Investor's wiki

Altman Z-Skoru

Altman Z-Skoru

Altman Z-Skoru Nedir?

Altman Z puanı, halka açık bir imalat şirketinin iflas olasılığını ölçen bir kredi gücü testinin çıktısıdır.

Altman Z-Skorunu Anlama

z puanının bir varyasyonu olan Altman Z puanı, bir şirketin yıllık 10-K raporunda bulunan verilerden hesaplanabilen beş finansal orana dayanmaktadır. Bir şirketin iflas etme olasılığının yüksek olup olmadığını tahmin etmek için karlılık, kaldıraç, likidite, ödeme gücü ve faaliyet kullanır.

NYU Stern Finans Profesörü Edward Altman, 1967'de Altman Z-skoru formülünü geliştirdi ve 1968'de yayınlandı. Yıllar geçtikçe Altman, Z-skorunu yeniden değerlendirmeye devam etti. Altman, 1969'dan 1975'e kadar tehlikede olan 86 şirkete, ardından 1976'dan 1995'e 110 ve son olarak 1996'dan 1999'a kadar 120 şirkete baktı ve Z-skorunun %82 ile %94 arasında bir doğruluğa sahip olduğunu buldu.

2012 yılında, kamu ve özel şirketleri, imalat ve imalat dışı şirketleri ve ABD ve ABD dışı şirketleri değerlendirmek için kullanılabilecek Altman Z-score Plus adlı güncellenmiş bir sürüm yayınladı. Altman Z-score Plus, kurumsal kredi riskini değerlendirmek için kullanılabilir. Altman Z-skoru, kredi riskinin hesaplanmasında güvenilir bir ölçü haline geldi.

Altman Z-Skoru Nasıl Hesaplanır

Altman Z-skoru aşağıdaki gibi hesaplanabilir:

Altman Z-Skoru = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E

Neresi:

  • A = işletme sermayesi / toplam varlıklar

  • B = dağıtılmamış kârlar / toplam varlıklar

  • C = faiz ve vergi öncesi kazanç / toplam varlıklar

  • D = öz sermayenin piyasa değeri / toplam yükümlülükler

  • E = satışlar / toplam varlıklar

1.8'in altında bir puan, şirketin iflas etme ihtimalinin yüksek olduğu anlamına gelirken, 3'ün üzerinde puan alan şirketlerin iflas etme olasılığı yoktur. Yatırımcılar, şirketin temel finansal gücünden endişe duyuyorlarsa, bir hisse senedi alıp satmayacaklarını belirlemek için Altman Z-skorlarını kullanabilirler. Yatırımcılar, Altman Z-Skoru değeri 3'e yakınsa bir hisse senedi satın almayı ve değeri 1,8'e yakınsa bir hisse senedi satmayı veya açığa satış yapmayı düşünebilir.

Ancak daha yakın yıllarda 0'a yakın bir Z-Skoru, bir şirketin mali sıkıntı içinde olabileceğini gösterir. 2019'da "Altman Puanının 50 Yılı" başlıklı bir konferansta, Profesör Altman, son verilerin, yatırımcıların bir şirketin finansal gücü hakkında endişelenmesi gereken rakamın 1.8 değil, 0 olduğunu gösterdiğini belirtti. İki saatlik ders YouTube'da ücretsiz olarak izlenebilir.

2008 Mali Krizi

2007 yılında, belirli varlıklarla ilgili menkul kıymetlerin kredi notları olması gerekenden daha yüksek olarak derecelendirilmiştir. Altman Z-skoru, şirketlerin risklerinin önemli ölçüde arttığını ve iflasa doğru gidiyor olabileceğini gösterdi.

Altman, şirketlerin 2007'deki medyan Altman Z-skorunun 1.81 olduğunu hesapladı. Bu şirketlerin kredi notları B'ye denkti. Bu, firmaların %50'sinin daha düşük nota sahip olması gerektiğini, çok sıkıntılı olduğunu ve iflas etme olasılığının yüksek olduğunu gösteriyordu.

Altman'ın hesaplamaları onu bir krizin olacağına ve kredi piyasasında bir erime olacağına inandırdı. Krizin kurumsal temerrütlerden kaynaklanacağına inanıyordu, ancak 2008 mali krizini getiren çöküş, ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) ile başladı. Ancak, şirketler 2009'da tarihin en yüksek ikinci oranıyla kısa sürede temerrüde düştüler.

##Öne çıkanlar

  • Formül, kârlılık, kaldıraç, likidite, ödeme gücü ve faaliyet oranlarını dikkate alır.

  • 0'a yakın bir Altman Z puanı, bir şirketin iflasa doğru ilerleyebileceğini gösterirken, 3'e yakın bir puan, bir şirketin sağlam finansal pozisyonda olduğunu gösterir.

  • Altman Z-skoru, bir şirketin, özellikle üretim alanında, iflasın eşiğinde olup olmadığını belirlemek için bir formüldür.

##SSS

Altman Z-Skoru 2008 Mali Krizini Öngördü mü?

2007'de Altman'ın Z-skoru, şirketlerin risklerinin önemli ölçüde arttığını gösterdi. Şirketlerin 2007'deki medyan Altman Z-skoru 1.81 idi ve bu, yüksek bir iflas olasılığını gösteren eşiğe çok yakın. Altman'ın hesaplamaları, onu kurumsal temerrütlerden kaynaklanacak bir krizin meydana geleceğine inandırdı, ancak 2008 mali krizini getiren çöküş, ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) ile başladı; ancak, şirketler 2009'da tarihin en yüksek ikinci oranıyla kısa sürede temerrüde düştüler.

Bir Yatırımcı Altman Z-Skorunu Nasıl Yorumlamalıdır?

Yatırımcılar, kurumsal kredi riskini değerlendirmek için Altman Z-score Plus'ı kullanabilir. 1.8'in altındaki bir puan, şirketin büyük olasılıkla iflasa yöneldiğini gösterirken, 3'ün üzerinde puan alan şirketlerin iflas etmesi muhtemel değildir. Yatırımcılar, Altman Z-Skoru değeri 3'e yakınsa bir hisse senedi satın almayı ve değeri 1.8'e yakınsa bir hisse senedi satmayı veya açığa çıkarmayı düşünebilir. Daha yakın yıllarda Altman, bir şirketin iflasa daha yakın olduğunu gösteren 1.8 yerine 0'a yakın bir puan belirtti.

Altman Z-Skoru Nasıl Hesaplanır?

İstatistiklerdeki geleneksel z puanının bir varyasyonu olan Altman Z puanı, bir şirketin yıllık 10-K raporunda bulunan verilerden hesaplanabilen beş finansal orana dayanmaktadır. Altman Z-Skoru formülü 1.2*(çalışma sermayesi / toplam aktifler) + 1.4*(birikmiş karlar / toplam aktifler) + 3.3*(faiz ve vergi öncesi kazanç / aktifler) + 0.6*(özkaynakların piyasa değeri / toplam) yükümlülükler) + 1.0*(satışlar / toplam varlıklar).