Bas rond

Qu'est-ce qu'un tour vers le bas ?

Un cycle baissier fait référence à une société privée offrant des actions supplémentaires à la vente à un prix inférieur à celui qui avait été vendu lors du cycle de financement précédent.

Autrement dit, plus de capital est nécessaire et l'entreprise découvre que sa valorisation est inférieure à ce qu'elle était avant la ronde de financement précédente. Cette "découverte" les oblige à vendre leur capital social à un prix inférieur par action.

Comprendre le tour en bas

Les entreprises privées lèvent des capitaux à travers une série de phases de financement, appelées rondes. Idéalement, le tour initial devrait lever le capital nécessaire là où les tours suivants ne sont pas nécessaires. Parfois, le taux d'épuisement des startups est beaucoup plus élevé que prévu, ne laissant à l'entreprise d'autre choix que de passer par une autre ronde de financement.

Au fur et à mesure qu'une entreprise se développe, on s'attend à ce que des cycles de financement séquentiels soient exécutés à des prix progressivement plus élevés pour refléter la valorisation croissante de l'entreprise. La réalité est que la valorisation réelle d'une entreprise est soumise à des variables (non-respect des critères de référence, émergence de la concurrence, financement en capital - risque ) qui pourraient la rendre inférieure à ce qu'elle était par le passé. Dans ces situations, un investisseur n'envisagerait de participer que si les actions ou les obligations convertibles étaient offertes à un prix inférieur à celui de la phase de financement précédente. C'est ce qu'on appelle un tour vers le bas.

Alors que les premiers investisseurs dans les startups ont tendance à acheter aux prix les plus bas, les investisseurs des cycles suivants ont l'avantage de voir si les entreprises ont été en mesure de respecter les critères de référence indiqués, notamment le développement de produits, les embauches clés et les revenus. Lorsque les indices de référence sont manqués, les investisseurs ultérieurs peuvent insister pour que les valorisations des entreprises soient inférieures pour diverses raisons, notamment des préoccupations concernant une direction inexpérimentée, un battage médiatique précoce par rapport à la réalité et des questions sur la capacité d'une entreprise à exécuter son plan d'affaires.

Les entreprises qui ont un net avantage sur leurs concurrents, surtout si elles opèrent dans un domaine lucratif, sont souvent bien placées pour lever des capitaux auprès d'investisseurs. Cependant, si cet avantage disparaît en raison de l'émergence de la concurrence, les investisseurs peuvent chercher à couvrir leurs paris en exigeant des valorisations plus faibles lors des cycles de financement ultérieurs.

De manière générale, les investisseurs comparent l'étape de développement du produit, les capacités de gestion et une variété d'autres paramètres des entreprises concurrentes pour déterminer une évaluation juste pour le prochain cycle de financement.

Des rondes descendantes peuvent se produire même lorsqu'une entreprise a tout fait correctement. Pour gérer les risques, les sociétés de capital-risque exigent souvent des valorisations plus faibles ainsi que des mesures telles que des sièges au conseil d'administration et la participation aux processus décisionnels. Bien que ces situations puissent entraîner une dilution importante et une perte de contrôle par les fondateurs d'une entreprise, l'implication d'une société de capital-risque peut fournir ce dont l'entreprise a besoin pour atteindre ses principaux objectifs.

Implications et alternatives

Bien que chaque cycle de financement entraîne généralement une dilution des pourcentages de propriété pour les investisseurs existants, la nécessité de vendre un plus grand nombre d'actions pour répondre aux besoins de financement lors d'un cycle baissier augmente l'effet dilutif.

Un tour à la baisse met en évidence la possibilité que la société ait été surestimée du point de vue de la valorisation au départ et qu'elle en soit maintenant réduite à vendre ses actions à un prix qui équivaut à une décote. Cette perception pourrait affecter négativement la confiance du marché dans la capacité de l'entreprise à être rentable et porter un coup important au moral des employés.

Les alternatives à un tour vers le bas sont :

L'entreprise réduit son taux de combustion. Cette étape ne serait viable que s'il y avait des inefficacités opérationnelles, sinon elle serait vouée à l'échec en ce sens qu'elle pourrait entraver la croissance de l'entreprise.
La direction pourrait envisager un financement à court terme ou relais .
Renégocier les conditions avec les investisseurs actuels.
Fermez l'entreprise.

En raison du potentiel de pourcentages de propriété considérablement inférieurs, de la perte de confiance du marché, de l'impact négatif sur le moral de l'entreprise et des alternatives moins qu'attrayantes, la levée de capitaux par le biais d'un tour de table est souvent considérée comme le dernier recours d'une entreprise, mais cela peut représenter sa seule chance. de rester en affaires.

Points forts

Une baisse pourrait entraîner une baisse des pourcentages de propriété, une perte de confiance du marché et un impact négatif sur le moral des entreprises.
La valorisation des entreprises est soumise à des variables (non-respect des benchmarks, émergence de la concurrence, financement en capital-risque) la rendant inférieure à ce qu'elle était par le passé.
Une ronde descendante fait référence à une société privée offrant des actions supplémentaires à la vente à un prix inférieur à celui qui avait été vendu lors de la ronde de financement précédente.