Hotelling's teori
Hvad er Hotellings teori?
Hotellings teori, eller Hotellings regel, hævder, at ejere af ikke-vedvarende ressourcer kun vil producere basale råvarer, hvis det kan give mere, end der kunne tjenes på tilgængelige finansielle instrumenter, såsom US Treasury eller andre lignende rentebærende værdipapirer. Teorien antager, at markeder er effektive, og at ejerne af de ikke-vedvarende ressourcer kun er motiveret af profit.
Hotellings teori bruges af økonomer til at forsøge at forudsige prisen på olie og andre ikke- vedvarende ressourcer baseret på gældende rentesatser. Hotellings regel blev opkaldt efter den amerikanske statistiker Harold Hotelling.
Forstå Hotellings teori
Hotellings teori adresserer en grundlæggende beslutning for en ejer af en ikke-vedvarende ressource: Hold ressourcen i jorden og håb på en bedre pris det næste år, eller udtræk og sælg den og invester overskuddet i et rentebærende værdipapir.
Overvej en ejer af jernmalmsforekomster. Hvis denne minearbejder forventer en stigning på 10 % af jernmalm i løbet af de næste 12 måneder, og den gældende realrente (nominel rente minus inflation), som han kan investere til kun er 5 % om året, vil han vælge ikke at udvinde jernmalmen . Udvindingsomkostninger ignoreres i hans teori. Hvis tallene blev ændret, med en forventning om prisstigning på 5 % og en rente på 10 %, ville ejeren udvinde jernmalmen, sælge den og investere salgsprovenuet til et udbytte på 10 %. Minearbejderen vil være ligeglad med 5% og 5%.
Teori og praksis
Forskellen mellem de marginale udvindingsomkostninger for naturressourcer og deres pris kaldes Hotelling-lejen. Det følger heraf, at ændringshastigheden i prisen på en udtømmelig ressource skal svare til den rentesats, som en minearbejder eller udvindingsvirksomhed bruger til at diskontere fremtiden; dette er kendt som Hotelling r-procentreglen. Når de marginale udvindingsomkostninger er nul, er prisen på ressourcen på lager og prisen på den ikke-udvindede ressource ækvivalent, og Hotelling-reglen gælder lige for begge. Hvis udvindingsomkostningerne derimod stiger over tid, bør prisen på ressourcen stige med en sats, der er lavere end diskonteringsrenten.
Alt andet lige indebærer en stigning i diskonteringsrenten således en højere pris for den uudtrukne ressource og vil tilskynde til en hurtigere udvindingshastighed. I teorien er prisstigningerne på ikke-vedvarende ressourcer som olie, kobber, kul, jernmalm, zink, nikkel osv. bør følge tempoet i realrentestigningerne.
I praksis konkluderede Federal Reserve Bank of Minneapolis i en undersøgelse fra 2014, at Hotellings teori fejler. Prisstigningsraterne for alle de grundlæggende råvarer, som forfatterne undersøgte, kom til kort - nogle langt under - den årlige gennemsnitlige rente for amerikanske statsobligationer. Forfatterne havde mistanke om, at ekstraktionsomkostningerne forklarede forskellen.
Hvem var Harold Hotelling?
Harold Hotelling (1895 - 1973) var en amerikansk statistiker og økonom tilknyttet Stanford University og Columbia University i hans tidlige og midt i karrieren, og senere med University of North Carolina-Chapel Hill indtil hans pensionering. Bortset fra den eponyme teori om priser på ikke-vedvarende ressourcer, er han kendt for Hotellings T-square distribution, Hotellings lov og Hotellings lemma.
##Højdepunkter
Den baserer den relative pris på amerikanske statsobligationer eller lignende rentebærende værdipapirer.
Hotellings teori definerer den pris eller udbytte, hvortil ejeren af en ikke-vedvarende ressource vil udvinde den og sælge den i stedet for at lade den og vente.
Reglen er udtænkt af den amerikanske statistiker Harold Hotelling.
