finanziati dagli investitori a lungo termine della società e dai finanziatori esistenti del capitale della società. In tal caso di azioni privilegiate, infatti, non sussiste alcun obbligo di restituzione del denaro acquisito attraverso il finanziamento tramite capitale proprio. Poiché non ci sono pagamenti obbligatori da effettuare, la società ha a sua disposizione più capitale liquido per investire nell'attività. Anche un prestito mezzanino richiede solo il pagamento degli interessi prima della scadenza e quindi lascia anche più capitale libero nelle mani dell'imprenditore.

Nella strutturazione dei prestiti mezzanine sono comuni alcune caratteristiche, tra cui:

• I prestiti mezzanino sono subordinati al debito senior ma hanno la priorità sia sulle azioni privilegiate che su quelle ordinarie.

• Portano rendimenti più elevati rispetto al debito ordinario.

• Sono spesso debiti non garantiti.

• Non vi è ammortamento del capitale del prestito.

• Possono essere strutturati con tassi di interesse in parte fissi e in parte variabili.

Struttura di finanziamento del mezzanino

Il finanziamento mezzanino esiste nella struttura del capitale di una società tra il suo debito senior e le sue azioni ordinarie come debito subordinato, azioni privilegiate o una combinazione di questi due. La struttura più comune per il finanziamento mezzanino è il debito subordinato chirografario.

Il sub-debito, come viene anche chiamato, è un'obbligazione o un prestito non garantito che si colloca al di sotto dei prestiti o dei titoli più senior nella sua capacità di rivendicare il patrimonio o gli utili della società. In caso di inadempimento del mutuatario, i titolari di sub-debiti non vengono pagati fino a quando tutti i titolari di debiti senior non vengono pagati per intero. Sub-debito non garantito significa che il debito è supportato solo dalla promessa di pagamento della società.

In altre parole, non c'è pegno o altro credito che sostiene il debito. Altro debito mezzanino è garantito da un pegno sulla proprietà sottostante ed è quindi garantito. I pagamenti vengono solitamente effettuati con rate mensili del servizio del debito a tasso fisso o variabile e saldo alla data di scadenza.

L'equità privilegiata, piuttosto che essere un prestito che può essere non garantito o garantito da pegno, è un investimento azionario in un'entità proprietaria di immobili. È generalmente subordinato ai mutui ipotecari ea qualsiasi prestito mezzanino, ma è senior rispetto al common equity. È generalmente considerato un rischio più elevato del debito mezzanino a causa dell'aumento del rischio e della mancanza di garanzie.

I pagamenti vengono effettuati tramite distribuzioni prioritarie prima di qualsiasi distribuzione ai detentori di azioni ordinarie. Alcuni investitori negoziano per ricevere un'ulteriore partecipazione agli utili. Il capitale viene rimborsato alla data di rimborso indicata, di solito dopo quella del debito mezzanino. Lo sponsor a volte può negoziare un'estensione di questa data. Un investitore azionario privilegiato può, tuttavia, avere diritti di approvazione aziendale più ampi perché non ha problemi di responsabilità del prestatore.

Maturità, Riscatto e Trasferibilità

Il finanziamento mezzanino in genere matura in cinque anni o più. Tuttavia, la data di scadenza di una determinata emissione di debito o di capitale è spesso dipendente dalle scadenze programmate del debito esistente nella struttura di finanziamento dell'emittente. Le azioni privilegiate generalmente non hanno una data di scadenza fissa ma possono essere richiamate dall'emittente a partire da una data successiva alla sua emissione. Il rimborso viene solitamente esercitato per sfruttare i tassi di mercato più bassi per richiamare e riemettere titoli di debito e azioni a tassi più bassi.

In generale, il prestatore nel finanziamento mezzanino ha il diritto illimitato di trasferire il proprio prestito. Se il prestito prevede distribuzioni o anticipi futuri, il mutuatario potrebbe essere in grado di negoziare uno standard di cessionario qualificato come limitazione al diritto del mutuatario di trasferire. Il patrimonio privilegiato, al contrario, è spesso soggetto a restrizioni o condizioni al trasferimento dell'interessenza dell'acquirente nell'entità. Una volta che tutta l'equità privilegiata è stata conferita, l'entità può consentire i trasferimenti.

Vantaggi e svantaggi del finanziamento del mezzanino

Come con qualsiasi prodotto o servizio finanziario complesso, il finanziamento mezzanino presenta vantaggi e svantaggi da considerare sia per i prestatori che per i mutuatari.

Vantaggi

Il finanziamento mezzanino può comportare che i prestatori, o gli investitori, ottengano capitale immediato in un'azienda o acquisiscano warrant per l'acquisto di capitale in una data successiva. Ciò può aumentare significativamente il tasso di rendimento (ROR) di un investitore . Inoltre, i fornitori di servizi di finanziamento mezzanino dovrebbero ricevere pagamenti di interessi contrattualmente obbligati effettuati mensilmente, trimestralmente o annualmente.

I mutuatari preferiscono il debito mezzanino perché l'interesse che pagano è una spesa aziendale deducibile dalle tasse, riducendo così sostanzialmente il costo effettivo del debito. Inoltre, il finanziamento mezzanino è più gestibile rispetto ad altre strutture di debito perché i mutuatari possono spostare i loro interessi sul saldo del prestito. Se un mutuatario non può effettuare un pagamento di interessi programmato, alcuni o tutti gli interessi possono essere differiti. Questa opzione in genere non è disponibile per altri tipi di debito.

Inoltre, le aziende in rapida espansione aumentano di valore e possono ristrutturare i prestiti di finanziamento mezzanino in un prestito senior a un tasso di interesse inferiore, risparmiando sui costi degli interessi a lungo termine.

In qualità di investitore, il prestatore riceve spesso un incentivo, un interesse azionario aggiuntivo o un'opzione per ottenere tale interesse (un warrant). A volte, se l'impresa ha un grande successo, i piccoli componenti aggiuntivi possono risultare estremamente preziosi. Il debito mezzanino genera anche un tasso di rendimento molto più elevato, importante in quello che è ancora un contesto di tassi di interesse bassi. Il debito mezzanino offre anche pagamenti periodici garantiti in contrasto con i dividendi potenziali ma non garantiti offerti su azioni privilegiate.

Svantaggi

Quando si assicurano il finanziamento mezzanino, i proprietari possono sacrificare un certo controllo e un potenziale di rialzo a causa della perdita di capitale proprio. I finanziatori possono avere una prospettiva a lungo termine e possono insistere sulla presenza del consiglio di amministrazione. I proprietari pagano anche più interessi più a lungo è in vigore il finanziamento mezzanino. I contratti di prestito spesso includono anche covenants restrittivi, che limitano la capacità di prendere in prestito fondi aggiuntivi o rifinanziare il debito senior, oltre a stabilire rapporti finanziari che il mutuatario deve soddisfare. Anche le restrizioni sui pagamenti ai dipendenti chiave e persino ai proprietari non sono rare.

I prestatori di mezzanino sono a rischio di perdere il loro investimento in caso di fallimento della società mutuante. In altre parole, quando un'azienda cessa l'attività, i detentori di debiti senior vengono pagati per primi liquidando i beni dell'azienda. Se non ci sono attività rimanenti dopo che il debito senior è stato ripagato, i prestatori mezzanine perdono.

Infine, il debito e l'equità del prestito mezzanino possono essere noiosi e onerosi da negoziare e mettere in atto. La maggior parte di tali accordi impiegherà dai tre ai sei mesi per finalizzare l'accordo.

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Esempio di finanziamento mezzanino

In un esempio di finanziamento mezzanino, la banca XYZ fornisce alla società ABC, un produttore di dispositivi chirurgici, 15 milioni di dollari in un finanziamento di prestito mezzanino. Il finanziamento ha sostituito una linea di credito di $ 10 milioni di interessi più elevati con condizioni più favorevoli. La società ABC ha guadagnato più capitale circolante per aiutare a portare prodotti aggiuntivi sul mercato e ha saldato un debito con interessi più elevati. La banca XYZ raccoglierà il 10% all'anno in pagamenti di interessi e sarà in grado di convertire il debito in una partecipazione in caso di insolvenza della società. La banca XYZ è stata anche in grado di vietare il prestito di fondi aggiuntivi da parte della società ABC e di imporre determinati standard di rapporto finanziario su di essa.

In un esempio di preferred equity, la società 123 emette azioni privilegiate al 10% di serie B con un valore nominale di $ 25 e un valore di liquidazione di $ 500. Il titolo pagherà dividendi periodici quando i fondi saranno disponibili fino al raggiungimento della scadenza definita. Il valore di liquidazione relativamente alto è una difesa dell'acquisizione che rende non redditizia l'acquisizione delle azioni per tali scopi.

In generale, il finanziamento del prestito mezzanino e l'equità privilegiata sono utili in varie situazioni. Tra questi ci sono:

• Ricapitalizzazione di un'impresa esistente

• acquisizioni con leva per fornire finanziamenti agli acquirenti

• Management buyout, per consentire all'attuale management della società di rilevare gli attuali proprietari della società

• Capitale di crescita per spese in conto capitale significative o costruzione di strutture.

• Finanziamento di acquisizioni

• Acquirenti azionisti, particolarmente attraenti per le aziende a conduzione familiare che cercano di riprendere il controllo delle azioni che potrebbero essere cadute dalle mani della famiglia per mantenere o aumentare il controllo familiare dell'azienda.

• Rifinanziamento del debito esistente per estinguerlo o sostituirlo.

• Ristrutturazioni di bilancio, in particolare concedendo tempo per rimborsi obbligatori o per nessun rimborso obbligatorio.

Domande frequenti

Che cos'è un prestito di tipo mezzanino?

Un prestito mezzanino è una fonte di capitale che si trova tra un debito senior meno rischioso e un capitale di rischio più elevato con alcune delle caratteristiche di entrambi. I prestiti mezzanino sono solitamente subordinati al debito senior o possono essere azioni privilegiate con cedola a tasso fisso o divise. Possono anche avere una qualche forma di diritti di partecipazione, come warrant, nel patrimonio comune dell'azienda, anche se in un modo che sarà molto meno diluitivo della proprietà rispetto all'emissione di un patrimonio comune.

I prestiti a mezzanino sono generalmente piuttosto costosi (tra il 15% e il 20%) ma sono anche debiti "pazienti" in quanto nessun pagamento verso il capitale è dovuto prima della scadenza. Questo atteggiamento paziente del debito consente all'azienda di crescere verso la capacità di rimborsare i prestiti e di aumentare la sua capacità di portare debiti più anziani e quindi meno costosi. Di solito non è solo subordinato ma anche non protetto.

Se il mutuatario deve affrontare problemi di liquidità, è possibile premere un pulsante di pausa sui pagamenti di interessi correnti per il debito mezzanino, rendendo così i prestatori senior più sicuri nel loro status di senior protetto.

Che cos'è il finanziamento del mezzanino nel settore immobiliare?

Un prestito mezzanino immobiliare viene generalmente utilizzato per pagare acquisizioni o progetti di sviluppo. Sono subordinati al debito senior all'interno della struttura del capitale dell'entità, ma ricevono la priorità rispetto al capitale privilegiato e comune.

I prestiti ponte mezzanino coprono il costo di un progetto di acquisto o sviluppo che non è coperto da debito senior. I prestiti non sono garantiti ma possono essere sostituiti da capitale in caso di inadempimento. Il finanziamento mezzanino consente al prestito di aumentare il finanziamento senza la diluizione della proprietà che sarebbe causata dall'emissione di un importo significativo di capitale privilegiato o comune.

D'altra parte, i prestiti mezzanini immobiliari appaiono come capitale proprio in bilancio, il che può facilitare l'ottenimento di ulteriori finanziamenti. Per il prestatore, i prestiti mezzanino immobiliari offrono tassi di rendimento molto elevati in un contesto di tassi di interesse bassi, l'opportunità di ottenere un po' di equità o controllo dell'attività e, occasionalmente, la possibilità di applicare un certo controllo alle operazioni dell'impresa.

Come fanno i fondi mezzanine a fare soldi?

Un fondo mezzanine è un pool di capitale che cerca di investire in finanziamenti mezzanine ai fini di acquisizioni, crescita, ricapitalizzazione e gestione o acquisizioni con leva. Gli investitori in un fondo mezzanino ricevono un tasso di rendimento dal 15 al 20 percento, superiore a quello offerto sulla maggior parte delle forme di finanziamento del debito. Come per tutti gli investimenti in pool, un fondo mezzanino guadagnerà dagli interessi ricevuti sui suoi investimenti in pool, nonché dai profitti derivanti dall'acquisto e dalla vendita di vari strumenti di finanziamento mezzanino.

Chi fornisce il finanziamento del mezzanino?

Il debito mezzanino è fornito da prestatori, di solito fondi di dimensioni comprese tra $ 100 milioni e oltre $ 5 miliardi, specializzati in tali prestiti. Cercano di concedere prestiti a società in grado di soddisfare in sicurezza livelli di debito più elevati.

Un fornitore di debito ideale offrirà un track record positivo di risultati nel corso di molti anni e sarà disposto a offrire riferimenti di transazioni precedenti. Il fornitore dovrebbe anche essere disposto e in grado di personalizzare la struttura del debito per soddisfare le esigenze e i piani di un mutuatario.

Infine, il fornitore ideale sarà disposto a lavorare nel tuo interesse, fornendo il miglior rapporto qualità-prezzo per l'importo, il prezzo e la flessibilità del debito sollevato. Spesso gli istituti di credito sono stati coinvolti in precedenza con l'azienda che cercava il prestito e ciascuno ha esperienza dell'affidabilità e della capacità dell'altro di comprendere l'attività in questione.

I prestiti ammezzati sono garantiti?

I debiti del mezzanino possono essere garantiti su chirografari. Tali usi nel settore immobiliare sono spesso garantiti indirettamente in una certa misura dagli interessi immobiliari del mutuatario. Si può affermare che nel finanziamento mezzanino aziendale, il debito è garantito dall'interesse di proprietà del mutuatario nella società, ma perché un prestito mezzanino è piuttosto basso nel piano di rimborso. tale "garanzia" può essere di valore limitato.

Mette in risalto

• Questo tipo di finanziamento può fornire agli investitori rendimenti più generosi rispetto al tipico debito aziendale, pagando spesso tra il 12% e il 20% all'anno.

• Sia il finanziamento mezzanino che il capitale privilegiato sono soggetti a richiamo e sostituiti da finanziamenti a tasso più basso se il tasso di interesse di mercato scende in modo significativo.

• Il prestito mezzanine viene utilizzato anche nei fondi mezzanine che sono investimenti in pool, simili ai fondi comuni di investimento, che offrono finanziamenti mezzanine a imprese altamente qualificate.

• Il finanziamento mezzanino è un modo per le aziende di raccogliere fondi per progetti specifici o per aiutare con un'acquisizione attraverso un ibrido di debito e finanziamento azionario.

• I prestiti a mezzanino sono più comunemente utilizzati nell'espansione di società consolidate piuttosto che come finanziamento di avviamento o in fase iniziale.