Теория Хотеллинга

Что такое теория Хотеллинга?

Теория Хотеллинга или правило Хотеллинга утверждает, что владельцы невозобновляемых ресурсов будут производить основные товары только в том случае, если это может принести больше, чем можно было бы получить от доступных финансовых инструментов, таких как казначейские облигации США или другие аналогичные процентные ценные бумаги. Теория предполагает, что рынки эффективны и что владельцы невозобновляемых ресурсов мотивированы только прибылью.

Теория Хотеллинга используется экономистами, чтобы попытаться предсказать цены на нефть и другие невозобновляемые ресурсы на основе преобладающих процентных ставок. Правило Хотеллинга было названо в честь американского статистика Гарольда Хотеллинга.

Понимание теории Хотеллинга

Теория Хотеллинга касается фундаментального решения для владельца невозобновляемого ресурса: оставить ресурс в земле и надеяться на лучшую цену в следующем году, или добыть и продать его, а вырученные средства инвестировать в ценные бумаги, приносящие проценты.

Рассмотрим владельца месторождения железной руды. Если этот горняк ожидает повышения стоимости железной руды на 10% в течение следующих 12 месяцев, а преобладающая реальная процентная ставка (номинальная ставка за вычетом инфляции), по которой он может инвестировать, составляет всего 5% в год, он предпочтет не добывать железную руду. . Затраты на добычу в его теории игнорируются. Если бы числа поменялись местами с ожиданием повышения цены на 5% и процентной ставкой 10%, владелец добыл бы железную руду, продал ее и инвестировал выручку от продажи с доходностью 10%. Майнеру будет безразлично 5% и 5%.

Теория и практика

Разница между предельными издержками добычи природных ресурсов и их ценой называется рентой Хотеллинга. Из этого следует, что скорость изменения цены истощаемого ресурса должна равняться процентной ставке, которую горняк или добытчик использует для дисконтирования будущего; это известно как правило Хотеллинга r-процентного роста. Всякий раз, когда предельные затраты на добычу равны нулю, цена ресурса в запасе и цена не добытого ресурса эквивалентны, и правило Хотеллинга в равной степени применяется к обоим. Если, однако, затраты на добычу со временем увеличиваются, цена ресурса должна расти со скоростью, которая ниже процентной ставки дисконта.

Таким образом, при прочих равных условиях увеличение учетной ставки подразумевает более высокую цену за неизвлеченный ресурс и будет стимулировать более высокую скорость добычи. Таким образом, теоретически темпы роста цен на невозобновляемые ресурсы, такие как нефть, медь, уголь, железная руда, цинк, никель и т. д., должны соответствовать темпам роста реальных процентных ставок.

На практике Федеральный резервный банк Миннеаполиса в исследовании 2014 года пришел к выводу, что теория Хотеллинга несостоятельна. Темпы прироста цен на все основные товары, рассмотренные авторами, не дотягивали, а некоторые дотягивали далеко до среднегодовой ставки по ценным бумагам Казначейства США. Авторы подозревали, что разница объясняется затратами на добычу.

Кем был Гарольд Хотеллинг?

Гарольд Хотеллинг (1895–1973) был американским статистиком и экономистом, работавшим в Стэнфордском и Колумбийском университетах в первые и средние годы своей карьеры, а затем до выхода на пенсию в Университете Северной Каролины в Чапел-Хилл. Помимо одноименной теории цен на невозобновляемые ресурсы, он известен распределением Т-квадратов Хотеллинга, законом Хотеллинга и леммой Хотеллинга.

Особенности

• Он основан на относительной цене казначейских облигаций США или аналогичных процентных ценных бумаг.

• Теория Хотеллинга определяет цену или доходность, по которой владелец невозобновляемого ресурса будет извлекать его и продавать, а не оставлять и ждать.

• Правило было разработано американским статистиком Гарольдом Хотеллингом.