Giù tondo

Che cos'è un round negativo?

Un round down si riferisce a una società privata che offre azioni aggiuntive in vendita a un prezzo inferiore a quello per cui era stato venduto nel round di finanziamento precedente.

In poche parole, è necessario più capitale e la società scopre che la sua valutazione è inferiore rispetto a prima del precedente round di finanziamento. Questa "scoperta" li costringe a vendere il loro capitale sociale a un prezzo per azione inferiore.

Capire il giro

Le società private raccolgono capitali attraverso una serie di fasi di finanziamento, denominate round. Idealmente, il round iniziale dovrebbe raccogliere il capitale necessario laddove non siano richiesti round successivi. A volte, il tasso di combustione per le startup è molto più alto del previsto, non lasciando all'azienda altra opzione che passare attraverso un altro round di finanziamento.

Con lo sviluppo di un'azienda, l'aspettativa è che i round di finanziamento sequenziali vengano eseguiti a prezzi progressivamente più elevati per riflettere la crescente valutazione della società. La realtà è che la valutazione effettiva di un'impresa è soggetta a variabili (mancato rispetto dei benchmark, comparsa di concorrenza, finanziamento del capitale di rischio ) che potrebbero renderla inferiore rispetto al passato. In queste situazioni, un investitore prenderebbe in considerazione la partecipazione solo se le azioni, o le obbligazioni convertibili,. fossero offerte a un prezzo inferiore rispetto alla fase di finanziamento precedente. Questo è indicato come un round down.

Mentre i primi investitori in startup tendono ad acquistare ai prezzi più bassi, gli investitori nei round successivi hanno il vantaggio di vedere se le aziende sono state in grado di soddisfare i benchmark dichiarati, inclusi lo sviluppo del prodotto, le assunzioni chiave e i ricavi. Quando i benchmark mancano, gli investitori successivi possono insistere su valutazioni aziendali inferiori per una serie di motivi, tra cui preoccupazioni per una gestione inesperta, clamore iniziale rispetto alla realtà e domande sulla capacità di un'azienda di eseguire il proprio piano aziendale.

Le aziende che hanno un chiaro vantaggio rispetto alla concorrenza, soprattutto se operano in un campo redditizio, sono spesso in una posizione ideale per raccogliere capitali dagli investitori. Tuttavia, se tale vantaggio scompare a causa dell'emergere della concorrenza, gli investitori possono cercare di coprire le proprie scommesse chiedendo valutazioni inferiori nei successivi round di finanziamento.

In generale, gli investitori confrontano la fase di sviluppo del prodotto, le capacità di gestione e una varietà di altri parametri di società concorrenti per determinare una valutazione equa per il prossimo round di finanziamento.

I round down possono verificarsi anche quando un'azienda ha fatto tutto bene. Per gestire il rischio, le società di venture capital spesso richiedono valutazioni inferiori insieme a misure come seggi nel consiglio di amministrazione e partecipazione ai processi decisionali. Sebbene queste situazioni possano comportare una significativa diluizione e perdita di controllo da parte dei fondatori di una società, il coinvolgimento di una società di venture capital può fornire ciò che la società richiede per raggiungere i suoi obiettivi primari.

Implicazioni e alternative

Mentre ogni round di finanziamento in genere comporta la diluizione delle percentuali di proprietà per gli investitori esistenti, la necessità di vendere un numero maggiore di azioni per soddisfare i requisiti di finanziamento in un round down aumenta l'effetto diluitivo.

Un giro al ribasso evidenzia la possibilità che la società possa essere stata inizialmente sopravvalutata dal punto di vista della valutazione e ora sia ridotta a vendere le proprie azioni a ciò che equivale a uno sconto. Questa percezione potrebbe influenzare negativamente la fiducia del mercato nella capacità dell'azienda di essere redditizia e anche infliggere un duro colpo al morale dei dipendenti.

Le alternative al down round sono:

1. L'azienda riduce la sua velocità di combustione. Questo passaggio sarebbe fattibile solo in presenza di inefficienze operative, altrimenti sarebbe controproducente in quanto potrebbe ostacolare la crescita dell'azienda.

finanziamenti a breve termine o ponte .

1. Rinegoziare i termini con gli attuali investitori.

2. Chiudere l'azienda.

A causa del potenziale per percentuali di proprietà drasticamente inferiori, perdita di fiducia nel mercato, impatto negativo sul morale dell'azienda e alternative poco allettanti, la raccolta di capitali tramite un round down è spesso vista come l'ultima risorsa di un'azienda, ma può rappresentare la sua unica possibilità di restare in affari.

Mette in risalto

• Il down round potrebbe portare a percentuali di proprietà inferiori, perdita di fiducia nel mercato e un impatto negativo sul morale dell'azienda.

• La valutazione d'impresa è soggetta a variabili (mancato rispetto dei benchmark, emersione di concorrenza, finanziamento di venture capital) che la rendono inferiore a quella del passato.

• Un round down si riferisce a una società privata che offre azioni aggiuntive in vendita a un prezzo inferiore a quello per cui era stato venduto nel round di finanziamento precedente.