Hotellings teori

Vad är Hotellings teori?

Hotellings teori, eller Hotellings regel, hävdar att ägare av icke-förnybara resurser endast kommer att producera basvaror om de gör det kan ge mer än vad som kan tjänas på tillgängliga finansiella instrument, såsom US Treasury eller andra liknande räntebärande värdepapper. Teorin antar att marknader är effektiva och att ägarna av de icke förnybara resurserna endast motiveras av vinst.

Hotellings teori används av ekonomer för att försöka förutsäga priset på olja och andra icke-förnybara resurser,. baserat på rådande räntor. Hotellings regel har fått sitt namn efter den amerikanske statistikern Harold Hotelling.

Förstå Hotellings teori

Hotellings teori tar upp ett grundläggande beslut för en ägare av en icke förnybar resurs: Behåll resursen i marken och hoppas på ett bättre pris nästa år, eller ta ut och sälj den och investera intäkterna i ett räntebärande värdepapper.

Överväg en ägare av järnmalmsfyndigheter. Om denna gruvarbetare förväntar sig en 10 % appreciering av järnmalm under de kommande 12 månaderna, och den rådande realräntan (nominell ränta minus inflation) som han kan investera till endast är 5 % per år, kommer han att välja att inte utvinna järnmalmen . Utvinningskostnader ignoreras i hans teori. Om siffrorna ändrades, med en förväntad prisstegring på 5 % och en ränta på 10 %, skulle ägaren bryta järnmalmen, sälja den och investera försäljningsintäkterna till en avkastning på 10 %. Gruvarbetaren kommer att vara likgiltig vid 5% och 5%.

Teori och praktik

Skillnaden mellan de marginala utvinningskostnaderna för naturresurser och deras pris kallas Hotellinghyran. Det följer att förändringstakten i priset på en uttömbar resurs måste vara lika med den ränta som en gruvarbetare eller utvinningsföretag använder för att diskontera framtiden; detta är känt som Hotelling r-procentig tillväxtregel. När marginalutvinningskostnaderna är noll, är priset på resursen i lager och priset för den outbrutna resursen likvärdiga och Hotellingregeln gäller lika för båda. Om utvinningskostnaderna däremot ökar över tiden bör priset på resursen stiga i en takt som är lägre än diskonteringsräntan.

Allt annat lika innebär en höjning av diskonteringsräntan ett högre pris för den oextraherade resursen och skulle stimulera till en snabbare utvinningstakt. I teorin bör alltså prisökningstakten för icke-förnybara resurser som olja, koppar, kol, järnmalm, zink, nickel etc. följa takten i realräntehöjningarna.

I praktiken drog Federal Reserve Bank of Minneapolis i en studie 2014 slutsatsen att Hotellings teori misslyckas. Prisstegringstakten för alla basråvaror som undersökts av författarna var kort – vissa långt ifrån – den årliga genomsnittliga kursen för amerikanska statspapper. Författarna misstänkte att utvinningskostnaderna förklarade skillnaden.

Vem var Harold Hotelling?

Harold Hotelling (1895 - 1973) var en amerikansk statistiker och ekonom knuten till Stanford University och Columbia University under sina tidiga och mitten av karriären, och senare med University of North Carolina-Chapel Hill fram till sin pensionering. Bortsett från den eponyma teorin om priser på icke-förnybara resurser, är han känd för Hotellings T-kvadratfördelning, Hotellings lag och Hotellings lemma.

Höjdpunkter

– Den baserar det relativa priset på amerikanska statsobligationer eller något liknande räntebärande värdepapper.

• Hotellings teori definierar priset eller avkastningen till vilket ägaren av en icke förnybar resurs kommer att utvinna den och sälja den, snarare än att lämna den och vänta.

– Regeln utarbetades av den amerikanske statistikern Harold Hotelling.