Imunisasi

Apakah Imunisasi?

Imunisasi, juga dikenali sebagai imunisasi berbilang tempoh, ialah strategi pengurangan risiko yang sepadan dengan tempoh aset dan liabiliti untuk meminimumkan kesan kadar faedah ke atas nilai bersih dari semasa ke semasa.

Memahami Imunisasi

Imunisasi membantu firma dan institusi besar melindungi portfolio mereka daripada pendedahan kepada turun naik kadar faedah. Menggunakan strategi imunisasi yang sempurna, firma hampir boleh menjamin bahawa pergerakan dalam kadar faedah hampir tidak memberi kesan kepada nilai portfolio mereka. Sebagai contoh, bank besar mesti melindungi nilai bersih semasa mereka,. manakala dana pencen mempunyai kewajipan pembayaran selepas beberapa tahun. Kedua-dua institusi ini mengambil berat tentang melindungi nilai masa depan portfolio mereka dan mesti menangani kadar faedah masa depan yang tidak menentu.

Imunisasi dianggap sebagai strategi pengurangan risiko "kuasi-aktif" kerana ia mempunyai ciri-ciri strategi aktif dan pasif. Mengikut definisi, imunisasi tulen membayangkan bahawa portfolio dilaburkan untuk pulangan yang ditetapkan untuk tempoh masa tertentu tanpa mengira sebarang pengaruh luar, seperti perubahan dalam kadar faedah.

Kos peluang menggunakan strategi imunisasi berpotensi melepaskan potensi peningkatan strategi aktif untuk jaminan bahawa portfolio akan mencapai pulangan yang diingini. Seperti dalam strategi beli dan tahan,. mengikut reka bentuk, instrumen yang paling sesuai untuk strategi ini ialah bon gred tinggi dengan kemungkinan lalai yang jauh. Malah, bentuk imunisasi yang paling tulen adalah dengan melabur dalam bon kupon sifar dan memadankan tempoh matang bon itu dengan tarikh aliran tunai dijangka diperlukan. Ini menghapuskan sebarang kebolehubahan pulangan, positif atau negatif, yang dikaitkan dengan pelaburan semula aliran tunai.

Sama seperti vaksin yang mengimunkan tubuh terhadap jangkitan, imunisasi meninggalkan portfolio yang dilindungi daripada turun naik kadar faedah.

Tempoh,. atau purata hayat bon (yang juga sensitiviti harganya terhadap perubahan dalam kadar faedah), biasanya digunakan dalam imunisasi. Ia adalah ukuran ramalan yang lebih tepat bagi turun naik bon daripada tempoh bon hingga matang. Strategi ini biasanya digunakan dalam persekitaran pelaburan institusi oleh syarikat insurans, dana pencen dan bank untuk memadankan ufuk masa liabiliti masa depan mereka dengan aliran tunai berstruktur.

Ia adalah salah satu strategi yang paling baik dan juga boleh digunakan dengan jayanya oleh individu. Sebagai contoh, sama seperti dana pencen akan menggunakan imunisasi untuk merancang aliran tunai selepas persaraan individu, individu yang sama boleh membina portfolio khusus untuk pelan persaraan mereka sendiri.

Imunisasi boleh dicapai dengan padanan aliran tunai, padanan tempoh, padanan cembung,. dan dagangan hadapan, niaga hadapan dan opsyen pada bon. Strategi yang sama boleh digunakan untuk mengimunkan risiko kewangan lain, seperti risiko kadar pertukaran. Selalunya pelabur dan pengurus portfolio menggunakan teknik lindung nilai untuk mengurangkan risiko tertentu. Strategi lindung nilai biasanya tidak sempurna, tetapi jika strategi lindung nilai yang sempurna disediakan, ia secara teknikal adalah strategi imunisasi.

Contoh Imunisasi

Padanan Aliran Tunai

Andaikan pelabur perlu membayar obligasi $10,000 dalam tempoh lima tahun. Untuk mengimunkan aliran keluar tunai yang pasti ini, pelabur boleh membeli sekuriti yang menjamin aliran masuk $10,000 dalam tempoh lima tahun. Bon kupon sifar lima tahun dengan nilai penebusan $10,000 adalah sesuai. Dengan membeli bon ini, pelabur memadankan aliran masuk dan keluar tunai yang dijangkakan, dan sebarang perubahan dalam kadar faedah tidak akan menjejaskan keupayaan mereka untuk membayar obligasi dalam tempoh lima tahun.

Padanan Tempoh

Untuk mengimunkan portfolio bon menggunakan kaedah tempoh, pelabur mesti memadankan tempoh portfolio dengan ufuk masa pelaburan yang berkenaan. Jika pelabur mempunyai obligasi $10,000 dalam tempoh lima tahun, terdapat beberapa cara mereka boleh menggunakan pemadanan tempoh.

1. Beli bon kupon sifar yang matang dalam lima tahun dan bersamaan dengan $10,000.

2. Beli beberapa bon kupon yang masing-masing mempunyai tempoh lima tahun dan sejumlah $10,000.

3. Beli beberapa bon kupon yang berjumlah $10,000 tetapi mempunyai tempoh purata lima tahun apabila dilihat bersama.

Ia adalah mungkin untuk membuat keuntungan menggunakan pemadanan tempoh. Apa yang perlu dilakukan ialah membina portfolio bon dengan cara yang kecembungan portfolio lebih tinggi daripada kecembungan liabiliti.

Semakin banyak, pelaburan peribadi jangka panjang, seperti akaun persaraan, diimunisasi; contohnya, liabiliti masa hadapan dipadankan dengan tempoh portfolio pendapatan tetap.

Memilih Strategi Imunisasi

Imunisasi portfolio menggunakan pemadanan tempoh dan aliran tunai ialah dua jenis strategi dedikasi untuk melindungi pembiayaan liabiliti apabila tiba masanya. Imunisasi melalui pemadanan tempoh bertujuan untuk mengimbangi kesan bertentangan kadar faedah terhadap pulangan harga dan pulangan pelaburan semula bon kupon. Strategi imunisasi liabiliti berganda memberi hasil yang lebih baik apabila peralihan kadar faedah tidak terlalu sewenang-wenangnya. Ia memerlukan pelaburan yang lebih rendah daripada padanan aliran tunai tetapi membawa risiko pelaburan semula dalam kes peralihan kadar tidak selari.

Padanan aliran tunai, sebaliknya, bergantung pada ketersediaan sekuriti dengan prinsipal, kupon dan tempoh matang tertentu untuk berfungsi dengan cekap. Ini tidak masuk akal dalam kebanyakan kes praktikal, jadi strategi ini memerlukan lebih banyak pelaburan tunai. Ia juga menghadapi risiko lebihan baki tunai terkumpul dan dilaburkan semula pada kadar yang sangat rendah di antara liabiliti.

Disebabkan oleh faktor-faktor ini, imunisasi liabiliti berbilang secara amnya lebih baik daripada padanan aliran tunai. Pengaturcaraan linear dan teknik pengoptimuman digunakan untuk melanjutkan dan juga menggabungkan kedua-dua strategi untuk mencapai hasil yang lebih baik.

Sorotan

• Imunisasi boleh dicapai dengan padanan aliran tunai, padanan tempoh, padanan kecembungan, dan dagangan hadapan, niaga hadapan dan opsyen pada bon.

• Kelemahan kepada imunisasi portfolio adalah mendahului kos peluang jika aset meningkat dalam nilai manakala liabiliti tidak juga meningkat dengan cara yang sama.

• Imunisasi ialah strategi pengurangan risiko yang sepadan dengan tempoh aset dan liabiliti supaya nilai portfolio dilindungi daripada perubahan kadar faedah.