Mezzanine-Finanzierung

Was ist Mezzanine-Finanzierung?

Mezzanine-Finanzierung ist eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung, die dem Kreditgeber das Recht einräumt, die Schulden im Falle eines Zahlungsausfalls in eine Beteiligung am Unternehmen umzuwandeln , im Allgemeinen, nachdem Risikokapitalgesellschaften und andere vorrangige Kreditgeber bezahlt wurden. In Bezug auf das Risiko liegt es zwischen vorrangigem Fremdkapital und Eigenkapital.

Mezzanine-Schulden haben eingebettete Eigenkapitalinstrumente. oft als Optionsscheine bezeichnet, die den Wert der nachrangigen Schuldtitel erhöhen und eine größere Flexibilität im Umgang mit Anleihegläubigern ermöglichen. Mezzanine-Finanzierung wird häufig mit Akquisitionen und Übernahmen in Verbindung gebracht, für die sie verwendet werden kann, um im Insolvenzfall neuen Eigentümern Vorrang vor bestehenden Eigentümern einzuräumen.

So funktioniert Mezzanine-Finanzierung

Mezzanine-Finanzierung schließt die Lücke zwischen Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung und ist eine der risikoreichsten Formen der Fremdfinanzierung. Es ist gegenüber reinem Eigenkapital vorrangig, aber gegenüber reinem Fremdkapital nachrangig. Dies bedeutet jedoch, dass sie im Vergleich zu anderen Schuldtiteln auch einige der höchsten Renditen für Schuldinvestoren bietet, da sie oft Zinsen zwischen 12 % und 20 % pro Jahr und manchmal sogar bis zu 30 % erhält. Mezzanine-Finanzierung kann als sehr teures Fremdkapital oder billigeres Eigenkapital angesehen werden, da Mezzanine-Finanzierungen einen höheren Zinssatz aufweisen als die vorrangigen Schulden, die Unternehmen ansonsten über ihre Banken erhalten würden, aber gemessen an den Gesamtkapitalkosten wesentlich günstiger sind als Eigenkapital. Es verwässert auch weniger den Aktienwert des Unternehmens. Letztendlich ermöglicht die Mezzanine-Finanzierung einem Unternehmen mehr Kapital und eine Steigerung der Eigenkapitalrendite.

Unternehmen werden sich der Mezzanine-Finanzierung zuwenden, um spezifische Wachstumsprojekte zu finanzieren oder bei Akquisitionen mit kurz- bis mittelfristigem Zeithorizont zu helfen. Häufig werden diese Darlehen von den langfristigen Investoren des Unternehmens und bestehenden Kapitalgebern des Unternehmens finanziert. Bei Vorzugsaktien besteht faktisch keine Verpflichtung zur Rückzahlung des durch Eigenkapitalfinanzierung erworbenen Geldes. Da keine Pflichtzahlungen zu leisten sind, steht dem Unternehmen mehr liquides Kapital zur Verfügung, um in das Geschäft zu investieren. Auch ein Mezzanine-Darlehen erfordert nur Zinszahlungen vor Fälligkeit und lässt somit auch mehr freies Kapital in der Hand des Unternehmers.

Bei der Strukturierung von Mezzanine-Darlehen sind eine Reihe von Merkmalen üblich, darunter:

Mezzanine-Darlehen sind vorrangigen Verbindlichkeiten nachrangig, haben jedoch Vorrang vor Vorzugs- und Stammaktien.
Sie bringen höhere Renditen als gewöhnliche Schulden.
Sie sind oft unbesicherte Schulden.
Es gibt keine Amortisation des Darlehenskapitals.
Sie können mit teils fester und teils variabler Verzinsung ausgestaltet sein.

Mezzanine-Finanzierungsstruktur

Mezzanine-Finanzierung besteht in der Kapitalstruktur eines Unternehmens zwischen seinen vorrangigen Verbindlichkeiten und seinen Stammaktien, entweder als nachrangige Verbindlichkeiten, als Vorzugsaktien oder als eine Kombination dieser beiden. Die häufigste Struktur für Mezzanine-Finanzierungen sind unbesicherte nachrangige Schuldtitel.

Unterschuld, wie sie auch genannt wird, ist eine unbesicherte Anleihe oder ein Darlehen, das in seiner Fähigkeit, Forderungen gegen die Vermögenswerte oder Gewinne des Unternehmens geltend zu machen, nachrangiger ist als vorrangige Darlehen oder Wertpapiere. Im Falle eines Kreditnehmerausfalls werden Inhaber von nachrangigen Schuldtiteln nicht ausgezahlt, bis alle Inhaber von vorrangigen Schuldtiteln vollständig bezahlt sind. Unbesicherte Unterschuld bedeutet, dass die Schuld nur durch das Zahlungsversprechen des Unternehmens abgesichert ist.

Mit anderen Worten, es gibt kein Pfandrecht oder einen anderen Kredit, der die Schulden stützt. Sonstige Mezzanine-Schulden sind Pfandrechte an dem zugrunde liegenden Grundstück und damit besichert. Zahlungen erfolgen in der Regel mit monatlichen Schuldendienstzahlungen auf der Grundlage eines festen oder variablen Zinssatzes und des am Fälligkeitsdatum fälligen Restbetrags.

Vorzugskapital ist kein Darlehen, das unbesichert oder durch ein Pfandrecht besichert sein kann, sondern eine Eigenkapitalinvestition in ein Eigentum besitzendes Unternehmen. Es ist im Allgemeinen gegenüber Hypothekendarlehen und Mezzanine-Darlehen nachrangig, jedoch vorrangig gegenüber Stammkapital. Aufgrund des erhöhten Risikos und des Fehlens von Sicherheiten wird es im Allgemeinen als höheres Risiko als Mezzanine-Schulden angesehen.

Zahlungen erfolgen durch vorrangige Ausschüttungen vor Ausschüttungen an Inhaber von Stammkapital. Einige Investoren verhandeln über eine zusätzliche Gewinnbeteiligung. Der Kapitalbetrag wird zum angegebenen Rückzahlungsdatum zurückgezahlt, in der Regel nach dem Mezzanine-Darlehen. Der Sponsor kann manchmal über eine Verlängerung dieses Datums verhandeln. Ein Vorzugsaktieninvestor kann jedoch breitere Genehmigungsrechte des Unternehmens haben, da er keine Probleme mit der Haftung des Kreditgebers hat.

Fälligkeit, Rückzahlung und Übertragbarkeit

Mezzanine-Finanzierungen haben in der Regel eine Laufzeit von fünf Jahren oder mehr. Das Fälligkeitsdatum einer bestimmten Schuld- oder Eigenkapitalemission hängt jedoch häufig von den geplanten Fälligkeiten bestehender Schuldtitel in der Finanzierungsstruktur des Emittenten ab. Vorzugsaktien haben im Allgemeinen kein festes Fälligkeitsdatum, können aber vom Emittenten zu einem bestimmten Zeitpunkt nach ihrer Emission gekündigt werden. Die Rücknahme erfolgt in der Regel, um von niedrigeren Marktzinsen zu profitieren und Schuldtitel und Eigenkapital zu niedrigeren Zinssätzen einzulösen und neu auszugeben.

Grundsätzlich hat der Darlehensgeber bei Mezzanine-Finanzierungen das uneingeschränkte Recht zur Übertragung seines Darlehens. Wenn das Darlehen zukünftige Ausschüttungen oder Vorauszahlungen beinhaltet, kann der Darlehensnehmer möglicherweise einen Standard für qualifizierte Übertragungsempfänger als Beschränkung des Übertragungsrechts des Darlehensnehmers aushandeln. Im Gegensatz dazu unterliegt Vorzugskapital häufig Beschränkungen oder Bedingungen für die Übertragung des Anteils des Käufers an dem Unternehmen. Sobald das gesamte Vorzugskapital eingebracht wurde, kann das Unternehmen Übertragungen zulassen.

Vor- und Nachteile der Mezzanine-Finanzierung

Wie bei jedem komplexen Finanzprodukt oder jeder komplexen Finanzdienstleistung hat die Mezzanine-Finanzierung Vor- und Nachteile, die sowohl für Kreditgeber als auch für Kreditnehmer zu berücksichtigen sind.

Vorteile

Mezzanine-Finanzierung kann dazu führen, dass Kreditgeber – oder Investoren – sofort Eigenkapital an einem Unternehmen erhalten oder Optionsscheine für den Kauf von Eigenkapital zu einem späteren Zeitpunkt erwerben. Dies kann die Rendite (ROR) eines Anlegers erheblich erhöhen . Darüber hinaus sollen Mezzanine-Finanzierer monatlich, quartalsweise oder jährlich vertraglich zugesagte Zinszahlungen erhalten.

Kreditnehmer bevorzugen Mezzanine-Schulden, weil die von ihnen gezahlten Zinsen steuerlich absetzbare Betriebsausgaben sind, wodurch die tatsächlichen Kosten der Schulden erheblich gesenkt werden. Außerdem ist die Mezzanine-Finanzierung besser handhabbar als andere Fremdkapitalstrukturen, da die Kreditnehmer ihre Zinsen auf den Restbetrag des Darlehens verschieben können. Wenn ein Kreditnehmer eine planmäßige Zinszahlung nicht leisten kann, können einige oder alle Zinsen aufgeschoben werden. Diese Option ist für andere Arten von Schulden normalerweise nicht verfügbar.

Darüber hinaus gewinnen schnell expandierende Unternehmen an Wert und können Mezzanine-Finanzierungsdarlehen in ein Senior-Darlehen zu einem niedrigeren Zinssatz umstrukturieren, wodurch langfristig Zinskosten eingespart werden.

Als Investor erhält der Kreditgeber häufig einen Anreiz für eine zusätzliche Kapitalbeteiligung oder die Option, eine solche Beteiligung zu erhalten (ein Optionsschein). Wenn das Unternehmen sehr erfolgreich ist, können die kleinen Add-Ons manchmal sehr wertvoll sein. Mezzanine-Schulden erwirtschaften zudem eine deutlich höhere Rendite, was in einem nach wie vor niedrigen Zinsumfeld wichtig ist. Mezzanine-Debit bietet auch garantierte regelmäßige Zahlungen im Gegensatz zu den potenziellen, aber nicht garantierten Dividenden, die auf Vorzugsaktien angeboten werden.

Nachteile

Bei der Sicherung von Mezzanine-Finanzierungen können Eigentümer aufgrund des Verlusts von Eigenkapital ein gewisses Maß an Kontrolle und Aufwärtspotenzial opfern. Kreditgeber können eine langfristige Perspektive haben und auf einer Vorstandspräsenz bestehen. Auch zahlen Eigentümer mehr Zinsen, je länger die Mezzanine-Finanzierung besteht. Darlehensverträge enthalten häufig auch restriktive Vereinbarungen, die die Möglichkeit einschränken, zusätzliche Mittel aufzunehmen oder vorrangige Verbindlichkeiten zu refinanzieren, sowie Finanzkennzahlen festlegen, die der Darlehensnehmer erfüllen muss. Auszahlungsbeschränkungen an wichtige Mitarbeiter und sogar Eigentümer sind ebenfalls keine Seltenheit.

Mezzanine-Kreditgeber laufen Gefahr, ihre Investition im Falle einer Insolvenz des kreditnehmenden Unternehmens zu verlieren. Mit anderen Worten, wenn ein Unternehmen seine Geschäftstätigkeit aufgibt, werden die vorrangigen Schuldner zuerst bezahlt, indem das Vermögen des Unternehmens liquidiert wird. Wenn nach der Tilgung der vorrangigen Schulden keine Vermögenswerte mehr vorhanden sind, verlieren Mezzanine-Kreditgeber.

Schließlich können Mezzanine-Darlehen und Eigenkapital mühsam und mühsam zu verhandeln und umzusetzen sein. Bei den meisten dieser Deals dauert es drei bis sechs Monate, bis der Deal abgeschlossen ist.

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Beispiel für Mezzanine-Finanzierung

In einem Beispiel einer Mezzanine-Finanzierung stellt die Bank XYZ dem Unternehmen ABC, einem Hersteller von chirurgischen Geräten, eine Mezzanine-Darlehensfinanzierung in Höhe von 15 Millionen $ zur Verfügung. Die Finanzierung ersetzte eine höher verzinste Kreditlinie in Höhe von 10 Millionen US-Dollar mit günstigeren Konditionen. Das Unternehmen ABC gewann mehr Betriebskapital, um zusätzliche Produkte auf den Markt zu bringen, und zahlte Schulden mit höheren Zinsen ab. Die Bank XYZ kassiert jährlich 10 % an Zinszahlungen und kann die Schulden in eine Beteiligung umwandeln, wenn das Unternehmen ausfällt. Die Bank XYZ war auch in der Lage, der Firma ABC die Aufnahme zusätzlicher Mittel zu untersagen und ihr bestimmte Standards für Finanzkennzahlen aufzuerlegen.

In einem Vorzugsaktien-Beispiel gibt Unternehmen 123 Serie B 10 % Vorzugsaktien mit einem Nennwert von 25 $ und einem Liquidationswert von 500 $ aus. Die Aktie zahlt regelmäßig Dividenden, wenn Mittel verfügbar sind, bis die definierte Laufzeit erreicht ist. Der relativ hohe Liquidationswert ist ein Übernahmeschutz, der es unrentabel macht, die Aktie für solche Zwecke zu erwerben.

Generell sind Mezzanine-Darlehensfinanzierungen und Vorzugskapital in verschiedenen Situationen sinnvoll. Darunter sind:

Rekapitalisierung eines bestehenden Unternehmens
Leveraged Buyouts zur Finanzierung der Käufer
Management-Buyouts, um es dem derzeitigen Management des Unternehmens zu ermöglichen, die derzeitigen Eigentümer des Unternehmens aufzukaufen
Wachstumskapital für bedeutende Investitionen oder den Bau von Einrichtungen.
Finanzierung von Akquisitionen
Aktionärskäufer, besonders attraktiv für Familienunternehmen, die versuchen, die Kontrolle über Aktien zurückzugewinnen, die möglicherweise aus den Händen der Familie gefallen sind, um die Familienkontrolle über das Unternehmen aufrechtzuerhalten oder zu erhöhen.
Refinanzierung bestehender Schulden, um sie zu tilgen oder zu ersetzen.
Bilanzsanierungen, insbesondere durch Einräumen von Zwangsrückzahlungen bzw. Verzicht auf Zwangsrückzahlungen.

Häufig gestellte Fragen

Was ist ein Mezzanine-Darlehen?

Ein Mezzanine-Darlehen ist eine Kapitalquelle, die zwischen weniger riskantem vorrangigem Fremdkapital und risikoreicherem Eigenkapital angesiedelt ist und einige Merkmale von beidem aufweist. Mezzanine-Darlehen sind in der Regel vorrangigen Schuldtiteln nachrangig oder können vorzugsberechtigtes Eigenkapital mit festem Zinssatz oder geteilt werden. Sie können auch irgendeine Form von Beteiligungsrechten, wie Optionsscheinen, am Stammkapital des Unternehmens haben, allerdings in einer Weise, die das Eigentum weit weniger verwässert als die Ausgabe von Stammkapital.

Mezzanine-Darlehen sind im Allgemeinen ziemlich teuer (im Bereich von 15 % bis 20 %), aber auch „geduldige“ Schulden, da keine Zahlungen auf den Kapitalbetrag vor Fälligkeit fällig sind. Diese geduldige Haltung gegenüber Schulden ermöglicht es dem Unternehmen, in Richtung der Fähigkeit zu wachsen, die Kredite zurückzuzahlen und seine Fähigkeit zu erhöhen, vorrangige und daher weniger teure Schulden zu tragen. Sie ist in der Regel nicht nur nachrangig, sondern auch unbesichert.

Wenn der Kreditnehmer Liquiditätsprobleme hat, ist es möglich, eine Pausentaste für laufende Zinszahlungen für Mezzanine-Schulden zu drücken, wodurch die Senior-Kreditgeber in ihrem geschützten Senior-Status sicherer werden.

Was ist Mezzanine-Finanzierung bei Immobilien?

Ein Immobilien-Mezzanine-Darlehen wird in der Regel zur Finanzierung von Akquisitionen oder Entwicklungsprojekten verwendet. Sie sind gegenüber vorrangigen Verbindlichkeiten innerhalb der Kapitalstruktur des Unternehmens nachrangig, erhalten jedoch Vorrang vor Vorzugs- und Stammkapital.

Mezzanine-Überbrückungsdarlehen decken die Kosten eines Kauf- oder Entwicklungsprojekts ab, das nicht durch vorrangige Verbindlichkeiten gedeckt ist. Die Darlehen sind unbesichert, können aber im Falle eines Zahlungsausfalls durch Eigenkapital ersetzt werden. Die Mezzanine-Finanzierung ermöglicht es dem Darlehen, die Finanzierung ohne die Eigentumsverwässerung zu erhöhen, die durch die Ausgabe einer erheblichen Menge an Vorzugs- oder Stammkapital verursacht würde.

Auf der anderen Seite erscheinen Immobilien-Mezzanine-Darlehen als Eigenkapital in der Bilanz, was die weitere Finanzierung etwas erleichtern kann. Für den Kreditgeber bieten Immobilien-Mezzanine-Darlehen sehr hohe Renditen in einem Niedrigzinsumfeld, die Möglichkeit, etwas Eigenkapital oder die Kontrolle über das Geschäft zu erlangen, und gelegentlich die Möglichkeit, eine gewisse Kontrolle über den Geschäftsbetrieb auszuüben.

Wie verdienen Mezzanine-Fonds Geld?

Ein Mezzanine-Fonds ist ein Kapitalpool, der zum Zwecke von Akquisitionen, Wachstum, Rekapitalisierung und Management oder Leveraged Buyouts in Mezzanine-Finanzierungen investieren möchte. Investoren in einen Mezzanine-Fonds erhalten eine Rendite von 15 bis 20 Prozent, höher als bei den meisten Formen der Fremdfinanzierung. Wie bei allen gepoolten Investitionen verdient ein Mezzanine-Fonds Geld aus den Zinsen seiner gepoolten Investitionen sowie aus Gewinnen aus dem Kauf und Verkauf verschiedener Mezzanine-Finanzierungsinstrumente.

Wer bietet Mezzanine-Finanzierung an?

Mezzanine-Schulden werden von Kreditgebern bereitgestellt, in der Regel Fonds in der Größenordnung von 100 Millionen bis über 5 Milliarden US-Dollar, die auf solche Kredite spezialisiert sind. Sie versuchen, Kredite an Unternehmen zu vergeben, die höhere Schulden sicher bedienen können.

Ein idealer Kreditgeber wird über viele Jahre hinweg eine positive Erfolgsbilanz aufweisen und bereit sein, Referenzen früherer Transaktionen anzubieten. Der Anbieter sollte auch bereit und in der Lage sein, die Schuldenstruktur an die Bedürfnisse und Pläne eines Kreditnehmers anzupassen.

Schließlich wird der ideale Anbieter bereit sein, in Ihrem Interesse zu arbeiten und den besten Wert für die Höhe, den Preis und die Flexibilität der aufgenommenen Schulden zu bieten. Oft waren Kreditgeber zuvor mit dem Unternehmen in Verbindung, das den Kredit suchte, und jeder hat Erfahrung mit der Zuverlässigkeit und Fähigkeit des anderen, das jeweilige Geschäft zu verstehen.

Sind Mezzanine-Darlehen abgesichert?

Mezzanine-Schulden können ungesichert besichert werden. Die Verwendung in Immobilien ist oft indirekt durch die Immobilieninteressen des Kreditnehmers abgesichert. Man kann sagen, dass bei der Mezzanine-Finanzierung von Unternehmen die Schulden durch die Eigentumsanteile des Kreditnehmers am Unternehmen besichert sind, aber weil ein Mezzanine-Darlehen im Rückzahlungsplan ziemlich weit unten steht. diese „Sicherheiten“ können von begrenztem Wert sein.

Höhepunkte

Diese Art der Finanzierung kann den Anlegern großzügigere Renditen bieten als typische Unternehmensanleihen, die oft zwischen 12 % und 20 % pro Jahr auszahlen.
Sowohl Mezzanine-Finanzierungen als auch Vorzugsaktien können gekündigt und durch zinsgünstigere Finanzierungen ersetzt werden, wenn das Marktzinsniveau deutlich sinkt.
Mezzanine-Kredite werden auch in Mezzanine-Fonds verwendet, bei denen es sich um gepoolte Investitionen handelt, ähnlich wie Investmentfonds, die hochqualifizierten Unternehmen Mezzanine-Finanzierung anbieten.
Mezzanine-Finanzierung ist eine Möglichkeit für Unternehmen, Mittel für bestimmte Projekte zu beschaffen oder eine Akquisition durch eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung zu unterstützen.
Mezzanine-Darlehen werden am häufigsten in der Expansion etablierter Unternehmen eingesetzt, weniger als Start-up- oder Frühphasenfinanzierung.