Hotellings teori
Hva er Hotellings teori?
Hotellings teori, eller Hotellings regel, antyder at eiere av ikke-fornybare ressurser bare vil produsere grunnleggende råvarer hvis det kan gi mer enn man kan tjene på tilgjengelige finansielle instrumenter, som US Treasury eller andre lignende rentebærende verdipapirer. Teorien antar at markeder er effektive og at eierne av de ikke-fornybare ressursene kun er motivert av profitt.
Hotellings teori brukes av økonomer for å forsøke å forutsi prisen på olje og andre ikke- fornybare ressurser,. basert på gjeldende rentenivå. Hotellings regel ble oppkalt etter den amerikanske statistikeren Harold Hotelling.
Forstå Hotellings teori
Hotellings teori tar for seg en grunnleggende beslutning for en eier av en ikke-fornybar ressurs: Hold ressursen i bakken og håp på en bedre pris neste år, eller trekk ut og selg den og invester inntektene i et rentebærende verdipapir.
Vurder en eier av jernmalmforekomster. Hvis denne gruvearbeideren forventer en styrking på 10 % av jernmalm i løpet av de neste 12 månedene, og den rådende realrenten (nominell rente minus inflasjon) han kan investere til bare er 5 % per år, vil han velge å ikke utvinne jernmalmen . Utvinningskostnader blir ignorert i hans teori. Hvis tallene ble byttet, med en forventning om prisstigning på 5 % og en rente på 10 %, ville eieren utvinne jernmalmen, selge den og investere salgsprovenyet med en avkastning på 10 %. Gruvearbeideren vil være likegyldig ved 5% og 5%.
Teori og praksis
Forskjellen mellom de marginale utvinningskostnadene for naturressurser og prisen på dem kalles Hotellingleien. Det følger at endringshastigheten i prisen på en uttømmelig ressurs må være lik renten som en gruvearbeider eller utvinningsmaskin bruker for å diskontere fremtiden; dette er kjent som Hotelling r-prosentvekstregelen. Når de marginale utvinningskostnadene er null, er prisen på ressursen på lager og prisen på den ikke utvunnede ressursen lik, og Hotelling-regelen gjelder likt for begge. Dersom imidlertid utvinningskostnadene øker over tid, bør prisen på ressursen stige med en rente som er lavere enn diskonteringsrenten.
Alt annet likt innebærer således en økning i diskonteringsrenten en høyere pris for den uekstraherte ressursen og vil stimulere til en raskere utvinningshastighet. I teorien bør derfor prisøkningsratene på ikke-fornybare ressurser som olje, kobber, kull, jernmalm, sink, nikkel osv. følge tempoet i realrenteøkningene.
I praksis konkluderte Federal Reserve Bank of Minneapolis i en studie fra 2014 at Hotellings teori feiler. Prisøkningsratene for alle de grunnleggende råvarene som ble undersøkt av forfattere, kom til kort – noen langt under – den årlige gjennomsnittsrenten for amerikanske statspapirer. Forfatterne mistenkte at utvinningskostnadene forklarte forskjellen.
Hvem var Harold Hotelling?
Harold Hotelling (1895 - 1973) var en amerikansk statistiker og økonom tilknyttet Stanford University og Columbia University i årene hans tidlig og midt i karrieren, og senere ved University of North Carolina-Chapel Hill frem til han gikk av med pensjon. Bortsett fra den eponyme teorien om priser på ikke-fornybare ressurser, er han kjent for Hotellings T-kvadratfordeling, Hotellings lov og Hotellings lemma.
Høydepunkter
– Den baserer den relative prisen på amerikanske statsobligasjoner eller lignende rentebærende verdipapirer.
- Hotellings teori definerer prisen eller avkastningen som eieren av en ikke-fornybar ressurs vil trekke den ut og selge til, i stedet for å la den og vente.
– Regelen er utviklet av den amerikanske statistikeren Harold Hotelling.
