Théorème de séparation de Fisher

Qu'est-ce que le théorème de séparation de Fisher ?

Le théorème de séparation de Fisher est une théorie économique qui postule que, étant donné l'efficacité des marchés des capitaux,. le choix d'investissement d'une entreprise est distinct des préférences d'investissement de ses propriétaires et que, par conséquent, l'entreprise ne devrait être motivée qu'à maximiser ses profits. En d'autres termes, l'entreprise ne devrait pas se soucier des préférences d'utilité des actionnaires pour les dividendes et le réinvestissement. Au lieu de cela, il devrait viser une fonction de production optimale qui se traduira par les profits les plus élevés possibles pour les actionnaires.

En ignorant les désirs de ses actionnaires en faveur de la maximisation de la valeur de l'entreprise, selon le théorème de séparation de Fisher, l'entreprise réussira finalement à offrir une plus grande prospérité à long terme aux dirigeants et aux actionnaires.

Comment fonctionne le théorème de séparation de Fisher

Le point de départ du théorème de séparation de Fisher est la notion de base selon laquelle les dirigeants d'une entreprise et ses actionnaires ont des objectifs différents : les actionnaires ont des préférences qui correspondent à leurs besoins - ou, dans le jargon du théorème, des "objectifs de consommation". Mais les dirigeants de l'entreprise n'ont aucun moyen raisonnable de déterminer quels sont les besoins individuels des investisseurs. De plus, les actionnaires ne comprennent souvent pas ce dont l'entreprise a besoin pour prendre les décisions qui profiteront à l'entreprise à long terme.

Ainsi, selon le théorème de séparation de Fisher, les gestionnaires devraient ignorer ce que veulent les investisseurs. Au lieu de cela, l'objectif principal d'une société et de sa direction devrait être d'augmenter la valeur de l'entreprise dans toute la mesure du possible. Le théorème soutient que la nécessité d'augmenter la valeur de l'entreprise l'emporte sur les priorités des actionnaires, qui cherchent à bénéficier des versements de dividendes ou de la vente d'actions.

Ainsi, la direction ferait mieux de se concentrer sur les opportunités productives. Ce faisant, ils doivent garder à l'esprit :

• Les décisions d'investissement de l'entreprise sont indépendantes des préférences de consommation du ou des propriétaires (ou actionnaires, dans les entreprises publiques )

• La décision d'investissement est indépendante de la décision de financement

• La valeur d'un projet/investissement d'investissement est indépendante de la combinaison de méthodes ( capitaux propres,. emprunt et/ou liquidités) utilisées pour financer le projet

Les dirigeants qui prennent des décisions d'investissement qui améliorent l'entreprise et ses opérations de base doivent supposer que, dans l'ensemble, les objectifs de consommation des investisseurs peuvent être satisfaits si la direction maximise les rendements de l'entreprise en leur nom. En d'autres termes, en augmentant les bénéfices et la valeur de l'entreprise, les actionnaires en profiteront finalement et seront heureux. Un gagnant-gagnant pour tous, gestionnaires et investisseurs.

Le théorème de séparation de Fisher est également connu sous le nom de théorème de séparation de portefeuille.

Qui était Irving Fisher ?

Le théorème de séparation de Fisher porte le nom d'Irving Fisher, qui l'a développé en 1930. Il a été publié dans son ouvrage The Theory of Interest.

Irving Fisher (1867-1947) était un économiste formé à l'Université de Yale qui a apporté de nombreuses contributions à l'économie néoclassique dans les études de la théorie de l'utilité, du capital, de l'investissement et des taux d'intérêt. L'économie néoclassique considère l'offre et la demande comme les principaux moteurs d'une économie.

Fisher était un écrivain prolifique : de 1912 à 1935, il a produit un total de 331 documents, dont des discours, des lettres aux journaux, des articles, des rapports aux organismes gouvernementaux, des circulaires et des livres. Avec La théorie de l'intérêt, La nature du capital et du revenu (1906) et Le taux d'intérêt (1907) ont été des ouvrages fondateurs qui ont influencé des générations d'économistes.

Considérations particulières

Le théorème de séparation de Fisher était une idée importante, largement considérée comme jetant les bases de nombreuses théories financières.

Par exemple, il a servi de fondement au théorème de Modigliani-Miller,. développé pour la première fois en 1958, qui stipulait que, compte tenu de l'efficacité des marchés des capitaux, la valeur d'une entreprise n'est pas affectée par la manière dont elle finance les investissements ou distribue les dividendes. Il existe trois principales méthodes de financement des investissements : la dette, les fonds propres et la trésorerie générée en interne. Toutes choses étant égales par ailleurs, la valeur de l'entreprise ne varie pas selon qu'elle utilise principalement le financement par emprunt ou par capitaux propres.

Points forts

• Le théorème de séparation de Fisher indique que les dirigeants et les actionnaires d'une entreprise ont souvent des objectifs différents.

• Le théorème soutient que l'objectif principal de la direction devrait être d'augmenter la valeur de l'entreprise dans la mesure du possible. Bien que cela l'emporte sur les priorités immédiates des actionnaires, qui cherchent à bénéficier des versements de dividendes et de la hausse du cours de l'action, cela leur profite en fin de compte.

• Les écrits et les enseignements de Fisher ont influencé de nombreux autres économistes et théories économiques, y compris le théorème de Modigliani-Miller.

• Le théorème porte le nom d'Irving Fisher, économiste néoclassique et professeur à l'université de Yale, qui l'a développé en 1930.