Intervention stérilisée

Qu'est-ce qu'une intervention stérilisée ?

L'intervention stérilisée est l'achat ou la vente de devises étrangères par une banque centrale pour influencer la valeur d'échange de la monnaie nationale, sans changer la base monétaire.

Comprendre les interventions stérilisées

L'un des principaux outils utilisés par la Réserve fédérale pour influencer la politique monétaire est son objectif pour le taux des fonds fédéraux, qui est fixé par le Federal Open Market Committee principalement pour atteindre des objectifs nationaux. Étant donné que la Réserve fédérale ne permettrait jamais que ses activités d'intervention aient un impact sur ses opérations de politique monétaire, elle utilise toujours une intervention stérilisée. Les banques centrales des principaux pays, telles que la Banque du Japon et la Banque centrale européenne, qui utilisent également un taux d'intérêt au jour le jour comme objectif opérationnel à court terme, stérilisent également leurs interventions sur les devises.

Le Département du Trésor américain est chargé de déterminer le taux de change du pays et, à cette fin, il gère le Fonds de stabilisation des changes (ESF), qui est un portefeuille d'actifs libellés en devises et en dollars. La Réserve fédérale a également un portefeuille de devises étrangères dans le même but. L'intervention sur le taux de change est effectuée conjointement par le Trésor et la Réserve fédérale.

Les interventions stérilisées impliquent deux transactions distinctes :

1. La vente ou l'achat d'avoirs en devises

2. Une opération d'open market impliquant l'achat ou la vente de titres publics (de la même taille que la première transaction).

L'opération d'open market compense ou stérilise effectivement l'impact de l'intervention sur la base monétaire. Si la vente ou l'achat de la devise étrangère ne s'accompagne pas d'une opération d'open market, cela équivaudrait à une intervention non stérilisée. Des preuves empiriques suggèrent qu'une intervention stérilisée est généralement incapable de modifier les taux de change.

Exemple d'intervention stérilisée

Prenons un exemple simple d'intervention stérilisée. Supposons que la Réserve fédérale s'inquiète de la faiblesse du dollar face à l' euro. Elle vend donc des obligations libellées en euros pour un montant de 10 milliards d'euros et reçoit 14 milliards de dollars de produit de la vente d'obligations. Étant donné que le retrait de 14 milliards de dollars du système bancaire à la Réserve fédérale affecterait le taux des fonds fédéraux,. la Réserve fédérale procédera immédiatement à une opération d'open market et achètera 14 milliards de dollars de bons du Trésor américain.

Cela réinjecte les 14 milliards de dollars dans le système monétaire, stérilisant la vente des obligations libellées en euros. En effet, la Réserve fédérale remanie également son portefeuille obligataire en échangeant des obligations libellées en euros contre des bons du Trésor américain.

Intervention stérilisée vs Carry Trade

Vers la fin du siècle dernier, une cause commune à de nombreuses interventions stérilisées était une masse monétaire élevée qui poussait les taux d'intérêt locaux en dessous de la moyenne internationale, ce qui créait les conditions d'un commerce de portage - les participants au marché empruntaient chez eux et prêtaient à l'étranger à un taux taux d'intérêt plus élevé.

Le carry trade exerce une pression à la baisse sur la devise empruntée. Comme les interventions stérilisées ne réduisent pas une masse monétaire déjà élevée, les taux d'intérêt intérieurs resteront bas. Les participants continuent d'emprunter chez eux et de prêter à l'étranger et la banque centrale doit intervenir à nouveau si elle veut empêcher toute dépréciation future de sa monnaie nationale. Cela ne peut pas durer éternellement, car la banque centrale finira par manquer de réserves de change.

Points forts

• L'intervention stérilisée est l'achat ou la vente de devises étrangères par une banque centrale pour influencer la valeur d'échange de la monnaie nationale, sans changer la base monétaire.

• Les interventions stérilisées impliquent la vente ou l'achat d'actifs en devises et une opération d'open market impliquant l'achat ou la vente de titres publics (de la même taille que la première transaction).

• Des preuves empiriques suggèrent qu'une intervention stérilisée est généralement incapable de modifier les taux de change.