Franchise P/E

Qu'est-ce qu'un P/E de franchise ?

Franchise P/E (price-to-earnings) est la valeur actuelle des nouvelles opportunités commerciales disponibles pour une entreprise. Lorsqu'ils sont additionnés, le P/E tangible d'une entreprise (parfois appelé P/E de base) et le P/E de franchise sont égaux à son P/E intrinsèque. Le P/E de la franchise est fonction du rendement excédentaire de ces nouveaux investissements (le facteur de franchise) par rapport à la taille de l'opportunité (le facteur de croissance).

Comprendre le P/E de la franchise

Le P/E de la franchise est principalement déterminé par les différences entre le rendement de la nouvelle opportunité commerciale et le coût des capitaux propres. Les entreprises avec des ratios P/E de franchise élevés sont celles qui sont en mesure de capitaliser en permanence sur leurs principales forces. Leur valeur de franchise mesure leur capacité à se développer dans le temps grâce à des investissements qui offrent des rendements supérieurs à ceux du marché. Les entreprises qui augmentent la rotation de leurs actifs ou élargissent leur marge bénéficiaire augmenteront leur P/E de franchise et son ratio P/E observé.

La valeur des capitaux propres ou la valeur marchande d'une entreprise est la somme de sa valeur tangible et de sa valeur de franchise. La décomposition du ratio P/E donne deux composantes principales, le P/E tangible (le P/E de base d'une entreprise à bénéfices constants) et le facteur de franchise, qui capture les rendements associés aux nouveaux investissements. Le facteur de franchise contribue au ratio P/E de la même manière que la valeur de la franchise contribue à la valeur de l'action.

Calcul du P/E de la franchise

La formule du P/E de la franchise est la suivante :

Formule P/E de la franchise

$\begin&\text \frac\&\quad=\text{(observé) intrinsèque }\frac\&\qquad-\text\frac=\ text\&\qquad\times\text\&\textbf\&\textP/E=\textP/E \&\quad+\textP/E\&\textP/E=\text{Valeur statique de l'entreprise}\&\textP/E =\text{Valeur de croissance de l'entreprise}\&\text{Facteur de franchise (FF)}=\text\&\quad\text\&amp ;\text{Facteur de croissance (G)=Facteurs du présent}\&\quad\text{valeur du rendement excédentaire des nouveaux}\&\quad\text\end</ annotation>$

Formule du facteur de franchise

$\textit=\frac{1}-\frac{1}{\textit}$

Facteur de croissance (G)

$\beginG=\textit=\frac&\g=\textit\times b= \textit\frac{1}&\d=\frac=\frac{1-g}{\textit}&\end< /annotation>$

Ceux-ci peuvent encore être modifiés :

• P/E intrinsèque dominant = P₀ / E₁ = (1 - b) / (r - g) = (1 / r) + [1 / r - 1 / ROE]*g / (r - g)

• P/E arrière intrinsèque = P₀ / E₀ = (1 / r) + [1 / r - 1 / ROE + (1 - g / ROE)]*g / (r - g)

Utilisation de la franchise P/E

En utilisant le facteur de franchise, l'impact sur le ratio cours/bénéfice d'une entreprise (ratio P/E) par unité de croissance des nouveaux investissements peut être calculé. Par exemple, un facteur de franchise de 3 indiquerait que le ratio P/E d'une entreprise augmenterait de trois unités pour chaque unité de croissance de la valeur comptable de l'entreprise. Le facteur de franchise peut être calculé comme le produit des rendements annuels des investissements supérieurs aux rendements du marché et de la durée des rendements.

Un ratio de rotation des actifs plus élevé augmente le ratio P/E de la franchise, l'une des composantes de la valeur P/E intrinsèque. C'est selon l'analyse de Du Pont, qui décompose le rendement des capitaux propres en trois composantes de base : la marge bénéficiaire nette, la rotation des actifs et le multiplicateur des capitaux propres.

Analyse DuPont = marge bénéficiaire nette * rotation des actifs * multiplicateur de capitaux propres

$\begin\textit&=\textit{Marge bénéficiaire nette}\&\quad\times\textit\&\quad\times\textit\end$