Offre de fiducie sécurisée sur indice large (BISTRO)
Qu'est-ce qu'une offre de fiducie sécurisée sur indice large (BISTRO) ?
Une offre de fiducie sécurisée à indice large (BISTRO) était un nom exclusif utilisé par JP Morgan pour créer des titres de créance garantis (CDO) à partir de dérivés de crédit. Environ une semaine avant Noël 1997, JP Morgan a lancé le Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO), une émission obligataire de 700 millions de dollars faisant référence à un portefeuille de plus de 300 crédits de financement public et d'entreprise en Europe et en Amérique du Nord.
La structure des BISTRO a permis aux institutions financières de couvrir le risque économique tout en libérant simultanément du capital réglementaire. Ces offres étaient le prédécesseur des produits synthétiques de dette garantie qui ont ensuite gagné en popularité. Ces produits de dette ont été crédités d'avoir contribué à la crise financière de 2007-2008.
Comprendre une offre de fiducie sécurisée par indice large (BISTRO)
Le Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO) était considéré comme un instrument financier de référence au moment de son lancement ; on pensait qu'il s'agissait de l'un des premiers instruments synthétiques de créance garantie (CDO) jamais créés.
Environ une semaine avant Noël 1997, JP Morgan a lancé le Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO), une émission obligataire de 700 millions de dollars faisant référence à un portefeuille de plus de 300 crédits de financement public et d'entreprise en Europe et en Amérique du Nord. En tant que tels, ces instruments ont contribué à transformer le secteur bancaire moderne. Depuis le début des années 1980, le secteur financier utilise des swaps de devises synthétiques - des accords d'échange de titres de créance et de flux de trésorerie futurs dans différentes devises et des swaps d'obligations et de taux d'intérêt. Un BISTRO représentait une évolution de cette idée.
Plutôt que d'échanger des devises ou des revenus obligataires, JP Morgan a proposé d'échanger le risque de défaut. Les swaps seraient synthétiques ou artificiellement simulés. La banque mettrait en commun plusieurs titres de créance différents de prêts et d'obligations, puis permettrait aux investisseurs d'investir dans des lots de swaps sur défaillance de crédit. La structure a permis à la banque de transférer le risque aux investisseurs tout en générant un revenu de la vente de ce risque.
"La motivation primordiale de BISTRO n'était pas d'ouvrir un nouveau marché ou de vendre un produit génial, mais pour JP Morgan de couvrir son risque de crédit", a déclaré Bill Winters, ancien co-directeur général de la banque d'investissement de JP Morgan. International Financing Review dans une interview. « Cela a été extrêmement efficace pour y parvenir. Cela a également eu pour effet de créer une nouvelle industrie.
Une histoire du BISTRO
Les offres initiales de fiducies garanties par un indice large sont arrivées sur le marché en décembre 1997 et faisaient référence à un portefeuille sous-jacent de 307 prêts commerciaux, ainsi qu'à des obligations d'entreprises et municipales. La Réserve fédérale américaine a autorisé JP Morgan à obtenir des capitaux réglementaires pour ses transactions avec BISTRO. Ces offres ont été extrêmement populaires auprès des investisseurs, et quatre autres offres de fiducies synthétiques indicielles plus larges ont suivi au cours des 12 mois suivants.
La structure des BISTRO reste l'une des inventions les plus controversées jamais créées sur le marché des capitaux.
Initialement créées pour permettre à JP Morgan de couvrir son risque de crédit, ces offres ont finalement ouvert un nouveau marché important dans le secteur financier. Suite à l'introduction de BISTRO, d'autres institutions financières ont proposé des produits similaires et développé des structures de copie.
Conséquences des BISTRO
L'introduction des BISTRO a été créditée d'avoir inauguré l'ère des titres de créance garantis synthétiques (CDO), qui utilisaient des dérivés de crédit pour transférer le risque de crédit dans un portefeuille. Le marché des CDO synthétiques a considérablement augmenté au début, passant de 10 milliards de dollars en 2000 à 105 milliards de dollars en 2007.
Certaines institutions financières ont commencé à créer des CDO synthétiques qui incluaient des actifs immobiliers quelque peu douteux, tels que des prêts hypothécaires à risque, dans leurs pools de référence sous-jacents. Dans le sillage de la crise financière de 2007-2008, les experts ont fait valoir qu'en permettant aux banques de déplacer le risque, les CDO synthétiques avaient contribué au krach financier.
Points forts
Ces produits de dette ont été crédités d'avoir contribué à la crise financière de 2007-2008.
Les offres BISTRO ont été introduites par la banque d'investissement JP Morgan en 1997 et étaient le prédécesseur des produits synthétiques de dette garantie qui ont ensuite gagné en popularité.
Une offre de fiducie sécurisée sur indice large (BISTRO) était considérée comme un instrument financier de référence au moment de son lancement ; on pensait qu'il s'agissait de l'un des premiers instruments synthétiques de créance garantie (CDO) jamais créés.
Une offre de fiducie sécurisée à indice large (BISTRO) était un moyen de titriser les obligations garanties par des créances (CDO) à partir de dérivés de crédit.
