Cochettes

Que sont les cochettes ?

Les obligations d'État au Royaume-Uni, en Inde et dans plusieurs autres pays du Commonwealth sont connues sous le nom de gilts. Les gilts sont l'équivalent des titres du Trésor américain dans leurs pays respectifs. Le terme gilt est souvent utilisé de manière informelle pour décrire toute obligation qui présente un très faible risque de défaut et un taux de rendement faible en conséquence. Ils sont appelés gilts parce que les certificats originaux délivrés par le gouvernement britannique avaient des bords dorés.

Les gilts sont des obligations d'État, ils sont donc particulièrement sensibles aux variations des taux d'intérêt. Ils offrent également des avantages de diversification en raison de leur corrélation faible ou négative avec les marchés boursiers. Les gilts réagissent souvent fortement aux événements politiques, tels que le Brexit.

Le terme "gilt-edge" peut impliquer la sécurité, mais un investisseur intéressé doit toujours vérifier la notation avant d'acheter.

Types de cochettes

Les gilts peuvent être des gilts conventionnels émis en termes nominaux ou des gilts indexés, qui sont indexés sur l'inflation. Les gouvernements émettent des gilts conventionnels dans la monnaie nationale, et ils ne procèdent pas à des ajustements en fonction de l'inflation. Les gilts indexés effectuent des paiements pour l'inflation, ils sont donc assez similaires aux titres du Trésor américain protégés contre l'inflation ( TIPS ). Il existe également des bandes dorées qui séparent les paiements d'intérêts des dorures, créant des titres distincts.

Cochettes conventionnelles

Les gilts conventionnels sont des obligations nominales qui promettent de payer un taux de coupon fixe à des intervalles de temps déterminés, par exemple tous les six mois. Ils représentent la majorité de la dette publique. Lorsqu'un gilt conventionnel vient à échéance, son détenteur reçoit le dernier coupon et le principal.

Lorsqu'il est émis pour la première fois, le taux du coupon d'un gilt classique se rapproche généralement du taux d'intérêt du marché. Les gilts conventionnels ont des échéances prescrites, qui sont souvent de cinq, dix ou 30 ans à compter de la date d'émission. Le Royaume-Uni a également émis des gilts non datés,. qui paient des intérêts pour toujours sans jamais atteindre l'échéance et rembourser le principal.

Gilts indexés

Les gilts indexés représentent des obligations dont les taux d'emprunt et les remboursements de principal sont liés aux variations du taux d'inflation. Le Royaume-Uni est devenu le premier pays à émettre des obligations indexées sur l'inflation en 1981. Les gilts indexés sont un phénomène beaucoup plus récent en Inde, où ils ont été émis pour la première fois en 2013.

Les gilts indexés au Royaume-Uni effectuent des paiements de coupon tous les six mois, couplés à un paiement du principal à l'échéance. Les taux des coupons sont ajustés pour refléter les variations de l' indice des prix de détail au Royaume-Uni,. qui mesure l'inflation. Un taux d'inflation plus élevé entraîne un paiement de coupon plus élevé sur les gilts indexés. Pour les gilts émis après septembre 2005, les taux de coupon sont ajustés en fonction du taux d'inflation publié il y a trois mois. Les titres émis avant septembre 2005 utilisent un décalage de huit mois.

Gilts du secteur privé ou Gilt-Edged Securities

Les obligations et actions de sociétés à faible risque peuvent également être appelées gilts ou titres dorés. Une tranche dorée désigne un article de grande qualité, dont la valeur reste relativement stable dans le temps. Pour cette raison, seuls les grandes entreprises et les gouvernements nationaux qui ont fait leurs preuves en matière d'exploitation sûre et rentable émettent des titres dorés.

Une obligation décrite comme dorée devrait avoir l'une des meilleures notes attribuées par les services de notation de crédit tels que Standard & Poor's et Moody's. En raison de leur faible risque, les obligations dorées ont des rendements bien inférieurs à ceux offerts par des obligations plus spéculatives. Ces obligations constituent souvent la pierre angulaire des portefeuilles d'investissement des investisseurs conservateurs dont la priorité absolue est la préservation du capital.

Limites des titres d'entreprise

Il ne faut pas confondre les gilts du secteur privé ou les titres à risque avec les obligations d'État. Les obligations d'État peuvent toujours être achetées par la banque centrale dans un système de monnaie fiduciaire, un avantage qui n'est offert à aucune entreprise. Par exemple, la propriété des gilts par la banque centrale du Royaume-Uni a considérablement augmenté après la crise financière de 2008.

Les cochettes d'entreprises au Royaume-Uni ou dans d'autres pays du Commonwealth doivent être considérées comme l'équivalent des titres de premier ordre aux États-Unis.

Même la plus bleue des sociétés de premier ordre peut rencontrer des difficultés de temps à autre. Une étude du National Bureau of Economic Research note que les défauts de paiement ont atteint 36 % de la valeur nominale du marché total des obligations d'entreprises lors de la crise des chemins de fer entre 1873 et 1875. Lors de la crise financière de 2008, plusieurs institutions financières prestigieuses ont vu leur cote de crédit se réduire et la valeur des obligations s'effondre. Certaines d'entre elles, comme Lehman Brothers, ont fait faillite.

Acheter des cochettes au Royaume-Uni

Les investisseurs privés peuvent acheter des gilts sur le marché primaire administré par le UK Debt Management Office. Ils peuvent acheter des gilts sur le marché secondaire, qui est accessible par l'intermédiaire d'agents de change et d'autres parties autorisées à effectuer des transactions d'achat et de vente de ces instruments. Enfin, il est également possible d'acheter des gilts par l'intermédiaire de fonds gilt.

Fonds dorés

Les fonds gilt sont des ETF ou des fonds communs de placement qui investissent principalement dans des obligations d'État, généralement au Royaume-Uni ou en Inde. Des fonds dorés peuvent également être trouvés dans d'autres pays du Commonwealth.

Les gilt funds ont généralement pour objectif prudent de préserver le capital. Ils constituent un investissement de premier ordre pour les nouveaux investisseurs qui cherchent à obtenir des rendements légèrement supérieurs à ceux des comptes d'épargne traditionnels. Les fonds gilt investissent le plus souvent dans plusieurs types différents de titres d'État à court, moyen et long terme. Les fonds Gilt sont proposés par de nombreux gestionnaires d'investissement à travers le marché. Ci-dessous deux exemples.

L'ETF iShares Core UK Gilts UCITS (IGLT)

L'ETF iShares Core UK Gilts UCITS investit dans des titres du gouvernement britannique. Au 5 septembre 2019, 99,79 % du portefeuille était constitué d'investissements du Trésor britannique. Le rendement sur un an du fonds était de 10,91 % en livres sterling à la fin du mois d'août 2019.

Le Henderson UK Gilt Fund

Le Henderson UK Gilt Fund investit principalement dans des gilts du gouvernement britannique. Janus Henderson gère le fonds. La performance sur un an de la catégorie d'actions d'investisseurs du fonds était de 6,2 % en livres sterling au 31 juillet 2019.

Points forts

Les obligations et actions d'entreprises à faible risque peuvent également être appelées gilts ou gilt-edged Securities.
Les obligations d'État au Royaume-Uni, en Inde et dans plusieurs autres pays du Commonwealth sont connues sous le nom de gilts.
Les fonds Gilt sont des ETF ou des fonds communs de placement qui investissent principalement dans des obligations d'État, généralement au Royaume-Uni ou en Inde.
Les gilts peuvent être des gilts conventionnels émis en termes nominaux ou des gilts indexés, qui sont indexés sur l'inflation.
Ils sont appelés gilts car les certificats originaux délivrés par le gouvernement britannique avaient des bords dorés.