Immunisering

Vad är immunisering?

Immunisering, även känd som multi-period immunisering, är en riskreducerande strategi som matchar varaktigheten för tillgångar och skulder för att minimera räntornas inverkan på nettoförmögenheten över tid.

Förstå immunisering

Immunisering hjälper stora företag och institutioner att skydda sina portföljer från exponering för räntefluktuationer. Genom att använda en perfekt immuniseringsstrategi kan företag nästan garantera att rörelser i räntesatser praktiskt taget inte kommer att ha någon inverkan på värdet på deras portföljer. Till exempel måste stora banker skydda sin nuvarande nettoförmögenhet,. medan pensionsfonder har skyldighet att betala ut efter ett antal år. Dessa institutioner är både måna om att skydda det framtida värdet av sina portföljer och måste hantera osäkra framtida räntor.

Immunisering anses vara en "kvasiaktiv" riskreducerande strategi eftersom den har egenskaperna hos både aktiva och passiva strategier. Per definition innebär ren immunisering att en portfölj investeras för en definierad avkastning under en specifik tidsperiod, oavsett extern påverkan, såsom förändringar i räntesatser.

Alternativkostnaden för att använda immuniseringsstrategin är potentiellt att ge upp uppåtpotentialen hos en aktiv strategi för att säkerställa att portföljen kommer att uppnå den avsedda önskade avkastningen. Liksom i köp-och-håll-strategin är de instrument som är bäst lämpade för denna strategi design av högklassiga obligationer med avlägsna möjligheter till fallissemang. I själva verket skulle den renaste formen av immunisering vara att investera i en nollkupongobligation och matcha obligationens löptid till det datum då kassaflödet förväntas behövas. Detta eliminerar alla variationer i avkastning, positiv eller negativ, förknippad med återinvestering av kassaflöden.

Precis som ett vaccin immuniserar en kropp mot infektion, lämnar immunisering en portfölj skyddad mot räntefluktuationer.

Duration,. eller den genomsnittliga livslängden för en obligation (vilket också är dess priskänslighet för förändringar i räntor), används vanligtvis vid immunisering. Det är ett mycket mer exakt prediktivt mått på en obligations volatilitet än en obligations löptid. Denna strategi används ofta i den institutionella investeringsmiljön av försäkringsbolag, pensionsfonder och banker för att matcha tidshorisonten för deras framtida skulder med strukturerade kassaflöden.

Det är en av de mest sunda strategierna och kan också användas framgångsrikt av individer. Till exempel, precis som en pensionsfond skulle använda en immunisering för att planera för kassaflöden vid en individs pensionering, kan samma individ bygga en dedikerad portfölj för sin egen pensionsplan.

Immunisering kan åstadkommas genom kassaflödesmatchning, durationsmatchning, konvexitetsmatchning och handel med terminer, terminer och optioner på obligationer. Liknande strategier kan användas för att immunisera andra finansiella risker, såsom valutakursrisk. Ofta använder investerare och portföljförvaltare säkringstekniker för att minska specifika risker. Säkringsstrategier är vanligtvis ofullkomliga, men om en perfekt säkringsstrategi finns på plats är det tekniskt sett en immuniseringsstrategi.

Immuniseringsexempel

Cash Flow Matching

Antag att en investerare måste betala en förpliktelse på 10 000 $ på fem år. För att immunisera sig mot detta definitiva kassautflöde kan investeraren köpa ett värdepapper som garanterar ett inflöde på 10 000 USD på fem år. En femårig nollkupongobligation med ett inlösenvärde på 10 000 USD skulle vara lämpligt. Genom att köpa denna obligation matchar investeraren det förväntade in- och utflödet av kontanter, och eventuella förändringar i räntesatserna skulle inte påverka deras förmåga att betala förpliktelsen inom fem år.

Matchning av varaktighet

För att immunisera en obligationsportfölj med durationsmetoden måste en investerare matcha portföljens duration till den aktuella investeringstidshorisonten. Om en investerare har en skyldighet på 10 000 $ om fem år, finns det några sätt på vilka de kan använda varaktighetsmatchning.

1. Köp en nollkupongobligation som förfaller om fem år och motsvarar 10 000 USD.

2. Köp flera kupongobligationer som var och en har en löptid på fem år och totalt 10 000 USD.

3. Köp flera kupongobligationer som uppgår till 10 000 USD men som har en genomsnittlig löptid på fem år tillsammans.

Det är möjligt att göra vinst genom att använda varaktighetsmatchning. Allt som behöver göras är att konstruera en obligationsportfölj på ett sätt så att portföljens konvexitet är högre än skuldernas konvexitet.

I allt högre grad immuniseras långsiktiga personliga investeringar, såsom pensionskonton; till exempel matchas framtida skulder av ränteportföljens duration.

Att välja en immuniseringsstrategi

Portföljimmunisering med varaktighet och kassaflödesmatchning är två typer av dedikeringsstrategier för att säkerställa finansieringen av skulder när de förfaller. Immunisering via durationsmatchning syftar till att balansera de motsatta effekterna räntorna har på prisavkastningen och återinvesteringsavkastningen för en kupongobligation. En immuniseringsstrategi med flera ansvar lönar sig bättre när ränteförskjutningarna inte är alltför godtyckliga. Det kräver en lägre investering än kassaflödesmatchning men medför återinvesteringsrisk i fallet med icke-parallella ränteförskjutningar.

Kassaflödesmatchning, å andra sidan, är beroende av tillgången på värdepapper med specifika principer, kuponger och löptider för att fungera effektivt. Detta är långsökt i de flesta praktiska fall, så denna strategi kräver mer kontantinvesteringar. Det löper också risken att överskott av kassatillgodohavanden ackumuleras och återinvesteras till mycket låga räntor mellan skulderna.

På grund av dessa faktorer är immunisering med flera ansvar generellt sett överlägsen kassaflödesmatchning. Linjär programmering och optimeringsteknik används för att utöka och till och med kombinera de två strategierna för att uppnå ännu bättre resultat.

Höjdpunkter

• Immunisering kan åstadkommas genom kassaflödesmatchning, durationsmatchning, konvexitetsmatchning och handel med terminer, terminer och optioner på obligationer.

• Nackdelen med immunisering av en portfölj är att avstå från alternativkostnaden om tillgångarna skulle öka i värde samtidigt som skulderna inte också stiger på samma sätt.

• Immunisering är en riskreducerande strategi som matchar tillgångens och skuldernas varaktighet så att portföljvärden skyddas mot ränteförändringar.