Recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR)

Que sont les reçus de croissance des investissements du Trésor (TIGR) ?

Les reçus de croissance des investissements du Trésor (TIGR), émis de 1982 à 1986, étaient des obligations à coupon zéro basées sur des bons du Trésor américain détenus par Merrill Lynch.

Comment fonctionnent les reçus de croissance des investissements du Trésor (TIGR)

En 1982, Merrill Lynch a créé des véhicules à usage spécial (SPV) qui achèteraient des titres du Trésor portant un coupon. Ces grands investisseurs « enlèveraient » les coupons du véhicule, créant ainsi deux titres distincts. Une obligation était l'équivalent d'un certificat zéro-coupon, et l'autre était un ensemble de coupons qui pourraient être attrayants pour d'autres investisseurs.

Les TIGR étaient des titres à revenu fixe sans coupons, de sorte qu'aucun paiement d'intérêts n'était effectué. Ils ont été vendus avec une forte décote par rapport à leur valeur nominale. Cet escompte a fluctué en fonction du temps qu'il restait jusqu'à l' échéance et des taux d'intérêt en vigueur.

Toutefois, ces obligations et billets pourraient être remboursés à l'échéance à leur pleine valeur nominale. La différence entre le prix d'achat actualisé et la valeur nominale qu'ils ont reçue au moment du rachat correspondait au rendement que les investisseurs gagnaient en détenant des TIGR. La structure de prix d'actualisation était basée sur l'échéance des obligations et les attentes actuelles des taux d'intérêt futurs.

Bien qu'ils ne soient plus émis, les TIGR sont toujours disponibles sur le marché obligataire secondaire.

Utilisation des reçus de croissance des investissements du Trésor (TIGR)

Les reçus de croissance des investissements du Trésor (TIGR) et les titres similaires sont devenus populaires au début des années 1980 parce que les taux d'intérêt baissaient fortement par rapport aux niveaux historiquement élevés observés à la fin des années 1970. À mesure que les taux d'intérêt baissaient, la valeur des obligations et des billets augmentait, en particulier ceux dont les échéances étaient plus longues et les coupons moins nombreux. La plus forte demande concernait les titres à coupon zéro.

En plus des TIGR, d'autres firmes proposaient des titres similaires, appelés « félins » en raison de leurs acronymes. Il s'agissait notamment de certificats d'accumulation sur titres du Trésor (CATS), émis par Salomon Brothers, et de Lehm an Investment Opportunity Notes (LION), créés par Lehman Brothers.

En 1985, cependant, Merrill Lynch a abandonné les TIGR, et les autres "félins" sont également devenus obsolètes parce que le Trésor américain a commencé à émettre ses propres obligations à coupon zéro appelées Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities (STRIPS).

Taux d'intérêt et recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR)

La demande d'obligations et de billets à coupon zéro, tels que les TIGR et autres titres de structure similaire, a augmenté dans un climat de baisse des taux d'intérêt.

Par exemple, considérons une obligation de 30 ans d'une valeur nominale de 1 000 $, émise à un taux de 5 % payée annuellement. Le titre aurait 30 coupons, chacun remboursable au cours des années successives pour 50 $ chacun. À un taux d'intérêt annuel attendu de 5 %, le remboursement de l'obligation de 1 000 $ coûterait environ 232 $ lors de son émission. Après 30 ans, le remboursement de l'obligation elle-même est de 1 000 $.

Une telle obligation serait sans valeur, dépouillée de ces coupons annuels payables sur la durée de l'obligation. Sa valeur dépendrait entièrement de la valeur actuelle (VA) de la valeur nominale de 1 000 $ dans 30 ans, son prix de marché étant basé sur les attentes en matière de taux d'intérêt. Supposons que le taux d'intérêt tombe à 3 % l'année suivante. Maintenant, l'obligation avec 29 ans jusqu'à l'échéance vaudrait environ 412 $.

Points forts

Merrill Lynch a cessé d'émettre des TIGR parce que le gouvernement américain a commencé à émettre ses propres obligations à coupon zéro, rendant les TIGR obsolètes.
Le rendement que les investisseurs ont obtenu en détenant des TIGR a différencié le prix d'achat actualisé et la valeur nominale qu'ils ont reçue au moment du remboursement.
Les Treasury Investment Growth Receipts (TIGR) étaient des obligations à coupon zéro basées sur des obligations du Trésor américain détenues par Merrill Lynch.
Bien que les TIGR ne soient plus émis aujourd'hui, ils sont toujours disponibles sur le marché obligataire secondaire.
Les TIGR et titres similaires sont devenus populaires au début des années 1980 parce que les taux d'intérêt baissaient fortement par rapport aux niveaux historiquement élevés de la fin des années 1970.