Assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)

Qu'est-ce que l'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) ?

L'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) est un type d' assurance de portefeuille dans lequel l'investisseur fixe un plancher sur la valeur en dollars de son portefeuille, puis structure l'allocation d'actifs autour de cette décision. Les deux classes d'actifs utilisées dans le CPPI sont un actif risqué (généralement des actions ou des fonds communs de placement) et un actif prudent composé de liquidités, d'équivalents ou d'obligations du Trésor. Le pourcentage attribué à chacun dépend de la valeur "coussin", définie comme la valeur actuelle du portefeuille moins la valeur plancher, et d'un coefficient multiplicateur,. où un nombre plus élevé dénote une stratégie plus agressive.

Comprendre l'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)

L'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) permet à un investisseur de maintenir une exposition au potentiel de hausse d'un actif risqué tout en offrant une garantie de capital contre le risque de baisse. Le résultat de la stratégie CPPI est quelque peu similaire à celui de l'achat d'une option d'achat,. mais n'utilise pas de contrats d'option. Ainsi, CPPI est parfois appelé une stratégie convexe,. par opposition à une "stratégie concave" comme le mélange constant. Les institutions financières vendent des produits CPPI sur une variété d'actifs risqués, y compris des actions et des swaps sur défaillance de crédit.

Comment fonctionne l'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)

L'investisseur effectuera un investissement initial dans l'actif risqué égal à la valeur de : (multiplicateur) x (valeur du coussin en dollars) et investira le reste dans l'actif conservateur. La valeur du multiplicateur est basée sur le profil de risque de l'investisseur et est dérivée en demandant d'abord quelle pourrait être la perte maximale d'une journée sur l'investissement risqué. Le multiplicateur sera l'inverse de ce pourcentage. Comme la valeur du portefeuille change au fil du temps, l'investisseur rééquilibrera selon la même stratégie.

CPPI se compose de deux comptes : un compte de risque et un compte de sécurité. Comme leur nom l'indique, les deux comptes ont des objectifs spécifiques dans la stratégie d'investissement globale d'un individu. Le compte de risque est adossé à des avoirs en contrats à terme afin de se protéger contre le risque baissier d'une importante exposition aux actions. Les fonds sont transférés dynamiquement entre les deux comptes en fonction de l'environnement économique.

Le calendrier de rééquilibrage dépend de l'investisseur, les exemples mensuels ou trimestriels étant souvent cités. En règle générale, l'ICPP est mis en œuvre sur des périodes de cinq ans. Idéalement, la valeur de coussin augmentera au fil du temps, permettant à plus d'argent d'affluer vers l'actif risqué. Si, toutefois, le coussin baisse, l'investisseur peut avoir besoin de vendre une partie de l'actif risqué afin de maintenir intacts les objectifs d'allocation d'actifs.

L'un des problèmes liés à la mise en œuvre d'une stratégie CPPI est qu'elle ne « réduit » pas immédiatement le risque de ses avoirs lorsque les marchés évoluent dans la direction opposée. Une stratégie CPPI hypothétique sur un horizon d'investissement de cinq ans aurait sous-performé le S&P 500 pendant plusieurs années après la crise financière de 2008.

Exemple de CPPI

Considérons un portefeuille hypothétique de 100 000 $, dont l'investisseur décide que 90 000 $ est le plancher absolu. Si la valeur du portefeuille tombe à 90 000 $, l'investisseur déplacera tous les actifs en espèces pour préserver le capital.

Si l'on décide que 20 % est la possibilité maximale de "crash", la valeur du multiplicateur sera (1/0,20) ou 5. Les valeurs de multiplicateur entre 3 et 6 sont très courantes. Sur la base des informations fournies, l'investisseur allouerait 5 x (100 000 $ - 90 000 $) ou 50 000 $ à l'actif risqué, le reste allant en espèces ou en actif conservateur.

Points forts

• Les investisseurs peuvent rééquilibrer leurs avoirs mensuellement ou trimestriellement.

• Le CPPI est une stratégie visant à combiner la hausse de l'exposition au marché des actions avec des investissements dans un instrument financier conservateur. Cela se fait en affectant un pourcentage spécifiquement calculé de l'investissement à un compte à risque.

• Un multiplicateur est utilisé pour déterminer le niveau de risque qu'un investisseur est prêt à assumer.