Score Z d'Altman
Qu'est-ce que le score Z d'Altman ?
Le score Altman Z est le résultat d'un test de solvabilité qui évalue la probabilité de faillite d'une entreprise manufacturière cotée en bourse.
Comprendre le score Z d'Altman
Le score Z d'Altman, une variation du score z traditionnel dans les statistiques, est basé sur cinq ratios financiers qui peuvent être calculés à partir des données trouvées dans le rapport annuel 10-K d'une entreprise. Il utilise la rentabilité, l'effet de levier, la liquidité, la solvabilité et l'activité pour prédire si une entreprise a une forte probabilité de devenir insolvable.
Le professeur Edward Altman de NYU Stern Finance a développé la formule Altman Z-score en 1967, et elle a été publiée en 1968. Au fil des ans, Altman a continué à réévaluer son Z-score. De 1969 à 1975, Altman a examiné 86 entreprises en détresse, puis 110 de 1976 à 1995, et enfin 120 de 1996 à 1999, constatant que le Z-score avait une précision comprise entre 82 % et 94 %.
En 2012, il a publié une version mise à jour appelée Altman Z-score Plus que l'on peut utiliser pour évaluer les entreprises publiques et privées, les entreprises manufacturières et non manufacturières, ainsi que les entreprises américaines et non américaines. On peut utiliser Altman Z-score Plus pour évaluer le risque de crédit des entreprises. Le score Altman Z est devenu une mesure fiable du calcul du risque de crédit.
Comment calculer le score Z d'Altman
On peut calculer le score Z d'Altman comme suit :
Score Z Altman = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E
Où:
A = fonds de roulement / actif total
B = bénéfices non répartis / total des actifs
C = bénéfice avant intérêts et impôts / total des actifs
D = valeur de marché des fonds propres / total du passif
E = ventes / total des actifs
Un score inférieur à 1,8 signifie qu'il est probable que l'entreprise se dirige vers la faillite, tandis que les entreprises avec des scores supérieurs à 3 ne risquent pas de faire faillite. Les investisseurs peuvent utiliser les scores Altman Z pour déterminer s'ils doivent acheter ou vendre une action s'ils sont préoccupés par la solidité financière sous-jacente de l'entreprise. Les investisseurs peuvent envisager d'acheter une action si sa valeur Altman Z-Score est plus proche de 3 et de vendre ou de vendre à découvert une action si la valeur est plus proche de 1,8.
Au cours des dernières années, cependant, un Z-Score plus proche de 0 indique qu'une entreprise peut avoir des difficultés financières. Dans une conférence donnée en 2019 intitulée "50 ans du score Altman", le professeur Altman lui-même a noté que des données récentes ont montré que 0 - et non 1,8 - est le chiffre auquel les investisseurs devraient s'inquiéter de la solidité financière d'une entreprise. La conférence de deux heures est disponible gratuitement sur YouTube.
Crise financière de 2008
En 2007, les notations de crédit de certains titres liés à des actifs avaient été notées plus élevées qu'elles n'auraient dû l'être. Le score Z d'Altman a indiqué que les risques des entreprises augmentaient considérablement et qu'ils se dirigeaient peut-être vers la faillite.
Altman a calculé que le score Altman médian des entreprises en 2007 était de 1,81. Les cotes de crédit de ces entreprises équivalaient à un B. Cela indiquait que 50 % des entreprises auraient dû avoir des cotes inférieures, étaient en grande difficulté et avaient une forte probabilité de faire faillite.
Les calculs d'Altman l'ont amené à croire qu'une crise se produirait et qu'il y aurait un effondrement du marché du crédit. Il pensait que la crise proviendrait des défauts de paiement des entreprises, mais l'effondrement, qui a provoqué la crise financière de 2008, a commencé avec les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Cependant, les entreprises ont rapidement fait défaut en 2009 au deuxième taux le plus élevé de l'histoire.
Points forts
La formule tient compte des ratios de rentabilité, de levier, de liquidité, de solvabilité et d'activité.
Un score Z d'Altman proche de 0 suggère qu'une entreprise pourrait se diriger vers la faillite, tandis qu'un score plus proche de 3 suggère qu'une entreprise est dans une position financière solide.
L'Altman Z-score est une formule permettant de déterminer si une entreprise, notamment dans le domaine de la fabrication, est sur le point de faire faillite.
FAQ
L'Altman Z-Score a-t-il prédit la crise financière de 2008 ?
En 2007, le score Z d'Altman indiquait que les risques des entreprises augmentaient de manière significative. Le score Altman médian des entreprises en 2007 était de 1,81, ce qui est très proche du seuil qui indiquerait une forte probabilité de faillite. Les calculs d'Altman l'ont amené à croire qu'une crise se produirait qui proviendrait des défauts de paiement des entreprises, mais l'effondrement, qui a provoqué la crise financière de 2008, a commencé avec les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) ; cependant, les entreprises ont rapidement fait défaut en 2009 au deuxième taux le plus élevé de l'histoire.
Comment un investisseur doit-il interpréter le score Z d'Altman ?
Les investisseurs peuvent utiliser Altman Z-score Plus pour évaluer le risque de crédit des entreprises. Un score inférieur à 1,8 signale que l'entreprise se dirige probablement vers la faillite, tandis que les entreprises avec des scores supérieurs à 3 ne risquent pas de faire faillite. Les investisseurs peuvent envisager d'acheter une action si sa valeur Altman Z-Score est plus proche de 3 et de vendre, ou de vendre à découvert, une action si la valeur est plus proche de 1,8. Ces dernières années, Altman a déclaré qu'un score plus proche de 0 plutôt que de 1,8 indique qu'une entreprise est plus proche de la faillite.
Comment le score Z d'Altman est-il calculé ?
Le score Z d'Altman, une variation du score z traditionnel dans les statistiques, est basé sur cinq ratios financiers qui peuvent être calculés à partir des données trouvées dans le rapport annuel 10-K d'une entreprise. La formule d'Altman Z-Score est de 1,2*(fonds de roulement/actif total) + 1,4*(bénéfices non répartis/actif total) + 3,3*(bénéfice avant intérêts et impôts/actif total) + 0,6*(valeur marchande des capitaux propres/actif total) passif) + 1,0*(ventes / total des actifs).
