Altman Z-Score

Hvad er Altman Z-score?

Altman Z-score er resultatet af en kreditstyrketest, der måler en børsnoteret produktionsvirksomheds sandsynlighed for konkurs.

Forstå Altman Z-score

Altman Z-score, en variation af den traditionelle z-score i statistik, er baseret på fem økonomiske nøgletal, der kan beregnes ud fra data fundet på en virksomheds årlige 10-K-rapport. Den bruger rentabilitet, gearing, likviditet, solvens og aktivitet til at forudsige, om en virksomhed har stor sandsynlighed for at blive insolvent.

NYU Stern Finance Professor Edward Altman udviklede Altman Z-score-formlen i 1967, og den blev offentliggjort i 1968. I årenes løb har Altman fortsat med at revurdere sin Z-score. Fra 1969 til 1975 kiggede Altman på 86 virksomheder i nød, derefter 110 fra 1976 til 1995 og til sidst 120 fra 1996 til 1999 og fandt ud af, at Z-score havde en nøjagtighed på mellem 82% og 94%.

I 2012 udgav han en opdateret version kaldet Altman Z-score Plus, som man kan bruge til at evaluere offentlige og private virksomheder, fremstillingsvirksomheder og ikke-fremstillingsvirksomheder og amerikanske og ikke-amerikanske virksomheder. Man kan bruge Altman Z-score Plus til at vurdere virksomhedernes kreditrisiko. Altman Z-score er blevet et pålideligt mål for beregning af kreditrisiko.

Sådan beregnes Altman Z-score

Man kan beregne Altman Z-score som følger:

Altman Z-Score = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E

Hvor:

• A = driftskapital / samlede aktiver

• B = overført overskud / samlede aktiver

• C = resultat før renter og skat / samlede aktiver

• D = markedsværdi af egenkapital / samlede passiver

• E = salg / samlede aktiver

En score under 1,8 betyder, at det er sandsynligt, at virksomheden er på vej mod konkurs, mens virksomheder med en score over 3 sandsynligvis ikke vil gå konkurs. Investorer kan bruge Altman Z-scores til at bestemme, om de skal købe eller sælge en aktie, hvis de er bekymrede over virksomhedens underliggende finansielle styrke. Investorer kan overveje at købe en aktie, hvis dens Altman Z-Score-værdi er tættere på 3, og at sælge eller shorte en aktie, hvis værdien er tættere på 1,8.

I de senere år indikerer en Z-Score tættere på 0, at en virksomhed kan være i økonomiske problemer. I et foredrag holdt i 2019 med titlen "50 Years of the Altman Score," bemærkede professor Altman selv, at nyere data har vist, at 0 - ikke 1,8 - er det tal, hvor investorer bør bekymre sig om en virksomheds finansielle styrke. Det to timer lange foredrag kan ses gratis på YouTube.

Finansiel krise i 2008

I 2007 var kreditvurderingerne af specifikke aktivrelaterede værdipapirer blevet vurderet højere, end de burde have været. Altman Z-score indikerede, at virksomhedernes risici steg markant og kunne have været på vej mod konkurs.

Altman beregnede, at median Altman Z-score for virksomheder i 2007 var 1,81. Disse virksomheders kreditvurderinger svarede til en B. Dette indikerede, at 50 % af virksomhederne burde have haft lavere vurderinger, var meget nødlidende og havde stor sandsynlighed for at blive konkurs.

Altmans beregninger fik ham til at tro, at der ville opstå en krise, og at der ville være en nedsmeltning på kreditmarkedet. Han troede, at krisen ville stamme fra virksomhedernes misligholdelse, men nedsmeltningen, som førte til finanskrisen i 2008, begyndte med pantesikrede værdipapirer (MBS). Imidlertid misligholdte virksomheder hurtigt i 2009 den næsthøjeste rate i historien.

##Højdepunkter

• Formlen tager højde for rentabilitet, gearing, likviditet, solvens og aktivitetsforhold.

• En Altman Z-score tæt på 0 tyder på, at en virksomhed kan være på vej mod konkurs, mens en score tættere på 3 tyder på, at en virksomhed er i solid finansiel position.

• Altman Z-score er en formel til at afgøre, om en virksomhed, især i produktionsområdet, er på vej mod konkurs.

##Ofte stillede spørgsmål

Forudsagde Altman Z-score finanskrisen i 2008?

I 2007 viste Altmans Z-score, at virksomhedernes risici steg markant. Median Altman Z-score for virksomheder i 2007 var 1,81, hvilket er meget tæt på den tærskel, der ville indikere en høj sandsynlighed for konkurs. Altmans beregninger fik ham til at tro, at der ville opstå en krise, der ville stamme fra virksomhedernes misligholdelse, men nedsmeltningen, som førte til finanskrisen i 2008, begyndte med pantesikrede værdipapirer (MBS); Imidlertid misligholdt virksomheder hurtigt i 2009 den næsthøjeste sats i historien.

Hvordan skal en investor fortolke Altman Z-score?

Investorer kan bruge Altman Z-score Plus til at evaluere virksomhedens kreditrisiko. En score under 1,8 signalerer, at virksomheden sandsynligvis er på vej mod konkurs, mens virksomheder med en score over 3 sandsynligvis ikke vil gå konkurs. Investorer kan overveje at købe en aktie, hvis dens Altman Z-Score-værdi er tættere på 3, og at sælge eller shorte en aktie, hvis værdien er tættere på 1,8. I de senere år har Altman angivet en score tættere på 0 i stedet for 1,8, hvilket indikerer, at en virksomhed er tættere på konkurs.

Hvordan beregnes Altman Z-score?

Altman Z-score, en variation af den traditionelle z-score i statistik, er baseret på fem økonomiske nøgletal, der kan beregnes ud fra data fundet på en virksomheds årlige 10-K-rapport. Formlen for Altman Z-Score er 1,2*(arbejdskapital / samlede aktiver) + 1,4*(overført indtjening / samlede aktiver) + 3,3*(indtjening før renter og skat / samlede aktiver) + 0,6*(markedsværdi af egenkapital / total passiver) + 1,0*(salg / samlede aktiver).