Rokotus

Mikä on rokotus?

Rokotus, joka tunnetaan myös monijaksoisena rokotuksena, on riskinhallintastrategia, joka vastaa varojen ja velkojen kestoa, jotta korkojen vaikutus nettovarallisuuteen ajan myötä voidaan minimoida.

Rokotuksen ymmärtäminen

Rokotus auttaa suuria yrityksiä ja instituutioita suojaamaan salkkujaan korkotason vaihteluilta. Täydellistä immunisointistrategiaa käyttämällä yritykset voivat melkein taata, että korkotason muutoksilla ei ole käytännössä mitään vaikutusta salkkujensa arvoon. Esimerkiksi suurten pankkien on suojattava nykyistä nettovarallisuuttaan,. kun taas eläkerahastoilla on maksuvelvollisuus useiden vuosien jälkeen. Nämä laitokset ovat molemmat huolissaan salkkujensa tulevan arvon turvaamisesta, ja niiden on käsiteltävä epävarmoja korkoja tulevaisuudessa.

Rokotusta pidetään "lähesaktiivisena" riskinhallintastrategiana, koska sillä on sekä aktiivisten että passiivisten strategioiden ominaisuuksia. Määritelmän mukaan puhdas immunisointi tarkoittaa, että salkku sijoitetaan määrättyä tuottoa vastaan tietyksi ajanjaksoksi riippumatta ulkopuolisista vaikutuksista, kuten korkotason muutoksista.

Rokotusstrategian käytön vaihtoehtoiskustannukset ovat mahdollisesti luopumassa aktiivisen strategian nousupotentiaalista sen varmistamiseksi, että salkku saavuttaa halutun tuoton. Kuten osta ja pidä -strategiassa,. tähän strategiaan parhaiten soveltuvat instrumentit ovat korkealaatuiset joukkovelkakirjat, joihin liittyy etäisiä maksukyvyttömyyden mahdollisuuksia. Itse asiassa puhtain rokotusmuoto olisi sijoittaa nollakuponkilainaan ja sovittaa joukkovelkakirjalainan maturiteetti päivämäärään, jolloin kassavirtaa odotetaan tarvittavan. Tämä eliminoi kassavirtojen uudelleensijoittamiseen liittyvän tuoton vaihtelun, oli se sitten positiivista tai negatiivista.

Aivan kuten rokote immunisoi kehon infektioita vastaan, rokotus jättää salkun suojattuna korkotason vaihteluilta.

Duraatiota eli joukkovelkakirjalainan keskimääräistä kestoa (joka on myös sen hintaherkkyys korkojen muutoksille) käytetään yleisesti immunisaatiossa. Se on paljon tarkempi ennuste joukkovelkakirjalainan volatiliteetista kuin joukkovelkakirjalainan erääntymisaika. Vakuutusyhtiöt, eläkerahastot ja pankit käyttävät tätä strategiaa yleisesti institutionaalisessa sijoitusympäristössä sovittaakseen tulevien velkojensa aikahorisontin strukturoituihin kassavirtoihin.

Se on yksi järkevimmistä strategioista, ja myös yksilöt voivat käyttää sitä menestyksekkäästi. Esimerkiksi aivan kuten eläkerahasto käyttäisi rokotusta suunnitellakseen kassavirtoja henkilön eläkkeelle jäämisen jälkeen, sama henkilö voisi rakentaa oman salkun omaa eläkesuunnitelmaansa varten.

Rokotus voidaan suorittaa kassavirtasovituksella, keston sovituksella, kuperuussovituksella ja kaupankäynnillä joukkovelkakirjalainojen termiineillä, futuureilla ja optioilla . Vastaavia strategioita voidaan käyttää muiden rahoitusriskien, kuten valuuttakurssiriskin, suojaamiseen. Usein sijoittajat ja salkunhoitajat käyttävät suojaustekniikoita tiettyjen riskien vähentämiseksi. Suojausstrategiat ovat yleensä epätäydellisiä, mutta jos täydellinen suojausstrategia on käytössä, se on teknisesti immunisaatiostrategia.

Esimerkkejä rokotuksista

Kassavirran täsmäytys

Oletetaan, että sijoittajan on maksettava 10 000 dollarin velvoite viidessä vuodessa. Immunisoidakseen tätä selvää kassavirtaa vastaan sijoittaja voi ostaa arvopaperin, joka takaa 10 000 dollarin tulon viidessä vuodessa. Viiden vuoden nollakuponkilaina, jonka lunastusarvo on 10 000 dollaria, olisi sopiva. Ostamalla tämän joukkovelkakirjalainan sijoittaja vastaa odotettavissa olevaan käteisvirran sisään- ja ulosvirtaukseen, eikä korkojen muutokset vaikuta hänen kykyynsä maksaa velvoitteen viidessä vuodessa.

Keston vastaavuus

Immunisoidakseen joukkovelkakirjasalkun duraatiomenetelmällä sijoittajan on sovitettava salkun duraatio kyseiseen sijoitusaikahorisonttiin. Jos sijoittajalla on 10 000 dollarin velvoite viidessä vuodessa, on olemassa muutamia tapoja, joilla he voivat käyttää keston sovittamista.

1. Osta nollakuponkilaina, joka erääntyy viidessä vuodessa ja on 10 000 dollaria.

2. Osta useita kuponkilainoja,. joilla kullakin on viiden vuoden kesto ja yhteensä 10 000 dollaria.

3. Osta useita kuponkilainoja, joiden yhteisarvo on 10 000 dollaria, mutta joiden keskimääräinen kesto on viisi vuotta yhdessä tarkasteltuna.

On mahdollista ansaita voittoa keston täsmäyttämisellä. Ainoa mitä tarvitsee tehdä, on rakentaa joukkovelkakirjasalkku siten, että salkun kupera on suurempi kuin velkojen kupera.

Pitkäaikaiset henkilökohtaiset sijoitukset, kuten eläketilit, suojataan yhä useammin; esimerkiksi tulevia velkoja vastaa korkosalkun duraatio.

Rokotusstrategian valinta

Salkun immunisointi kestoa ja kassavirran yhteensovittamista käyttämällä ovat kahden tyyppisiä omistautumisstrategioita, joilla turvataan velkojen rahoitus erääntyessä. Rokotusduraatiolla pyritään tasapainottamaan korkojen vastakkaisia vaikutuksia kuponkilainan hinnan tuottoon ja uudelleensijoittamisen tuottoon. Monivastuurokotusstrategia kannattaa paremmin, kun koronmuutokset eivät ole liian mielivaltaisia. Se vaatii pienempiä investointeja kuin kassavirran sovittaminen, mutta sisältää uudelleensijoitusriskin, jos koronmuutos ei ole samansuuntainen.

Kassavirran täsmääminen puolestaan riippuu arvopapereiden saatavuudesta, joilla on tietyt pääomat, kupongit ja maturiteetit, jotta se toimisi tehokkaasti. Tämä on kaukaa haettu useimmissa käytännön tapauksissa, ja siksi tämä strategia vaatii enemmän käteissijoituksia. Siinä on myös riski, että ylimääräisiä kassavaroja kertyy ja ne sijoitetaan uudelleen erittäin alhaisella korolla velkojen välillä.

Näistä tekijöistä johtuen usean vastuun immunisointi on yleensä parempi kuin kassavirtasovitus. Lineaarisia ohjelmointi- ja optimointitekniikoita käytetään laajentamaan ja jopa yhdistämään näitä kahta strategiaa entistä parempien tulosten saavuttamiseksi.

Kohokohdat

• Rokotus voidaan toteuttaa kassavirtasovituksella, keston sovituksella, kuperuussovituksella ja kaupankäynnin termiineillä, futuureilla ja optioilla.

• Salkun immunisoinnin haittapuolena on vaihtoehtokustannusten luopuminen, jos varojen arvo nousisi, kun taas velat eivät nousisi samalla tavalla.

• Rokotus on riskinhallintastrategia, joka vastaa varojen ja velkojen duraatiota, jotta salkun arvot suojataan koronmuutoksilta.