Certificat de reçus gouvernementaux (COUGR)

Qu'est-ce qu'un certificat de reçus gouvernementaux (COUGR) ?

Un certificat de recettes gouvernementales (COUGR) est un bon du Trésor américain qui est dépouillé de ses paiements de coupon. La partie coupon d'un bon du Trésor est détenue par un courtier intermédiaire, tel qu'une banque, tandis que les COUGR ne paient à un investisseur que la valeur nominale à l'échéance. Même sans les paiements de coupon, les COUGR sont toujours attrayants pour les investisseurs car l'obligation est vendue avec une décote par rapport à sa valeur nominale.

Comprendre un certificat de reçus gouvernementaux (COUGR)

Un certificat de reçus du gouvernement représente l'une des nombreuses variétés de titres du Trésor américain dépouillés. Normalement, lorsqu'un investisseur achète une obligation du Trésor américain, il s'attend à recevoir des paiements de coupon semestriels réguliers à un taux d'intérêt fixe jusqu'à l'échéance, date à laquelle l'obligation rembourse son principal.

Une entreprise d'investissement produit une obligation démembrée en achetant une obligation normale, puis en comptabilisant séparément ses composantes de flux de trésorerie en principal et en intérêts. L'institution vend alors la partie principale de l'obligation sans le coupon.

En d'autres termes, lorsqu'un investisseur achète une obligation démembrée, il s'attend à ne recevoir que la valeur nominale de l'obligation à l'échéance. Pour rendre l'opération attrayante pour les investisseurs, les institutions qui vendent des obligations démembrées le font avec une décote par rapport à la valeur nominale de l'obligation.

Le rendement de l'investisseur consiste uniquement en la différence entre la valeur nominale de l'obligation à l'échéance et le prix actualisé que l'investisseur paie à l'achat.

La famille des obligations démembrées

Entre 1982 et 1986 environ, diverses sociétés d'investissement ont offert leur propre saveur d'obligations du Trésor dépouillées. BNP Paribas proposait les COUGR comme investissement synthétique. Parmi les autres options disponibles au milieu des années 1980, citons les certificats d'accumulation sur les titres du Trésor (CATS), vendus par Salomon Brothers, les reçus de croissance du revenu du Trésor (TIGR), vendus par Merrill Lynch, et les Lehman Investment Opportunity Notes (LION), vendus par Lehman Brothers. .

Les acronymes des titres dépouillés (CATS, TIGRs, LIONs) leur ont valu le surnom de la famille féline des titres.

Le Trésor américain a introduit la négociation séparée des intérêts enregistrés et du principal des titres (STRIPS) en 1985, permettant la vente des composantes principal et coupon des obligations du Trésor en tant que titre d'État.

Les STRIPS se comportent exactement comme les autres obligations démembrées et en supprimant l'institution financière de l'équation de démembrement, les STRIPS ont effectivement tué le marché des nouvelles émissions de ces titres par les banques. Cependant, les investisseurs intéressés peuvent toujours trouver des COUGR, des TIGR et des CATS sur les marchés obligataires secondaires.

Obligations démembrées contre obligations à coupon zéro

Les obligations à coupons détachés partagent des similitudes avec les obligations à coupon zéro. Du point de vue de l'investisseur, les deux offrent une émission avec une décote attrayante par rapport à la valeur nominale et paient la valeur nominale à l'échéance. Du point de vue de l'émetteur, cependant, les deux variétés agissent différemment.

Les obligations à coupons détachés dérivent d'une obligation portant intérêt, tandis que les obligations à coupon zéro offrent simplement la différence entre la valeur actualisée et la valeur nominale au lieu des paiements de coupon. Les paiements de coupon pour les obligations démembrées existent toujours découplés du principal de l'obligation. Dans la plupart des cas, cela permet aux négociants en obligations de vendre chaque paiement de coupon sous la forme d'une obligation à coupon zéro autonome.

Points forts

• Un certificat de recettes gouvernementales (COUGR) est un bon du Trésor américain qui est dépouillé de ses paiements de coupon et ne paie à un investisseur que la valeur nominale à l'échéance.

• D'autres obligations "dépouillées" ont existé au fil du temps, notamment les certificats d'accumulation sur les titres du Trésor (CATS), les reçus de croissance du revenu du Trésor (TIGR) et les Lehman Investment Opportunity Notes (LION).

• La partie coupon de l'obligation est démembrée et détenue par une institution intermédiaire et seule la partie principale est vendue à un investisseur.

• Même sans le paiement du coupon, les COUGR sont attrayants pour les investisseurs car ils sont vendus avec une décote par rapport à leur valeur nominale. Le rendement d'un investisseur est la différence entre la valeur nominale et le prix d'actualisation.

FAQ

Quel est l'avantage d'acheter des STRIPS ?

Les STRIPS conviennent aux investisseurs qui préfèrent connaître la valeur exacte de l'argent reçu à un moment donné. Les STRIPS auront toujours une date d'échéance spécifique et paieront leur valeur nominale. L'investisseur connaîtra le montant qu'il recevra en retour, car il s'agira de la différence entre la valeur nominale de l'obligation et le prix d'actualisation qu'il a payé. Pendant la période jusqu'à l'échéance, un investisseur aura un flux de trésorerie négatif, mais les rendements à l'échéance peuvent être meilleurs que les obligations traditionnelles.

À quelle fréquence les STRIPS versent-elles des intérêts ?

Les intervalles dans lesquels les STRIPS paient des intérêts dépendent de la maturité d'une obligation. Par exemple, un bon du Trésor américain qui arrive à échéance dans 10 ans paiera 20 paiements d'intérêts ; un paiement tous les six mois sur une période de 10 ans.

Puis-je acheter des STRIPS directement auprès du Trésor américain ?

Non. Les investisseurs ne peuvent pas acheter des STRIPS directement auprès du Trésor américain. La seule façon dont les investisseurs peuvent accéder aux STRIPS est par l'intermédiaire des institutions financières et des courtiers et négociants en valeurs mobilières du gouvernement qui les vendent.