면제

예방접종이란?

다중 기간 예방 접종이라고도 하는 예방 접종은 시간이 지남에 따라 순자산 에 대한 이자율 의 영향을 최소화하기 위해 자산 및 부채의 기간을 일치시키는 위험 완화 전략입니다.

예방접종의 이해

예방접종은 대기업과 기관이 금리 변동에 대한 노출로부터 포트폴리오를 보호하는 데 도움이 됩니다. 완벽한 예방 접종 전략을 사용하여 기업은 금리 변동이 포트폴리오 가치에 거의 영향을 미치지 않을 것이라고 거의 보장할 수 있습니다. 예를 들어, 대형 은행은 현재 순자산 을 보호해야 하는 반면 연기금에는 몇 년 후에 지불할 의무가 있습니다. 이들 기관은 모두 포트폴리오의 미래 가치를 보호하는 데 관심을 갖고 있으며 불확실한 미래 이자율에 대처해야 합니다.

예방 접종은 능동 및 수동 전략의 특성을 모두 가지고 있기 때문에 "준능동" 위험 완화 전략으로 간주됩니다. 정의에 따르면 순수 면역은 금리 변동과 같은 외부 영향에 관계없이 특정 기간 동안 정해진 수익을 위해 포트폴리오를 투자하는 것을 의미합니다.

예방 접종 전략을 사용하는 데 따른 기회 비용은 포트폴리오가 의도한 원하는 수익을 달성할 것이라는 보장을 위해 잠재적으로 적극적인 전략의 상승 잠재력을 포기하는 것입니다. 매수 후 보유 전략과 마찬가지로 설계상 이 전략에 가장 적합한 상품은 부도 가능성이 희박한 고급 채권입니다. 사실, 가장 순수한 형태의 예방 접종은 무이표 채권에 투자하고 해당 채권의 만기를 현금 흐름이 필요할 것으로 예상되는 날짜에 맞추는 것입니다. 이것은 현금 흐름의 재투자와 관련된 양수 또는 음수 수익의 변동성을 제거합니다.

백신이 감염으로부터 신체를 예방하는 것처럼, 예방 접종은 금리 변동으로부터 보호된 포트폴리오를 남깁니다.

Duration 또는 채권의 평균 수명(이자율 변화에 대한 가격 민감도이기도 함)은 일반적으로 예방 접종에 사용됩니다. 이것은 채권의 만기 보다 채권의 변동성을 훨씬 더 정확하게 예측하는 척도입니다 . 이 전략은 보험 회사, 연기금 및 은행이 기관 투자 환경에서 미래 부채의 시간 범위를 구조화된 현금 흐름과 일치시키기 위해 일반적으로 사용됩니다.

이것은 가장 건전한 전략 중 하나이며 개인이 성공적으로 사용할 수도 있습니다. 예를 들어, 연금 기금이 개인의 은퇴 시 현금 흐름을 계획하기 위해 예방접종을 사용하는 것처럼, 동일한 개인이 자신의 은퇴 계획을 위한 전용 포트폴리오를 구축할 수 있습니다.

예방 접종은 현금 흐름 일치, 지속 기간 일치, 볼록성 일치 및 채권에 대한 선도, 선물 및 옵션 거래를 통해 수행할 수 있습니다. 환율 위험과 같은 다른 금융 위험을 예방하기 위해 유사한 전략을 사용할 수 있습니다. 종종 투자자와 포트폴리오 관리자는 특정 위험을 줄이기 위해 헤징 기법을 사용합니다. 헷징 전략은 일반적으로 불완전하지만 완벽한 헷지 전략이 마련되면 기술적으로 예방 접종 전략입니다.

예방접종의 예

현금 흐름 매칭

투자자가 5년 동안 $10,000의 의무를 지불해야 한다고 가정합니다. 이 확실한 현금 유출을 방지하기 위해 투자자는 5년 동안 $10,000 유입을 보장하는 증권을 구매할 수 있습니다. 상환 가치가 $10,000인 5년 만기 무이표 채권이 적합합니다. 이 채권을 구매함으로써 투자자는 예상되는 현금 유입과 유출을 일치시키고 이자율의 변화는 5년 동안 의무를 지불하는 능력에 영향을 미치지 않습니다.

기간 매칭

듀레이션 방법을 사용하여 채권 포트폴리오를 면역화하려면 투자자는 포트폴리오의 듀레이션을 해당 투자 기간과 일치시켜야 합니다. 투자자가 5년 동안 $10,000의 의무를 진다면 듀레이션 매칭을 사용할 수 있는 몇 가지 방법이 있습니다.

1. 만기가 5년이고 $10,000인 이표가 없는 채권을 구입하십시오.

2. 만기 가 5년이고 총 $10,000인 이표채를 여러 개 구입합니다.

3. 총 $10,000이지만 함께 볼 때 평균 듀레이션이 5년인 이표채를 여러 개 구입합니다.

듀레이션 매칭을 이용하여 수익을 낼 수 있습니다. 포트폴리오의 볼록도가 부채의 볼록도보다 높은 방식으로 채권 포트폴리오를 구성하기만 하면 됩니다.

은퇴 계좌와 같은 장기 개인 투자에 대한 예방접종이 점점 늘어나고 있습니다. 예를 들어, 미래 부채는 고정 수익 포트폴리오 듀레이션과 일치합니다.

예방접종 전략 선택

기간 및 현금 흐름 매칭을 사용한 포트폴리오 예방접종은 만기 시 부채 자금을 보호하기 위한 두 가지 유형의 헌신 전략입니다. 지속기간 매칭을 통한 예방접종은 금리가 이표채의 가격 수익률과 재투자 수익률에 미치는 상반된 영향의 균형을 맞추는 것을 목표로 합니다. 다중 책임 예방 접종 전략은 금리 변동이 너무 자의적이지 않을 때 더 효과적입니다. 그것은 현금 흐름 매칭보다 낮은 투자를 필요로 하지만 평행하지 않은 비율 변동의 경우 재투자 위험을 수반합니다.

반면에 현금 흐름 매칭은 효율적으로 작동하기 위해 특정 원금, 쿠폰 및 만기가 있는 증권의 가용성에 의존합니다. 이것은 대부분의 실용적인 경우에 터무니없으므로 이 전략에는 더 많은 현금 투자가 필요합니다. 또한 초과 현금 잔액이 누적되어 부채 사이에 매우 낮은 이자율로 재투자될 위험이 있습니다.

이러한 요인으로 인해 다중 책임 예방 접종은 일반적으로 현금 흐름 매칭보다 우수합니다. 선형 계획법과 최적화 기술은 더 나은 결과를 얻기 위해 두 전략을 확장하고 결합하는 데 사용됩니다.

하이라이트

• 예방접종은 현금흐름매칭, 듀레이션매칭, 볼록성매칭, 채권에 대한 선도, 선물, 옵션 등을 통해 이루어질 수 있습니다.

• 포트폴리오 예방접종의 단점은 자산 가치가 증가하는 반면 부채도 같은 방식으로 증가하지 않는 경우 기회 비용을 앞서는 것입니다.

• 예방 접종은 자산 및 부채 기간을 일치시켜 포트폴리오 가치를 금리 변동으로부터 보호하는 위험 완화 전략입니다.