Mezzanine Finansiering

Vad är mezzaninfinansiering?

Mezzanine-finansiering är en hybrid av skuld- och egetkapitalfinansiering som ger långivaren rätt att konvertera skulden till en aktieandel i företaget vid fallissemang , i allmänhet efter att riskkapitalbolag och andra seniora långivare har betalats. Riskmässigt finns det mellan senior skuld och eget kapital.

Mezzanine debt har inbäddade egetkapitalinstrument. ofta känd som warranter, bifogade som ökar värdet på förlagslånen och ger större flexibilitet vid affärer med obligationsinnehavare. Mezzaninfinansiering förknippas ofta med förvärv och uppköp, för vilka den kan användas för att prioritera nya ägare före befintliga ägare vid konkurs.

Hur Mezzanine Financing Fungerar

Mezzaninefinansiering överbryggar gapet mellan skuld- och aktiefinansiering och är en av de högsta riskformerna av skuld. Det är senior till rent eget kapital men underordnat ren skuld. Detta betyder dock att det också erbjuder några av de högsta avkastningarna till investerare i skuld jämfört med andra skuldtyper, eftersom det ofta får räntor mellan 12 % och 20 % per år, och ibland så högt som 30 %. Mezzaninefinansiering kan betraktas som mycket dyra skulder eller billigare eget kapital, eftersom mezzaninefinansiering har en högre ränta än den seniora skuld som företag annars skulle få genom sina banker, men är betydligt billigare än eget kapital i termer av den totala kapitalkostnaden. Det är också mindre utspädning av bolagets aktievärde. I slutändan tillåter mezzaninefinansiering ett företag att mer kapital och öka avkastningen på eget kapital.

Företag kommer att vända sig till mezzaninfinansiering för att finansiera specifika tillväxtprojekt eller för att hjälpa till med förvärv med kort till medellång tidshorisont. Ofta kommer dessa lån att finansieras av företagets långsiktiga investerare och befintliga finansiärer av företagets kapital. I det fallet med preferentkapital finns det i praktiken ingen skyldighet att betala tillbaka de pengar som förvärvats genom aktiefinansiering. Eftersom det inte finns några obligatoriska betalningar att göra har företaget mer likvidt kapital tillgängligt för att investera i verksamheten. Även ett mezzaninelån kräver endast räntebetalningar före förfall och lämnar därmed också mer fritt kapital i händerna på företagaren.

Ett antal egenskaper är vanliga i struktureringen av mezzaninlån, inklusive:

• Mezzaninelån är underordnade seniora skulder men har företräde framför både preferensaktier och stamaktier.

– De ger högre avkastning än vanliga skulder.

– Det är ofta skulder utan säkerhet.

– Det sker ingen amortering av lånebeloppet.

– De kan vara strukturerade med delvis fast och delvis rörlig ränta.

Mezzanine finansieringsstruktur

Mezzanine-finansiering finns i ett företags kapitalstruktur mellan dess seniora skuld och dess stamaktier som antingen förlagslån, preferent eget kapital eller någon kombination av dessa två. Den vanligaste strukturen för mezzaninefinansiering är förlagslån utan säkerhet.

Delskuld, som det också kallas, är en obligation eller ett lån utan säkerhet som rankas under mer seniora lån eller värdepapper i sin förmåga att göra anspråk på företagets tillgångar eller resultat. I fallet med en låntagares fallissemang betalas dellånehavare inte ut förrän alla seniora skuldinnehavare är betalda i sin helhet. Osäkrad delskuld innebär att skulden endast backas upp av företagets löfte att betala.

Det finns med andra ord ingen panträtt eller annan kredit som stödjer skulden. Övrig mezzaninskuld är säkerhet genom panträtt i den underliggande fastigheten och är därför säkerställd. Betalningar görs vanligtvis med månatliga betalningar av skuldtjänst baserat på en fast eller rörlig ränta och det belopp som förfaller på förfallodagen.

Föredraget eget kapital, snarare än att vara ett lån som kan vara osäkert eller säkrat genom en panträtt, är en aktieinvestering i en fastighetsägande enhet. Det är i allmänhet underordnat hypotekslån och eventuella mezzaninlån men är högre än aktiekapital. Det anses generellt vara en högre risk än mezzaninskulder på grund av ökad risk och bristen på säkerheter.

Utbetalningar görs genom prioritetsutdelningar före eventuella utdelningar till innehavare av stamaktier. Vissa investerare förhandlar för att få ytterligare vinstdeltagande. Kapitalbeloppet återbetalas vid angivet inlösendatum, vanligtvis efter det för mezzaninskulden. Sponsorn kan ibland förhandla om en förlängning av detta datum. En föredragen aktieinvesterare kan dock ha bredare företagsgodkännanderättigheter eftersom den inte har problem med långivarens ansvar.

Löptid, inlösen och överlåtbarhet

Mezzaninefinansiering förfaller vanligtvis inom fem år eller mer. Förfallodagen för en given emission av skulder eller aktier är dock ofta beroende av den planerade löptiden för befintliga skulder i emittentens finansieringsstruktur. Preferred equity har i allmänhet ingen fast förfallodag men kan komma att inropas av emittenten från och med något datum efter emissionen. Inlösen utövas vanligtvis för att dra fördel av lägre marknadsräntor för att ringa in och återutställa skulder och aktier till lägre kurser.

I allmänhet har långivaren i mezzaninfinansiering obegränsad rätt att överföra sitt lån. Om lånet innebär framtida utdelningar eller förskott kan låntagaren kunna förhandla om en kvalificerad mottagarstandard som en begränsning av låntagarens rätt till överlåtelse. Föredraget eget kapital däremot är ofta föremål för restriktioner eller villkor för att överföra köparens andel i företaget. När allt föredraget kapital har tillförts kan företaget tillåta överföringar.

Fördelar och nackdelar med mezzaninfinansiering

Som med alla komplexa finansiella produkter eller tjänster har mezzaninefinansiering både fördelar och nackdelar att överväga för både långivare och låntagare.

Fördelar

Mezzaninfinansiering kan resultera i att långivare – eller investerare – får omedelbart eget kapital i ett företag eller förvärvar teckningsoptioner för att köpa eget kapital vid ett senare tillfälle. Detta kan avsevärt öka en investerares avkastning (ROR). Dessutom är leverantörer av mezzaninfinansiering planerade att ta emot avtalsenliga räntebetalningar som görs månadsvis, kvartalsvis eller årligen.

Låntagare föredrar mezzaninskuld eftersom räntan de betalar är en skatteavdragsgill affärskostnad, vilket avsevärt minskar den faktiska kostnaden för skulden. Dessutom är mezzaninfinansiering mer hanterbar än andra skuldstrukturer eftersom låntagare kan flytta sina räntor till saldot av lånet. Om en låntagare inte kan göra en planerad räntebetalning kan en del av eller hela räntan skjutas upp. Det här alternativet är vanligtvis inte tillgängligt för andra typer av skulder.

Dessutom växer snabbt växande företag i värde och kan omstrukturera mezzaninefinansieringslån till ett seniorlån till en lägre ränta, vilket sparar räntekostnader på lång sikt.

Som investerare får långivaren ofta ett incitament och en extra aktieandel eller option att erhålla sådan ränta (en teckningsoption). Ibland, om satsningen är mycket framgångsrik, kan de små tilläggen bli enormt värdefulla. Mezzanine-skuld genererar också en mycket högre avkastning, vilket är viktigt i vad som fortfarande är en lågräntemiljö. Mezzanine-debet erbjuder också garanterade periodiska betalningar i motsats till den potentiella men inte garanterade utdelningen som erbjuds på föredraget eget kapital.

Nackdelar

När man säkrar mezzaninfinansiering kan ägare offra viss kontroll och uppåtpotential på grund av förlusten av eget kapital. Långivare kan ha ett långsiktigt perspektiv och kan insistera på en styrelsenärvaro. Ägare betalar också mer i ränta ju längre mezzaninfinansieringen är på plats. Låneavtal kommer också ofta att innehålla restriktiva villkor, som begränsar möjligheten att låna ytterligare medel eller refinansiera äldre skulder, samt fastställa finansiella nyckeltal som låntagaren måste uppfylla. Restriktioner för utbetalningar till nyckelanställda och även ägare är inte heller ovanliga.

Mezzanine-långivare riskerar att förlora sin investering i händelse av att det låntagande företaget går i konkurs. Med andra ord, när ett företag går i konkurs får de högre skuldinnehavarna betalt först genom att likvidera företagets tillgångar. Om det inte finns några tillgångar kvar efter att seniorskulden har betalats av, förlorar långivare på mezzanin.

Slutligen kan mezzaninelåneskulder och eget kapital vara tråkiga och betungande att förhandla och sätta på plats. De flesta sådana affärer kommer att ta tre till sex månader att slutföra affären.

TTT

Exempel på mezzaninfinansiering

I ett exempel på mezzaninefinansiering förser Bank XYZ Company ABC, en tillverkare av kirurgiska apparater, med 15 miljoner USD i en mezzaninlånefinansiering. Finansieringen ersatte en kredit med högre ränta på 10 miljoner USD med förmånligare villkor. Företaget ABC fick mer rörelsekapital för att hjälpa till att få ut ytterligare produkter på marknaden och betalade av en högre ränteskuld. Bank XYZ kommer att samla in 10 % per år i räntebetalningar och kommer att kunna konvertera skulden till en aktiepost om företaget fallerar. Bank XYZ kunde också förbjuda företaget ABC:s upplåning av ytterligare medel och påtvinga det vissa finansiella nyckeltal.

I ett exempel på preferred equity utfärdar företag 123 Series B 10 % preferensaktier med ett nominellt värde på 25 USD och ett likvidationsvärde på 500 USD. Aktien kommer att betala periodisk utdelning när medel är tillgängliga tills den definierade löptiden uppnås. Det relativt höga likvidationsvärdet är ett övertagandeförsvar som gör det olönsamt att förvärva aktierna för sådana ändamål.

I allmänhet är mezzaninelånefinansiering och preferentkapital användbara i olika situationer. Bland dessa finns:

• Rekapitalisering av en befintlig verksamhet

• Utköp med hävstång för att tillhandahålla finansiering till köparna

• Management buyouts, för att låta företagets nuvarande ledning köpa ut de nuvarande ägarna av företaget

• Tillväxtkapital för betydande investeringar eller uppförande av anläggningar.

• Finansiering av förvärv

• Aktieägarköpare, särskilt attraktiva för familjeägda företag som försöker återta kontrollen över aktier som kan ha fallit ur familjens händer för att behålla eller öka familjens kontroll över verksamheten.

• Refinansiering av befintlig skuld för att betala av eller ersätta den.

• Omstruktureringar av balansräkningen, särskilt genom att ge tid för obligatoriska återbetalningar eller ingen obligatorisk återbetalning alls.

Vanliga frågor

Vad är ett mezzaninlån?

Ett mezzaninlån är en kapitalkälla som ligger mellan mindre riskfyllda seniora skulder och högre risk eget kapital med några av funktionerna hos båda. Mezzaninelån är vanligtvis efterställda seniora skulder eller kan föredras eget kapital med en fast räntekupong eller uppdelad. De kan också ha någon form av andelsrätt, såsom teckningsoptioner, i företagets gemensamma kapital, dock på ett sätt som kommer att vara mycket mindre utspädande av ägandet än utfärdandet av aktiekapital.

Mezzaninelån är i allmänhet ganska dyra (i intervallet 15% till 20%) men är också "patient"-skulder eftersom inga betalningar till huvudstolen förfaller före förfallodagen. Denna tålmodiga attityd hos skulden gör att företaget kan växa mot förmågan att betala tillbaka lånen och att öka sin förmåga att bära äldre och därför billigare skulder. Det är vanligtvis inte bara underordnat utan också osäkrat.

Om låntagaren står inför likviditetsproblem är det möjligt att trycka på en pausknapp på aktuella räntebetalningar för mezzaninskulder, vilket gör seniorlångivarna säkrare i sin skyddade seniorstatus.

Vad är mezzaninfinansiering i fastigheter?

Ett mezzaninlån för fastigheter används vanligtvis för att betala för förvärv eller utvecklingsprojekt. De är underordnade seniora skulder inom företagets kapitalstruktur men får prioritet framför preferent- och stamaktier.

Mezzanine-brolån täcker kostnaden för ett köp eller utvecklingsprojekt som inte täcks av seniora skulder. Lånen är utan säkerhet men kan ersättas av eget kapital vid fallissemang. Mezzanine-finansiering tillåter lånet att öka finansieringen utan den utspädning av ägandet som skulle orsakas av emissionen av ett betydande belopp av preferent- eller stamaktier.

Å andra sidan visas fastighetsmellanlån som eget kapital i balansräkningen, vilket kan göra det något lättare att få ytterligare finansiering. För långivaren erbjuder mezzaninlån för fastigheter mycket hög avkastning i en miljö med låg räntenivå, möjligheten att få visst eget kapital eller kontroll över verksamheten, och ibland möjligheten att tillämpa viss kontroll över verksamhetens verksamhet.

Hur tjänar mezzanine-fonder pengar?

En mezzaninfond är en kapitalpool som försöker investera i mezzaninefinansiering i syfte att förvärva, växa, rekapitalisera och förvalta eller hävstångsköp. Investerare i en mezzaninfond får en avkastning på 15 till 20 procent, högre än vad som erbjuds på de flesta former av skuldfinansiering. Som med alla poolade investeringar kommer en mezzaninefond att tjäna pengar på räntan som erhålls på sina poolade investeringar, såväl som på vinster från köp och försäljning av olika mezzaninefinansieringsinstrument.

Vem tillhandahåller mezzaninfinansiering?

Mezzanine-skulder tillhandahålls av långivare, vanligtvis fonder som varierar i storlek från 100 miljoner dollar till mer än 5 miljarder dollar, specialiserade på sådana lån. De vill göra lån till företag som säkert kan betala högre skuldnivåer.

En idealisk skuldgivare kommer att erbjuda ett positivt resultat av resultat under loppet av många år och kommer att vara villig att erbjuda referenser till tidigare transaktioner. Leverantören bör också vara villig och kunna anpassa skuldstrukturen för att möta en låntagares behov och planer.

Slutligen kommer den idealiska leverantören att vara villig att arbeta i ditt intresse och ge det bästa värdet för beloppet, priset och flexibiliteten för den upptagna skulden. Ofta har långivare tidigare varit involverade i företaget som söker lånet och var och en har erfarenhet av den andras tillförlitlighet och förmåga att förstå verksamheten.

Är mezzaninelån säkrade?

Mezzanine-skulder kan säkras på osäkrade. Användningen i fastigheter är ofta indirekt säkerställd till viss del av låntagarens fastighetsintressen. Man kan säga att vid företagsmellanfinansiering är skulden säkerställd av låntagarens ägarandel i företaget, men för att ett mellanlån ligger ganska lågt nere i amorteringsschemat. denna "säkerhet" kan vara av begränsat värde.

Höjdpunkter

– Den här typen av finansiering kan ge mer generös avkastning till investerare jämfört med typiska företagsskulder, som ofta betalar mellan 12 % och 20 % per år.

– Både mezzaninfinansiering och preferentkapital är föremål för att bli inkallade och ersatta av lägre räntefinansiering om marknadsräntan sjunker rejält.

• Mezzaninelån används också i mezzaninefonder som är poolade investeringar, liknande fonder, som erbjuder mezzaninefinansiering till högkvalificerade företag.

– Mezzanine-finansiering är ett sätt för företag att samla in pengar till specifika projekt eller att hjälpa till med ett förvärv genom en hybrid av skuld- och egetkapitalfinansiering.

• Mezzaninelån används oftast i expansionen av etablerade företag snarare än som start- eller tidig fasfinansiering.