Fisher's aðskilnaðarsetning
Hvað er aðskilnaðarsetning Fisher?
Fisher's Separation Theorem er hagfræðileg kenning sem heldur því fram að miðað við skilvirkan fjármagnsmarkað sé val fyrirtækis á fjárfestingu aðskilið frá fjárfestingarvali eigenda þess og því ætti fyrirtækið aðeins að vera hvatt til að hámarka hagnað. Til að orða það á annan hátt ætti fyrirtækið ekki að vera sama um gagnsemisval hluthafa fyrir arð og endurfjárfestingu. Þess í stað ætti það að stefna að ákjósanlegri framleiðslustarfsemi sem skilar sér í sem mestum hagnaði fyrir hluthafa.
Með því að virða að vettugi óskir hluthafa þess um að hámarka verðmæti fyrirtækisins, segir Fisher's Separation Theorem, mun fyrirtækinu á endanum takast að veita stjórnendum og hluthöfum meiri hagsæld til lengri tíma litið.
Hvernig aðskilnaðarsetning Fisher virkar
Útgangspunktur Fishers aðskilnaðarsetninga er sú grundvallarhugmynd að stjórnendur fyrirtækis og hluthafa þess hafi mismunandi markmið: Hluthafar hafa óskir sem henta þörfum þeirra - eða, í orðræðu, "neyslumarkmið." En stjórnendur fyrirtækisins hafa engar sanngjarnar leiðir til að ganga úr skugga um hverjar einstaklingsþarfir fjárfesta eru. Auk þess skortir hluthafa oft skilning á því hvað fyrirtækið þarf til að taka þær ákvarðanir sem munu gagnast fyrirtækinu til lengri tíma litið.
Svo segir Fisher's Separation Theorem að stjórnendur ættu að hunsa það sem fjárfestar vilja. Þess í stað ætti meginmarkmið hlutafélags og stjórnenda þess að vera að auka verðmæti fyrirtækisins eins og hægt er. Í setningunni er því haldið fram að þörfin á að auka verðmæti fyrirtækja yfirgnæfi forgangsröðun hluthafa, sem leitast við að njóta góðs af arðgreiðslum eða sölu hlutabréfa.
Sem slík myndu stjórnendur gera betur í að einbeita sér að afkastamiklum tækifærum. Þegar þeir gera það ættu þeir að hafa í huga:
Fjárfestingarákvarðanir fyrirtækisins eru óháðar neysluvali eiganda/eigenda (eða hluthafa, í opinberum fyrirtækjum )
Fjárfestingarákvörðunin er óháð fjármögnunarákvörðuninni
Verðmæti hlutafjárframkvæmda/fjárfestingar er óháð blöndu af aðferðum - eigin fé,. skuldum og/eða reiðufé - sem notaðar eru til að fjármagna verkefnið
Stjórnendur sem taka fjárfestingarákvarðanir sem efla starfsemina og kjarnastarfsemi þess ættu að ganga út frá því að samanlagt sé hægt að uppfylla neyslumarkmið fjárfesta ef stjórnendur hámarka ávöxtun fyrirtækisins fyrir þeirra hönd. Með öðrum orðum, með því að auka hagnað og verðmæti fyrirtækisins munu hluthafar á endanum njóta góðs af og vera ánægðir. Ávinningur fyrir alla, jafnt stjórnendur sem fjárfesta.
Aðskilnaðarsetning Fisher er einnig þekkt sem eignasafnsaðskilnaðarsetning.
Hver var Irving Fisher?
Fisher's Separation Theorem er nefnd eftir Irving Fisher, sem þróaði hana árið 1930. Hún var birt í riti hans The Theory of Interest.
Irving Fisher (1867-1947) var Yale háskólamenntaður hagfræðingur sem lagði mikið af mörkum til nýklassískrar hagfræði í rannsóknum á nytjafræði, fjármagni, fjárfestingum og vöxtum. Nýklassísk hagfræði lítur á framboð og eftirspurn sem aðal drifkrafta hagkerfis.
Fisher var afkastamikill rithöfundur: Frá 1912 til 1935 framleiddi hann alls 331 skjal — þar á meðal ræður, bréf til dagblaða, greinar, skýrslur til opinberra stofnana, dreifibréf og bækur. Ásamt The Theory of Interest, The Nature of Capital and Income (1906) og The Rate of Interest (1907) voru öndvegisverk sem höfðu áhrif á kynslóðir hagfræðinga.
Sérstök atriði
Aðskilnaðarsetning Fisher var mikilvæg innsýn, sem almennt er talin leggja grunn að mörgum fjármálakenningum.
Til dæmis þjónaði það sem grunnur að Modigliani-Miller setningunni,. sem fyrst var þróuð árið 1958, sem sagði að miðað við skilvirka fjármagnsmarkaði er verðmæti fyrirtækis ekki fyrir áhrifum af því hvernig það fjármagnar fjárfestingar eða úthlutar arði. Það eru þrjár meginaðferðir til að fjármagna fjárfestingar: skuldir, eigið fé og innbyrðis myndað reiðufé. Að öðru óbreyttu er verðmæti fyrirtækisins ekki breytilegt eftir því hvort það notar fyrst og fremst lánsfjármögnun á móti hlutafjármögnun.
##Hápunktar
Aðskilnaðarsetning Fisher segir að stjórnendur fyrirtækja og hluthafar hafi oft mismunandi markmið.
Í setningunni er rökstutt að meginmarkmið stjórnenda eigi að vera að auka verðmæti fyrirtækisins eins og hægt er. Þó að þetta gangi yfir strax forgangsröðun hluthafa, sem leitast við að njóta góðs af arðgreiðslum og hækkun hlutabréfa, kemur það þeim að lokum til góða.
Rit og kenningar Fisher hafa haft áhrif á marga aðra hagfræðinga og hagfræðikenningar, þar á meðal Modigliani-Miller setninguna.
Setningin er nefnd eftir Irving Fisher, nýklassískum hagfræðingi og prófessor við Yale háskóla, sem þróaði hana árið 1930.
