Мезонинное финансирование

Что такое мезонинное финансирование?

Мезонинное финансирование представляет собой гибрид заемного и акционерного финансирования, который дает кредитору право конвертировать долг в долю в акционерном капитале компании в случае дефолта , как правило,. после выплаты венчурным компаниям и другим старшим кредиторам. С точки зрения риска, он существует между старшим долгом и собственным капиталом.

Мезонинный долг имеет встроенные долевые инструменты. часто называемые варрантами, прилагаемые к которым увеличивают стоимость субординированного долга и обеспечивают большую гибкость при работе с держателями облигаций. Мезонинное финансирование часто связано с приобретениями и выкупами, для которых оно может использоваться для определения приоритетов новых владельцев перед существующими владельцами в случае банкротства.

Как работает мезонинное финансирование

Мезонинное финансирование ликвидирует разрыв между долговым и долевым финансированием и является одной из форм долга с самым высоким уровнем риска. Он выше чистого капитала, но ниже чистого долга. Однако это означает, что он также предлагает одни из самых высоких доходов для инвесторов в долг по сравнению с другими типами долга, поскольку он часто получает ставки от 12% до 20% в год, а иногда и до 30%. Мезонинное финансирование можно рассматривать как очень дорогой долг или более дешевый собственный капитал, потому что мезонинное финансирование имеет более высокую процентную ставку, чем старший долг, который компании в противном случае получили бы через свои банки, но оно значительно дешевле собственного капитала с точки зрения общей стоимости капитала. Это также меньше разбавляет стоимость акций компании. В конце концов, мезонинное финансирование позволяет бизнесу увеличить капитал и увеличить прибыль на собственный капитал.

Компании будут обращаться к мезонинному финансированию, чтобы финансировать конкретные проекты роста или помогать в приобретениях, имеющих краткосрочные и среднесрочные временные горизонты. Часто эти ссуды будут финансироваться долгосрочными инвесторами компании и существующими спонсорами капитала компании. В случае с привилегированным капиталом фактически не существует обязательства по возврату денег, полученных за счет долевого финансирования. Поскольку обязательные платежи не производятся, компания имеет более ликвидный капитал для инвестирования в бизнес. Даже мезонинный кредит требует только выплаты процентов до наступления срока погашения и, таким образом, также оставляет больше свободного капитала в руках владельца бизнеса.

Ряд характеристик является общим для структурирования мезонинных кредитов, в том числе:

• Мезонинные кредиты подчинены старшему долгу, но имеют приоритет как над привилегированными, так и над обыкновенными акциями.

• Они несут более высокую доходность, чем обычные долговые обязательства.

• Часто это необеспеченные долги.

• Нет амортизации основного долга.

• Они могут быть структурированы с частично фиксированными и частично плавающими процентными ставками.

Структура мезонинного финансирования

Мезонинное финансирование существует в структуре капитала компании между ее старшим долгом и ее обыкновенными акциями в виде субординированного долга, привилегированного капитала или их комбинации. Наиболее распространенной структурой мезонинного финансирования является необеспеченный субординированный долг.

Субдолг, как его также называют, представляет собой необеспеченную облигацию или кредит, который стоит ниже более старших кредитов или ценных бумаг по своей способности предъявлять требования в отношении активов или доходов компании. В случае дефолта заемщика держатели субдолгов не выплачиваются до тех пор, пока все держатели старших долгов не будут полностью оплачены. Необеспеченный суб-долг означает, что долг обеспечен только обещанием компании заплатить.

Другими словами, нет залога или другого кредита, поддерживающего долг. Прочие мезонинные долги являются залогом основного имущества и, следовательно, являются обеспеченными. Платежи обычно производятся с ежемесячными платежами по обслуживанию долга на основе фиксированной или плавающей ставки и остатка, подлежащего погашению на дату погашения.

Привилегированный капитал, а не ссуда, которая может быть необеспеченной или обеспеченной залогом, представляет собой вложение в акционерный капитал организации, владеющей недвижимостью. Как правило, он подчинен ипотечным кредитам и любым мезонинным кредитам, но имеет приоритет перед общим капиталом. Обычно считается, что это более высокий риск, чем мезонинный долг, из-за повышенного риска и отсутствия залога.

Выплаты производятся посредством приоритетных распределений перед любыми распределениями держателям общего капитала. Некоторые инвесторы ведут переговоры, чтобы получить дополнительное участие в прибыли. Основная сумма погашается в установленную дату погашения, обычно после мезонинного долга. Иногда спонсор может вести переговоры о продлении этой даты. Однако привилегированный инвестор в акционерный капитал может иметь более широкие корпоративные права одобрения, поскольку у него нет проблем с ответственностью кредитора.

Срок погашения, погашение и возможность передачи

Мезонинное финансирование обычно предоставляется на срок от пяти лет и более. Однако дата погашения любого данного выпуска долговых обязательств или акций часто зависит от запланированных сроков погашения существующих долговых обязательств в финансовой структуре эмитента. Привилегированные акции, как правило, не имеют фиксированной даты погашения, но могут быть отозваны эмитентом на определенную дату после их выпуска. Погашение обычно осуществляется, чтобы воспользоваться более низкими рыночными ставками для отзыва и повторного выпуска долговых обязательств и акций по более низким ставкам.

Как правило, кредитор в мезонинном финансировании имеет неограниченное право передавать свой кредит. Если кредит предполагает будущие распределения или авансы, заемщик может договориться о стандарте квалифицированного получателя в качестве ограничения права заемщика на передачу. Напротив, в отношении привилегированного капитала часто действуют ограничения или условия по передаче доли покупателя в предприятии. После внесения всего привилегированного капитала организация может разрешить передачу.

Преимущества и недостатки мезонинного финансирования

Как и любой сложный финансовый продукт или услуга, мезонинное финансирование имеет как преимущества, так и недостатки, которые необходимо учитывать как кредиторам, так и заемщикам.

Преимущества

Мезонинное финансирование может привести к тому, что кредиторы — или инвесторы — получат немедленный доступ к капиталу в бизнесе или приобретут варранты для приобретения капитала в более поздние сроки. Это может значительно увеличить норму прибыли инвестора (ROR). Кроме того, поставщики мезонинного финансирования должны получать процентные платежи по договору ежемесячно, ежеквартально или ежегодно.

Заемщики предпочитают мезонинный долг, потому что проценты, которые они выплачивают, являются расходами, не облагаемыми налогом, что существенно снижает фактическую стоимость долга. Кроме того, мезонинное финансирование более управляемо, чем другие долговые структуры, поскольку заемщики могут переносить свои проценты на остаток кредита. Если заемщик не может произвести запланированную выплату процентов, некоторые или все проценты могут быть отсрочены. Этот вариант обычно недоступен для других видов долга.

Кроме того, быстрорастущие компании растут в стоимости и могут реструктурировать ссуды мезонинного финансирования в один приоритетный кредит с более низкой процентной ставкой, экономя на процентных расходах в долгосрочной перспективе.

Как инвестор, кредитор часто получает стимул в виде дополнительной доли участия или опциона на получение такой доли (варрант). Иногда, если затея очень успешна, небольшие дополнения могут оказаться очень ценными. Мезонинный долг также обеспечивает гораздо более высокую норму прибыли, что важно в условиях низких процентных ставок. Мезонинный дебет также предлагает гарантированные периодические платежи в отличие от потенциальных, но не гарантированных дивидендов, предлагаемых по привилегированным акциям.

Недостатки

При обеспечении мезонинного финансирования владельцы могут пожертвовать некоторым контролем и потенциалом роста из-за потери собственного капитала. Кредиторы могут иметь долгосрочную перспективу и могут настаивать на присутствии совета директоров. Владельцы также платят больше процентов, чем дольше действует мезонинное финансирование. Кредитные соглашения также часто включают ограничительные условия, ограничивающие возможность занимать дополнительные средства или рефинансировать старшую задолженность, а также устанавливающие финансовые коэффициенты, которым должен соответствовать заемщик. Ограничения на выплаты ключевым сотрудникам и даже владельцам также не редкость.

Мезонинные кредиторы рискуют потерять свои инвестиции в случае банкротства компании-заемщика. Другими словами, когда компания прекращает свою деятельность, в первую очередь выплачиваются держатели старших долговых обязательств путем ликвидации активов компании. Если после погашения старшего долга не остается активов, мезонинные кредиторы проигрывают.

Наконец, долг и собственный капитал мезонинного кредита могут быть утомительными и обременительными для согласования и реализации. Для завершения большинства таких сделок потребуется от трех до шести месяцев.

ТТТ

Пример мезонинного финансирования

В примере мезонинного финансирования банк XYZ предоставляет компании ABC, производителю хирургических устройств, $15 млн в виде мезонинного кредита. Финансирование заменило кредитную линию на 10 миллионов долларов с более высокой процентной ставкой на более выгодные условия. Компания ABC получила больше оборотного капитала, чтобы помочь вывести на рынок дополнительные продукты и погасить долг по более высоким процентам. Банк XYZ будет собирать 10% в год в виде процентных платежей и сможет конвертировать долг в пакет акций в случае дефолта компании. Банк XYZ также смог запретить компании ABC занимать дополнительные средства и наложить на нее определенные стандарты финансового коэффициента.

В примере с привилегированными акциями компания 123 выпускает 10% привилегированные акции серии B с номинальной стоимостью 25 долларов США и ликвидационной стоимостью 500 долларов США. Акции будут выплачивать периодические дивиденды, когда средства будут доступны, до достижения определенного срока погашения. Относительно высокая ликвидационная стоимость является защитой от поглощения, что делает невыгодным приобретение акций для таких целей.

В целом, мезонинное кредитное финансирование и привилегированный капитал полезны в различных ситуациях. Среди них:

• Рекапитализация действующего бизнеса

• Выкуп с использованием заемных средств для предоставления финансирования покупателям

• Выкупы руководством, чтобы позволить нынешнему руководству компании выкупить нынешних владельцев компании.

• Рост капитала для значительных капитальных затрат или строительства объектов.

• Финансирование приобретений

• Покупатели акций, особенно привлекательные для семейных предприятий, пытающихся восстановить контроль над акциями, которые могли выпасть из рук семьи, чтобы сохранить или усилить семейный контроль над бизнесом.

• Рефинансирование существующей задолженности для ее погашения или замены.

• Реструктуризация баланса, особенно путем предоставления времени для обязательных выплат или вообще без обязательных выплат.

Часто задаваемые вопросы

Что такое мезонинный кредит?

Мезонинный заем — это источник капитала, который находится между менее рискованным старшим долгом и более рискованным собственным капиталом с некоторыми чертами обоих. Мезонинные ссуды обычно являются субординированными по отношению к старшему долгу или могут быть привилегированными акциями с купоном с фиксированной ставкой или разделенными. Они также могут иметь некоторые формы прав участия, такие как варранты, в общем капитале бизнеса, хотя таким образом, который будет гораздо менее размывающим собственность, чем выпуск общего капитала.

Мезонинные ссуды, как правило, довольно дороги (в диапазоне от 15% до 20%), но также являются «терпеливой» задолженностью, поскольку платежи в счет основной суммы долга не подлежат до наступления срока погашения. Такое терпеливое отношение к долгу позволяет бизнесу расти в направлении погашения кредитов и повышать свою способность нести более старший и, следовательно, менее дорогой долг. Обычно она не просто подчинена, но и необеспечена.

Если заемщик сталкивается с проблемами ликвидности, можно нажать кнопку паузы для текущих процентных платежей по мезонинному долгу, что сделает старших кредиторов более безопасными в своем защищенном старшем статусе.

Что такое мезонинное финансирование в сфере недвижимости?

Мезонинный кредит на недвижимость обычно используется для оплаты приобретений или девелоперских проектов. Они подчинены старшему долгу в структуре капитала предприятия, но имеют приоритет над привилегированными и обыкновенными акциями.

Мезонинные бридж-кредиты покрывают стоимость покупки или проекта развития, которые не покрываются старшим долгом. Кредиты являются необеспеченными, но могут быть заменены собственным капиталом в случае дефолта. Мезонинное финансирование позволяет кредиту увеличить финансирование без размывания собственности, которое может быть вызвано выпуском значительного количества привилегированных или обыкновенных акций.

С другой стороны, мезонинные ссуды под недвижимость отражаются в балансе как собственный капитал, что может несколько облегчить получение дальнейшего финансирования. Для кредитора мезонинные ссуды под недвижимость предлагают очень высокую доходность в условиях низких процентных ставок, возможность получить некоторую долю капитала или контроль над бизнесом, а иногда и возможность применить некоторый контроль над операциями бизнеса.

Как мезонинные фонды зарабатывают деньги?

Мезонинный фонд — это пул капитала, который стремится инвестировать в мезонинное финансирование в целях приобретения, роста, рекапитализации и управления или выкупа заемных средств. Инвесторы в мезонинном фонде получают норму прибыли от 15 до 20 процентов, что выше, чем предлагается по большинству форм долгового финансирования. Как и в случае всех объединенных инвестиций, мезонинный фонд будет зарабатывать деньги на процентах, полученных от его объединенных инвестиций, а также на прибыли от покупки и продажи различных инструментов мезонинного финансирования.

Кто предоставляет мезонинное финансирование?

Мезонинный долг предоставляется кредиторами, обычно фондами размером от 100 миллионов долларов до более чем 5 миллиардов долларов, специализирующимися на таких кредитах. Они стремятся выдавать кредиты компаниям, которые могут безопасно обслуживать более высокие уровни долга.

Идеальный поставщик долга предложит положительный послужной список результатов в течение многих лет и будет готов предоставить ссылки на предыдущие сделки. Поставщик также должен быть готов и способен адаптировать структуру долга для удовлетворения потребностей и планов заемщика.

Наконец, идеальный провайдер будет готов работать в ваших интересах, предоставляя наилучшее соотношение суммы, цены и гибкости привлеченного долга. Часто кредиторы ранее были связаны с компанией, ищущей кредит, и каждый из них имеет опыт надежности и способности другого понять бизнес.

Мезонинные кредиты обеспечены?

Мезонинные долги могут быть обеспечены необеспеченными. Это использование в недвижимом имуществе часто в некоторой степени косвенно обеспечивается интересами заемщика в отношении недвижимого имущества. Можно сказать, что при корпоративном мезонинном финансировании долг обеспечен долей заемщика в компании, но потому, что мезонинный кредит находится на довольно низком уровне в графике погашения. этот «залог» может иметь ограниченную ценность.

Особенности

• Этот тип финансирования может обеспечить инвесторам более щедрую прибыль по сравнению с обычным корпоративным долгом, часто выплачивая от 12% до 20% в год.

• Как мезонинное финансирование, так и привилегированные акции могут быть востребованы и заменены финансированием с более низкой процентной ставкой, если рыночная процентная ставка значительно упадет.

• Мезонинное кредитование также используется в мезонинных фондах, которые представляют собой объединенные инвестиции, аналогичные взаимным фондам, которые предлагают мезонинное финансирование высококвалифицированным предприятиям.

• Мезонинное финансирование — это способ для компаний привлечь средства для конкретных проектов или помочь в приобретении путем сочетания долгового и акционерного финансирования.

• Мезонинные кредиты чаще всего используются для расширения существующих компаний, а не в качестве стартового или раннего финансирования.