Obligation de flux de trésorerie hypothécaire (MCFO)

Qu'est-ce qu'une obligation de flux de trésorerie hypothécaire (MCFO) ?

Une obligation de flux de trésorerie hypothécaire (MCFO) est un type d'obligation d'obligation générale non garantie à transfert hypothécaire qui comporte plusieurs classes ou tranches. Les MCFO utilisent les flux de trésorerie d'un pool de prêts hypothécaires qui génèrent des revenus pour rembourser aux investisseurs leur principal plus les intérêts. Les paiements sont reçus des hypothèques dans le pool et transmis aux détenteurs de la sécurité MCFO.

Comprendre l'obligation de flux de trésorerie hypothécaire (MCFO)

Les obligations de flux de trésorerie hypothécaires (MCFO) ressemblent à certains égards aux obligations hypothécaires garanties (CMO), mais elles ne sont pas identiques. Les MCFO ne détiennent pas de privilège sur les hypothèques détenues par la sûreté. Ils sont simplement obligés par contrat d'utiliser les revenus des hypothèques pour payer leurs investisseurs. Les propriétaires de MCFO n'ont aucun droit légal sur les hypothèques sous-jacentes réelles, donc les MCFO sont plus risqués que les CMO.

Comme les CMO, les MCFO sont une forme de garantie hypothécaire créée par la titrisation de prêts hypothécaires résidentiels individuels qui tirent des intérêts et des paiements de principal de ce pool spécifique de prêts hypothécaires. Parce qu'ils ne bénéficient pas des mêmes protections juridiques que les CMO, les MCFO offrent généralement aux investisseurs des taux de coupon plus élevés.

Risques et structure des obligations de flux de trésorerie hypothécaires

Comme les CMO, les MCFO regroupent les prêts hypothécaires en groupes avec des caractéristiques de paiement et des profils de risque différents appelés tranches. Les tranches sont remboursées avec le principal hypothécaire et les paiements d'intérêts dans un ordre spécifié, les tranches les mieux notées étant accompagnées d'un rehaussement de crédit, qui est une forme de protection contre le risque de remboursement anticipé et le défaut de remboursement. La performance de MCFO est sujette aux variations des taux d'intérêt ainsi qu'aux taux de saisie, aux taux de refinancement et au rythme des ventes de maisons.

Les échéances déclarées des tranches MCFO sont déterminées en fonction de la date à laquelle le principal final d'un pool de prêts hypothécaires devrait être remboursé. Mais les dates d'échéance de ces types de MBS ne tiennent pas compte des remboursements anticipés des prêts hypothécaires sous-jacents et peuvent donc ne pas être une représentation précise des risques des MBS. La plupart des titres hypothécaires pass-through sont garantis par des hypothèques à taux fixe de 30 ans, mais les remboursements anticipés dus à la vente ou au refinancement de maisons entraînent le remboursement anticipé de nombreux prêts.

Les CMO, MCFO et autres titres adossés à des créances hypothécaires non-agences - ces obligations hypothécaires non garanties par les entreprises parrainées par le gouvernement Fannie Mae, Freddie Mac ou Ginnie Mae - ont été au centre de la crise financière qui a conduit à la faillite de Lehman Brothers en 2008 et a entraîné des milliards de dollars de pertes sur les prêts hypothécaires et des millions de propriétaires qui ont perdu leur maison par défaut.

Suite à la crise financière, les agences gouvernementales ont renforcé leur réglementation des titres adossés à des créances hypothécaires et ont forcé les prêteurs à accroître la transparence des prêts subprime et les normes de qualification pour obtenir ces prêts hypothécaires. En décembre 2016, la SEC et la FINRA ont annoncé de nouvelles règles visant à atténuer le risque MBS avec des exigences de marge pour les CMO et les transactions MBS associées.