Règle des neuf obligations
Quelle était la règle des neuf obligations ?
La règle des neuf obligations, également connue sous le nom de règle 396, était une exigence de la Bourse de New York (NYSE) selon laquelle tous les ordres de neuf obligations ou moins devaient être envoyés au parquet pendant au moins une heure. A cette époque, on s'attendait à trouver un marché pour ces titres. Cependant, si l'ordre n'était pas exécuté dans l'heure, le client pourrait demander au courtier d'essayer d'exécuter l'ordre en dehors de la bourse ou de gré à gré (OTC).
Le NYSE a proposé d'éliminer la règle des neuf obligations en février 2005, et le 1er août 2005, la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé l'élimination de la règle. L'objectif de l'élimination de la règle des neuf obligations était de faciliter l'exécution efficace des transactions obligataires sur le NYSE sans compromettre les petites commandes des clients.
Comprendre la règle des neuf obligations
Les obligations ont tendance à se négocier plus fréquemment sur le marché de gré à gré (OTC). La règle des neuf obligations ne s'appliquait pas aux ordres dirigés vers le marché OTC. En raison de la relative inactivité des échanges d'obligations sur le NYSE, la règle des neuf obligations, qui permet à un ordre de rester au sol pendant une heure complète, a été mise en place pour obtenir le meilleur prix possible pour l'investisseur individuel.
La négociation d'obligations n'a jamais été aussi homogène et transparente que celle d'actions, même si le marché américain des titres à revenu fixe est nettement plus important que le marché américain des actions. De nombreuses raisons existent pour cet écart. Le principal d'entre eux est la liquidité. Il n'y a pas assez d'activité commerciale quotidienne dans la plupart des obligations pour faciliter de telles transactions par le biais de comptes de courtage en ligne ou par lots irréguliers. L'équivalent le plus proche de la négociation d'actions à escompte est le site Web TreasuryDirect.gov, qui permet aux investisseurs individuels d'acheter des titres du Trésor directement auprès du gouvernement américain émetteur.
L'évolution du trading obligataire et la règle des neuf obligations
Pendant des décennies, des dizaines de sociétés de courtage et de banques d'investissement (connues sous le nom de négociants principaux ) ont maintenu d'importants stocks d'obligations dans leurs bilans pour faciliter les transactions. Mais le rôle des négociants principaux a diminué depuis la mise en œuvre de la règle Volcker en 2015, qui interdisait aux banques financées par le gouvernement fédéral de négocier à leur propre profit.
Les échanges physiques, comme le NYSE, ont également perdu une part des échanges de titres à revenu fixe, car la majeure partie du marché est passée aux réseaux électroniques pour acheter et vendre des obligations. Bon nombre de ces réseaux sont utilisés par des courtiers qui ne sont que des agences, qui assument la part des opérations sur titres à revenu fixe que les négociants principaux ont été contraints d'abandonner.
La règle des neuf obligations a été jugée nécessaire en raison de la taille importante de la plupart des transactions sur titres à revenu fixe.
Points forts
La règle des neuf obligations, également connue sous le nom de règle 396, était une exigence de la Bourse de New York (NYSE) selon laquelle les ordres de neuf obligations ou moins devaient être envoyés au parquet pendant au moins une heure afin que l'investisseur individuel puisse obtenir le meilleur prix possible.
Le NYSE a proposé d'éliminer la règle des neuf obligations en février 2005, et le 1er août 2005, la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé l'élimination de la règle.
