Broad Index Secured Offer Trust (BISTRO)

Vad var ett brett indexsäkrat förtroendeerbjudande (BISTRO)?

Ett brett indexsäkrat trusterbjudande (BISTRO) var ett eget namn som användes av JP Morgan för att skapa säkerställda skuldförbindelser (CDO) från kreditderivat. Ungefär en vecka före jul 1997 lanserade JP Morgan Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO), en obligationsemission på 700 miljoner dollar som refererar till en portfölj med mer än 300 krediter för företag och offentliga finanser i Europa och Nordamerika.

Strukturen för BISTROer gjorde det möjligt för finansinstitut att säkra ekonomisk risk samtidigt som de frigjorde lagstadgat kapital. Dessa erbjudanden var föregångaren till de syntetiska säkrade skuldprodukterna som senare växte i popularitet. Dessa skuldprodukter krediterades för att ha bidragit till finanskrisen 2007-2008.

Förstå ett brett index säkrat förtroendeerbjudande (BISTRO)

Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO) ansågs vara ett landmärke finansiellt instrument vid tiden för lanseringen; det ansågs vara ett av de första CDO-instrumenten ( synthetic collateralized debt obligation ) som någonsin skapats.

Ungefär en vecka före jul 1997 lanserade JP Morgan Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO), en obligationsemission på 700 miljoner dollar som refererar till en portfölj med mer än 300 krediter för företag och offentliga finanser i Europa och Nordamerika. Som sådana hjälpte sådana instrument att förändra den moderna banksektorn. Finansbranschen hade använt syntetiska valutaswappar – avtal för att växla skuldförbindelser och framtida kassaflöden i olika valutor och swappar av obligationer och räntor – sedan början av 1980-talet. En BISTRO representerade en utveckling av denna idé.

Istället för att byta valuta eller obligationsinkomst föreslog JP Morgan att byta ut risken för fallissemang. Bytena skulle vara syntetiska eller konstgjorda simulerade. Banken skulle slå samman flera olika skuldförpliktelser av lån och obligationer och sedan tillåta investerare att investera i buntar av kreditswappar. Strukturen gjorde det möjligt för banken att flytta risken till investerarna samtidigt som den genererade intäkter från att sälja den risken.

"Den övergripande motivationen för BISTRO var inte att öppna upp en ny marknad eller sälja någon funky produkt, utan att JP Morgan skulle säkra sin kreditrisk", sa Bill Winters, en tidigare medchef för JP Morgans investeringsbank, till International Financing Review i en intervju. "Det var extremt effektivt för att åstadkomma det. Det hade också effekten av att skapa en ny industri."

En historia om BISTRO

De första breda indexsäkrade trusterbjudandena kom ut på marknaden i december 1997 och refererade till en underliggande portfölj med 307 kommersiella lån, såväl som företags- och kommunalobligationer. US Federal Reserve tillät JP Morgan att säkra lagstadgat kapital för sina BISTRO-affärer. Dessa erbjudanden var extremt populära bland investerare, och ytterligare fyra breda syntetiska indexerbjudanden följde under de kommande 12 månaderna.

Strukturen för BISTROs är fortfarande en av de mest kontroversiella uppfinningar på kapitalmarknaden som någonsin skapats.

Ursprungligen skapades som ett sätt för JP Morgan att säkra sin kreditrisk, dessa erbjudanden öppnade till slut en stor ny marknad inom finansbranschen. Efter introduktionen av BISTRO erbjöd andra finansinstitut liknande produkter och utvecklade copycat-strukturer.

Konsekvenser av BISTRO

Införandet av BISTRO har krediterats för att inleda eran av syntetiska säkerheter för skuldförbindelser (CDOs), som använde kreditderivat för att överföra kreditrisk i en portfölj. Marknaden för syntetiska CDO:er växte kraftigt i början och steg från 10 miljarder USD 2000 till 105 miljarder USD 2007.

Vissa finansinstitut började skapa syntetiska CDO:er som inkluderade något tvivelaktiga fastighetstillgångar – som subprime-inteckningar – i deras underliggande referenspooler. I kölvattnet av finanskrisen 2007-2008 hävdade experter att genom att tillåta banker att flytta risk, bidrog syntetiska CDO till den finansiella kraschen.

##Höjdpunkter

– Dessa skuldprodukter krediterades för att ha bidragit till finanskrisen 2007-2008.

• BISTRO-erbjudanden introducerades av investeringsbanken JP Morgan 1997 och var föregångaren till de syntetiska skuldprodukter med säkerheter som senare växte i popularitet.

• Ett brett indexsäkrat trusterbjudande (BISTRO) ansågs vara ett rikt finansiellt instrument vid lanseringen; det ansågs vara ett av de första CDO-instrumenten (synthetic collateralized debt obligation) som någonsin skapats.

• Ett brett indexsäkrat trusterbjudande (BISTRO) var ett sätt att värdepapperisera säkerheter (CDO) från kreditderivat.