Risque de remboursement anticipé

Qu'est-ce que le risque de remboursement anticipé ?

anticipé est le risque associé au remboursement prématuré du capital d'un titre à revenu fixe. Lorsque les débiteurs remboursent une partie du principal par anticipation, ils n'ont pas à payer d'intérêts sur cette partie du principal. Cela signifie que les investisseurs dans des titres à revenu fixe associés ne recevront pas d'intérêts payés sur le principal. Le risque de remboursement anticipé est le plus élevé pour les titres à revenu fixe, tels que les obligations remboursables par anticipation et les titres adossés à des créances hypothécaires ( MBS ). Les obligations comportant un risque de remboursement anticipé comportent souvent des pénalités de remboursement anticipé.

Comprendre le risque de remboursement anticipé

Le risque de remboursement anticipé existe dans certains titres à revenu fixe remboursables par anticipation qui peuvent être remboursés par anticipation par l' émetteur ou, dans le cas d'un titre adossé à des créances hypothécaires, par l'emprunteur. Ces caractéristiques donnent à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, de rembourser l'obligation avant son échéance prévue.

Avec une obligation remboursable par anticipation, l'émetteur a la possibilité de rembourser le capital de l'investisseur par anticipation. Après cela, l'investisseur ne reçoit plus de paiements d'intérêts. Les émetteurs d' obligations non remboursables n'ont pas cette capacité. Par conséquent, le risque de remboursement anticipé, qui décrit la probabilité que l'émetteur rembourse le principal par anticipation et que l'investisseur rate les intérêts ultérieurs, n'est associé qu'aux obligations remboursables par anticipation.

Pour les titres adossés à des créances hypothécaires, les détenteurs d'hypothèques peuvent refinancer ou rembourser leurs hypothèques, ce qui entraîne pour le détenteur du titre une perte d'intérêts futurs. Étant donné que les flux de trésorerie associés à ces titres sont incertains, leur rendement à l'échéance ne peut être connu avec certitude au moment de l'achat. Si l'obligation a été achetée avec une prime (un prix supérieur à 100), le rendement de l'obligation est alors inférieur à celui estimé au moment de l'achat.

Critique du risque de remboursement anticipé

Le principal problème du risque de remboursement anticipé est qu'il peut mettre le paquet contre les investisseurs. Les obligations remboursables par anticipation favorisent l'émetteur car elles tendent à rendre le risque de taux d'intérêt unilatéral. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les émetteurs bénéficient du blocage des taux bas. D'autre part, les acheteurs d'obligations sont coincés avec un taux d'intérêt plus bas lorsque des taux plus élevés sont disponibles. Il y a un coût d'opportunité lorsque les investisseurs achètent et détiennent des obligations dans un environnement de hausse des taux. Dans une perspective de rendement total,. les détenteurs d'obligations subissent également une perte en capital lorsque les taux d'intérêt augmentent.

Lorsque les taux d'intérêt baissent, les investisseurs ne profitent que si les obligations ne sont pas appelées. À mesure que les taux d'intérêt du marché baissent, les détenteurs d'obligations gagnent en continuant à percevoir l'ancien taux d'intérêt, qui était plus élevé. Les investisseurs peuvent également vendre les obligations pour obtenir une plus-value. Cependant, les émetteurs rembourseront leurs obligations et les refinanceront si les taux d'intérêt baissent considérablement, éliminant ainsi la possibilité pour les détenteurs d'obligations de bénéficier des changements de taux. Les investisseurs en obligations remboursables par anticipation perdent lorsque les taux d'intérêt augmentent, mais ils ne peuvent pas gagner lorsque les taux baissent.

En pratique, les obligations de sociétés ont souvent des clauses d'option d'achat, tandis que les obligations d'État en ont rarement. C'est l'une des raisons pour lesquelles il est souvent préférable d'investir dans des obligations d'État dans un contexte de baisse des taux d'intérêt. Cependant, les obligations d'entreprises ont toujours des rendements plus élevés à long terme.

Les investisseurs doivent tenir compte du risque de remboursement anticipé, ainsi que du risque de défaut, avant de choisir des obligations d'entreprises plutôt que des obligations d'État.

Exigences relatives au risque de remboursement anticipé

Toutes les obligations ne présentent pas un risque de remboursement anticipé. Si une obligation ne peut pas être appelée, elle ne présente pas de risque de remboursement anticipé. Une obligation est un placement sous forme de dette dans lequel une entité emprunte de l'argent à un investisseur. L'entité verse des intérêts réguliers à l'investisseur tout au long de la période d'échéance de l'obligation. À la fin de la période, il restitue le capital de l'investisseur. Les obligations peuvent être remboursables ou non remboursables.

Exemples de risque de remboursement anticipé

Pour une obligation remboursable par anticipation, plus le taux d'intérêt d'une obligation est élevé par rapport aux taux d'intérêt actuels, plus le risque de remboursement anticipé est élevé. Avec les titres adossés à des créances hypothécaires, la probabilité que les prêts hypothécaires sous-jacents soient refinancés augmente à mesure que les taux d'intérêt actuels du marché chutent encore en dessous des anciens taux.

Par exemple, un propriétaire qui contracte une hypothèque à 7 % est beaucoup plus incité à refinancer une fois que les taux sont tombés à 4 % ou 5 %. Quand et si le propriétaire refinance, ceux qui ont investi dans l'hypothèque initiale sur le marché secondaire ne reçoivent pas la durée complète des paiements d'intérêts. S'ils souhaitent continuer à investir sur le marché hypothécaire, ils devront accepter des taux d'intérêt plus bas ou un risque de défaut plus élevé.

Les investisseurs qui achètent une obligation remboursable par anticipation avec un taux d'intérêt élevé prennent le risque de remboursement anticipé. En plus d'être fortement corrélés à la baisse des taux d'intérêt, les remboursements anticipés des prêts hypothécaires sont fortement corrélés à la hausse de la valeur des maisons. En effet, la hausse de la valeur des maisons incite les emprunteurs à échanger leurs maisons ou à utiliser des refinancements en espèces,. qui entraînent tous deux des remboursements anticipés d'hypothèques.

Points forts

• Le risque de remboursement anticipé peut empiéter sur les investisseurs en rendant le risque de taux d'intérêt unilatéral.

• Le risque de remboursement anticipé est le risque associé au remboursement prématuré du capital d'un titre à revenu fixe.

• Le risque de remboursement anticipé concerne principalement les obligations d'entreprises et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

• En cas de remboursement anticipé, les investisseurs doivent réinvestir aux taux d'intérêt actuels du marché, qui sont généralement nettement inférieurs.