La théorie de Hotelling
Qu'est-ce que la théorie de Hotelling ?
La théorie de Hotelling, ou règle de Hotelling, postule que les propriétaires de ressources non renouvelables ne produiront des produits de base que si cela peut rapporter plus que ce qui pourrait être gagné à partir d'instruments financiers disponibles, tels que le Trésor américain ou d'autres titres similaires portant intérêt. La théorie suppose que les marchés sont efficaces et que les propriétaires des ressources non renouvelables ne sont motivés que par le profit.
La théorie de Hotelling est utilisée par les économistes pour tenter de prédire le prix du pétrole et d'autres ressources non renouvelables,. sur la base des taux d'intérêt en vigueur. La règle de Hotelling porte le nom du statisticien américain Harold Hotelling.
Comprendre la théorie de Hotelling
La théorie de Hotelling répond à une décision fondamentale pour un propriétaire d'une ressource non renouvelable : garder la ressource dans le sol et espérer un meilleur prix l'année prochaine, ou l'extraire et la vendre et investir le produit dans un titre portant intérêt.
Considérons un propriétaire de gisements de minerai de fer. Si ce mineur s'attend à une appréciation de 10 % du minerai de fer au cours des 12 prochains mois et que le taux d'intérêt réel en vigueur (taux nominal moins l'inflation) auquel il peut investir n'est que de 5 % par an, il choisira de ne pas extraire le minerai de fer. . Les coûts d'extraction sont ignorés dans sa théorie. Si les chiffres étaient inversés, avec une appréciation du prix attendue de 5 % et un taux d'intérêt de 10 %, le propriétaire exploiterait le minerai de fer, le vendrait et investirait le produit de la vente à un rendement de 10 %. Le mineur sera indifférent à 5% et 5%.
Théorie et pratique
La différence entre les coûts marginaux d'extraction des ressources naturelles et leur prix s'appelle la rente de Hotelling. Il s'ensuit que le taux de variation du prix d'une ressource épuisable doit être égal au taux d'intérêt qu'un mineur ou un extracteur utilise pour actualiser l'avenir ; c'est ce qu'on appelle la règle de croissance de Hotelling r-pourcentage. Lorsque les coûts marginaux d'extraction sont nuls, le prix de la ressource en stock et celui de la ressource non exploitée sont équivalents et la règle de Hotelling s'applique également aux deux. Si, toutefois, les coûts d'extraction augmentent avec le temps, le prix de la ressource devrait augmenter à un taux inférieur à l'intérêt d'actualisation.
Ainsi, toutes choses étant égales par ailleurs, une augmentation du taux d'actualisation implique un prix plus élevé pour la ressource non extraite et inciterait à un taux d'extraction plus rapide. En théorie, donc, les taux d'augmentation des prix des ressources non renouvelables comme le pétrole, le cuivre, le charbon, le minerai de fer, le zinc, le nickel, etc. devraient suivre le rythme des augmentations des taux d'intérêt réels.
En pratique, la Federal Reserve Bank de Minneapolis a conclu dans une étude de 2014 que la théorie de Hotelling échoue. Les taux d'appréciation des prix de tous les produits de base examinés par les auteurs étaient inférieurs, voire très inférieurs, au taux moyen annuel des titres du Trésor américain. Les auteurs soupçonnaient que les coûts d'extraction expliquaient la différence.
Qui était Harold Hotelling ?
Harold Hotelling (1895 - 1973) était un statisticien et économiste américain affilié à l'Université de Stanford et à l'Université de Columbia au début et à la mi-carrière, puis à l'Université de Caroline du Nord-Chapel Hill jusqu'à sa retraite. Outre la théorie éponyme sur les prix des ressources non renouvelables, il est connu pour la distribution du carré en T de Hotelling, la loi de Hotelling et le lemme de Hotelling.
Points forts
Il fonde le prix relatif sur les bons du Trésor américain ou sur un titre similaire portant intérêt.
La théorie de Hotelling définit le prix ou le rendement auquel le propriétaire d'une ressource non renouvelable va l'extraire et la vendre, plutôt que de la laisser et d'attendre.
La règle a été conçue par le statisticien américain Harold Hotelling.
