Mortalité mensuelle unique (SMM)
Qu'est-ce que la mortalité mensuelle unique ?
La mortalité mensuelle unique (SMM) est une mesure du taux de remboursement anticipé d'un titre adossé à des créances hypothécaires (MBS). Comme le terme l'indique, la mortalité mensuelle unique mesure le remboursement anticipé au cours d'un mois donné et est exprimée en pourcentage.
Pour les investisseurs de titres adossés à des créances hypothécaires, le remboursement anticipé des hypothèques n'est généralement pas souhaitable car les intérêts futurs sont perdus; les investisseurs préfèrent une mortalité mensuelle unique inférieure ou décroissante sur un MBS.
Comprendre la mortalité mensuelle unique (SMM)
La mortalité mensuelle unique est parfois confondue avec les remboursements anticipés de capital programmés. Les enregistrements de service d'un MBS fournissent généralement les remboursements de principal programmés qui sont définis pour le pool lors de la création du MBS.
La mortalité mensuelle unique fait référence aux remboursements anticipés de principal qui se produisent au-delà de ce montant, en prenant essentiellement le principal total payé, en soustrayant les paiements de principal prévus et en divisant par le solde impayé prévu pour le mois (par opposition au solde réel) pour obtenir un pourcentage de prépaiement.
Risque de mortalité mensuelle unique et de remboursement anticipé
La mortalité mensuelle unique fluctuera de mois en mois en fonction du refinancement de l'emprunteur, des remboursements accélérés, etc. Le remboursement anticipé entrave les rendements pour les investisseurs MBS car les hypothèques sont normalement prépayées à l'aide d'un prêt de refinancement, et cela se produit principalement lorsque les taux d'intérêt ont baissé. Ainsi, alors qu'un investisseur dans un MBS pense qu'il a bloqué un investissement à rendement plus élevé dans un environnement de taux bas, il peut, en fait, se voir retirer le tapis sous lui.
En conséquence, les investisseurs en titres adossés à des créances hypothécaires sont toujours préoccupés par le risque de remboursement anticipé de leur investissement, et la mortalité mensuelle unique leur fournit une mesure pour montrer si les risques augmentent, diminuent ou se stabilisent.
SMM, taux de prépaiement constant et rampes de prépaiement
La mortalité mensuelle unique peut être annualisée dans le taux de remboursement anticipé constant (CPR), qui donne le pourcentage annuel plutôt qu'un instantané mensuel. Les investisseurs MBS peuvent basculer entre les deux à des moments importants de la durée de vie de leur portefeuille. Par exemple, si les taux d'intérêt baissent sur une période de temps, un investisseur MBS surveillera généralement le SMM pour voir si l'épuisement professionnel s'installe ou non.
De même, il y a les 30 premiers mois de la vie d'un titre adossé à des créances hypothécaires où il est considéré comme "sur la rampe" et au cours desquels le SMM et le CPR devraient augmenter avant de se stabiliser une fois que le MBS est "hors de la rampe" après 30 mois. La mise en garde avec les rampes de prépaiement est qu'elles sont basées sur le modèle de la Public Securities Association (PSA) des années 1980. Bien que les grandes lignes de ce modèle se maintiennent - principalement qu'il y a deux phases dans la durée de vie d'un MBS - le marché hypothécaire est un endroit différent maintenant, et la sensibilisation du public au refinancement et aux taux d'intérêt est plus omniprésente que lorsque le modèle PSA a été créé. On pense que la longueur des rampes est beaucoup plus courte maintenant, car les gens sont plus susceptibles de refinancer lorsque les taux baissent et de le verrouiller pendant 30 ans ou toute période donnée dont ils peuvent se permettre les paiements mensuels. Cette prise de conscience peut également être accrue en ce qui concerne la baisse de popularité des prêts hypothécaires à taux variable (ARM) après la grande récession de 2008 causée par les prêts hypothécaires à risque et ce qui a été qualifié de tranches de MBS toxiques.
Points forts
SMM est mesuré en pourcentage mensuel des prêts hypothécaires du pool MBS qui seront remboursés par anticipation.
Le risque de remboursement anticipé affecte la durée d'un MBS et est une préoccupation majeure des investisseurs adossés à des actifs.
La mortalité mensuelle unique (SMM) est un moyen d'évaluer le risque de remboursement anticipé d'un titre adossé à des créances hypothécaires.
