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Qu'est-ce qu'un accord PIPE ?

L'investissement privé dans un accord de capital public (PIPE Deal) fait référence à la pratique des investisseurs privés d'acheter une action cotée en bourse à un prix inférieur au prix actuel accessible au public. Les fonds communs de placement et d'autres grands investisseurs institutionnels peuvent conclure des accords pour acheter de gros morceaux d'actions à un prix préférentiel.

Les offres PIPE sont souvent proposées par des entreprises qui cherchent à lever rapidement une grande quantité de capitaux.

Comprendre les offres PIPE

Dans une transaction PIPE traditionnelle, une société vendra à titre privé des actions ordinaires ou privilégiées cotées en bourse à un taux réduit par rapport au prix du marché à un investisseur qualifié. Dans un accord PIPE structuré, la société émettrice émet une dette convertible, qui peut généralement être convertie en actions de la société émettrice au gré de l'acheteur.

Habituellement, la société offrante essaie de lever des capitaux, soit parce qu'elle en a besoin rapidement, soit parce qu'elle n'a pas pu l'acquérir par d'autres moyens. La société acheteuse (généralement un fonds commun de placement ou un fonds spéculatif ) a l'avantage d'acheter à un prix réduit; comme ces actions vendues directement sont relativement illiquides, l'acheteur n'est intéressé que s'il peut obtenir les actions avec une décote.

Les transactions PIPE sont populaires en raison de leur efficacité, en particulier par rapport à d'autres types d'offres secondaires, et parce qu'elles sont soumises à moins de réglementations de la part de la Securities and Exchange Commission (SEC). Toute société cotée en bourse peut initier un accord PIPE avec un investisseur accrédité. Ceci est particulièrement utile pour les entreprises plus petites ou moins connues qui pourraient autrement avoir du mal à lever des capitaux.

Histoire des transactions PIPE

L'intérêt pour les transactions PIPE a varié au fil du temps. En 2017, un total de 45,3 milliards de dollars a été levé sur 1 461 transactions. En 2016, 1 199 transactions ont levé 51,6 milliards de dollars. Cependant, c'est moins que les 88,3 milliards de dollars conclus sur 980 transactions au cours des 9 premiers mois de 2008. Les transactions PIPE ont tendance à se produire sur des marchés ou des industries pour lesquels il est difficile de lever des capitaux ; ainsi, les transactions PIPE étaient populaires au plus fort de la crise bancaire de 2008.

Les accords PIPE sont un peu moins populaires auprès des actionnaires, car l'émission de nouvelles actions pour ces ventes dilue la valeur des actions existantes. Dans certains cas, des investisseurs ou des entreprises ayant une connaissance approfondie du commerce ont vendu à découvert les actions de la société émettrice par anticipation. Certains régulateurs ont appelé à une réglementation plus stricte pour empêcher de telles opportunités de délit d'initié, arguant en outre que les sociétés offrantes, généralement petites, n'ont d'autre choix que de conclure de mauvaises transactions avec des fonds spéculatifs pour lever des capitaux dont ils ont cruellement besoin.

Considérations particulières

Accords PIPE et renflouements gouvernementaux

Les accords PIPE peuvent s'apparenter au type d'accords qui se produisent avec les renflouements gouvernementaux d'entreprises ou d'industries en difficulté. Dans ces transactions, le gouvernement achète une partie des capitaux propres sous forme d'actions, de bons de souscription ou de titres de créance convertibles en échange du capital liquide dont une entreprise a besoin pour rester en activité, se restructurer ou éviter la faillite. De même, les transactions PIPE impliquent souvent des entreprises en difficulté qui n'ont plus d'autres options sur le marché pour lever rapidement les capitaux nécessaires, échangeant une partie des capitaux propres à un investisseur institutionnel à un prix réduit, ce qui peut laisser l'acheteur dans une position puissante pour influencer l'entreprise ou même une participation majoritaire.

Un exemple d'un accord de sauvetage gouvernemental similaire serait le sauvetage de l'industrie automobile de 2009, où le Trésor a repris GM et Chrysler. Ces types de sauvetages sont généralement plus extrêmes que l'accord PIPE typique, car les entreprises qui les recherchent sont plus désespérées et ont peut-être déjà essayé et échoué à négocier un accord PIPE avec une institution privée. Les accords PIPE privés sont également plus susceptibles d'être poursuivis en dernier recours par de petites entreprises qui ne sont pas considérées comme suffisamment importantes sur le plan systémique pour justifier une action gouvernementale.

Points forts

• Ils peuvent être impopulaires auprès des actionnaires existants car ils diluent le pool d'actions existant et réduisent sa valeur.

• L'investissement privé dans des transactions d'équité publiques (PIPE) se produit lorsqu'un investisseur privé, comme un fonds commun de placement ou une grande institution, achète une partie des actions à un prix inférieur à celui du marché.

• Les accords PIPE présentent des similitudes avec certains des renflouements gouvernementaux massifs observés ces dernières années, mais ils impliquent généralement des entreprises plus petites et moins importantes sur le plan systémique.

• Les transactions PIPE sont un moyen pour les entreprises de lever rapidement une grosse somme d'argent.