Fisher's Separation Theorem
Hvad er Fishers adskillelsessætning?
Fisher's Separation Theorem er en økonomisk teori, der postulerer, at givet effektive kapitalmarkeder er en virksomheds valg af investering adskilt fra dens ejeres investeringspræferencer, og derfor bør virksomheden kun motiveres til at maksimere profitten. For at sige det på en anden måde, bør virksomheden ikke bekymre sig om aktionærernes nyttepræferencer for udbytte og geninvestering. Det bør i stedet tilstræbe en optimal produktionsfunktion, der vil resultere i den højest mulige profit for aktionærerne.
Ved at se bort fra dets aktionærers ønsker til fordel for at maksimere virksomhedens værdi, hævder Fishers Separation Theorem, vil virksomheden i sidste ende lykkes med at give større langsigtet velstand for både ledere og aktionærer.
Hvordan Fishers adskillelsessætning fungerer
Udgangspunktet for Fisher's Separation Theorem er den grundlæggende forestilling om, at ledere af en virksomhed og dens aktionærer har forskellige mål: Aktionærer har præferencer, der passer til deres behov - eller, i sætningssprog, "forbrugsmål". Men virksomhedens ledere har ingen rimelige midler til at fastslå, hvad investorernes individuelle behov er. Derudover mangler aktionærerne ofte forståelsen af, hvad virksomheden skal bruge for at træffe de beslutninger, som vil gavne virksomheden på længere sigt.
Så, siger Fisher's Separation Theorem, bør ledere ignorere, hvad investorerne ønsker. I stedet bør hovedmålet for et selskab og dets ledelse være at øge virksomhedens værdi i størst muligt omfang. Teoremet hævder, at behovet for at øge virksomhedens værdi overtrumfer prioriteterne for aktionærer, som ønsker at drage fordel af udbytteudbetalinger eller salg af aktier.
Som sådan ville ledelsen gøre bedre i at fokusere på produktive muligheder. Når de gør det, skal de huske på:
Virksomhedens investeringsbeslutninger er uafhængige af forbrugspræferencer hos ejeren(e) (eller aktionærer i offentlige virksomheder )
Investeringsbeslutningen er uafhængig af finansieringsbeslutningen
Værdien af et kapitalprojekt/-investering er uafhængig af blandingen af metoder - egenkapital,. gæld og/eller kontanter - der bruges til at finansiere projektet
Ledere, der træffer investeringsbeslutninger, der forbedrer virksomheden og dens kerneaktiviteter, bør antage, at investorernes forbrugsmål samlet set kan opfyldes, hvis ledelsen maksimerer virksomhedens afkast på deres vegne. Med andre ord, ved at øge overskuddet og virksomhedens værdi, vil aktionærerne i sidste ende drage fordel og være glade. En win-win for alle, både ledere og investorer.
Fisher's Separation Theorem er også kendt som porteføljeadskillelsessætningen.
Hvem var Irving Fisher?
Fisher's Separation Theorem er opkaldt efter Irving Fisher, som udviklede den i 1930. Den blev offentliggjort i hans værk The Theory of Interest.
Irving Fisher (1867-1947) var en Yale University-uddannet økonom, der ydede adskillige bidrag til neoklassisk økonomi i studier af nytteteori, kapital, investeringer og renter. Neoklassisk økonomi ser på udbud og efterspørgsel som de primære drivkræfter for en økonomi.
Fisher var en produktiv forfatter: Fra 1912 til 1935 producerede han i alt 331 dokumenter – inklusive taler, breve til aviser, artikler, rapporter til statslige organer, cirkulærer og bøger. Sammen med The Theory of Interest, The Nature of Capital and Income (1906) og The Rate of Interest (1907) var skelsættende værker, der påvirkede generationer af økonomer.
Særlige overvejelser
Fisher's Separation Theorem var en vigtig indsigt, bredt anset for at lægge grundlaget for mange finansielle teorier.
For eksempel tjente den som grundlaget for Modigliani-Miller-sætningen,. som først blev udviklet i 1958, som sagde, at givet effektive kapitalmarkeder påvirkes en virksomheds værdi ikke af den måde, den finansierer investeringer eller udlodder udbytte på. Der er tre hovedmetoder til finansiering af investeringer: gæld, egenkapital og internt genererede kontanter. Virksomhedens værdi varierer alt andet lige ikke afhængigt af, om den primært anvender gælds- versus egenkapitalfinansiering.
Højdepunkter
Fisher's Separation Theorem siger, at en virksomheds ledere og aktionærer ofte har forskellige mål.
Sætningen argumenterer for, at ledelsens hovedmål bør være at øge virksomhedens værdi i størst muligt omfang. Selvom dette overtrumfer de umiddelbare prioriteter for aktionærer, som ønsker at drage fordel af udbytteudbetalinger og aktiekursstigninger, kommer det i sidste ende dem til gode.
Fishers skrifter og lære har påvirket mange andre økonomer og økonomiske teorier, herunder Modigliani-Miller-sætningen.
Sætningen er opkaldt efter Irving Fisher, en neoklassisk økonom og professor ved Yale University, som udviklede den i 1930.
