Vaksinasjon

Hva er immunisering?

Immunisering, også kjent som multi-period immunisering, er en risikoreduksjonsstrategi som matcher varigheten av eiendeler og forpliktelser for å minimere virkningen av renter på nettoformuen over tid.

Forstå immunisering

Vaksinasjon hjelper store firmaer og institusjoner med å beskytte sine porteføljer mot eksponering for rentesvingninger. Ved å bruke en perfekt immuniseringsstrategi kan bedrifter nesten garantere at rentebevegelser praktisk talt ikke vil ha noen innvirkning på verdien av deres porteføljer. For eksempel må store banker beskytte sin nåværende nettoformue,. mens pensjonsfond har forpliktelse til å betale etter flere år. Disse institusjonene er både opptatt av å beskytte den fremtidige verdien av sine porteføljer og må håndtere usikre fremtidige renter.

Immunisering betraktes som en "kvasiaktiv" risikoreduksjonsstrategi fordi den har egenskapene til både aktive og passive strategier. Per definisjon innebærer ren immunisering at en portefølje investeres for en definert avkastning i en bestemt tidsperiode uavhengig av ytre påvirkninger, som endringer i renten.

Alternativkostnaden ved å bruke immuniseringsstrategien er potensielt å gi opp oppsidepotensialet til en aktiv strategi for å sikre at porteføljen vil oppnå ønsket avkastning. Som i kjøp-og-hold-strategien,. er de instrumentene som er best egnet for denne strategien, høyverdige obligasjoner med fjerntliggende muligheter for mislighold. Faktisk vil den reneste formen for immunisering være å investere i en nullkupongobligasjon og matche obligasjonens løpetid til datoen kontantstrømmen forventes å være nødvendig. Dette eliminerer enhver variasjon i avkastning, positiv eller negativ, knyttet til reinvestering av kontantstrømmer.

Akkurat som en vaksine immuniserer en kropp mot infeksjon, etterlater immunisering en portefølje sikret mot rentesvingninger.

Varighet,. eller gjennomsnittlig levetid for en obligasjon (som også er dens prisfølsomhet for endringer i renter), brukes ofte i immunisering. Det er et mye mer nøyaktig prediktivt mål på en obligasjons volatilitet enn en obligasjons løpetid. Denne strategien brukes ofte i det institusjonelle investeringsmiljøet av forsikringsselskaper, pensjonsfond og banker for å matche tidshorisonten for deres fremtidige forpliktelser med strukturerte kontantstrømmer.

Det er en av de mest fornuftige strategiene og kan også brukes med hell av enkeltpersoner. For eksempel, akkurat som et pensjonsfond ville bruke en immunisering for å planlegge for kontantstrømmer ved en persons pensjonering, kan den samme personen bygge en dedikert portefølje for sin egen pensjonsplan.

Immunisering kan oppnås ved kontantstrømmatching, varighetsmatching, konveksitetsmatching og handel med forwards, futures og opsjoner på obligasjoner. Lignende strategier kan brukes til å immunisere andre finansielle risikoer, for eksempel valutakursrisiko. Ofte bruker investorer og porteføljeforvaltere sikringsteknikker for å redusere spesifikke risikoer. Sikringsstrategier er vanligvis ufullkomne, men hvis en perfekt sikringsstrategi er på plass, er det teknisk sett en immuniseringsstrategi.

Eksempler på immunisering

Cash Flow Matching

Anta at en investor må betale en forpliktelse på $10 000 om fem år. For å immunisere seg mot denne definitive kontantstrømmen, kan investoren kjøpe et verdipapir som garanterer en innstrømning på $10 000 om fem år. En femårig nullkupongobligasjon med en innløsningsverdi på $10 000 ville være passende. Ved å kjøpe denne obligasjonen matcher investoren forventet inn- og utstrømning av kontanter, og enhver endring i rentenivået vil ikke påvirke deres evne til å betale forpliktelsen om fem år.

Varighetsmatching

For å immunisere en obligasjonsportefølje ved bruk av durasjonsmetoden, må en investor matche porteføljens varighet til den aktuelle investeringstidshorisonten. Hvis en investor har en forpliktelse på $10 000 om fem år, er det noen få måter de kan bruke varighetsmatching på.

1. Kjøp en nullkupongobligasjon som forfaller om fem år og tilsvarer $10 000.

2. Kjøp flere kupongobligasjoner som hver har en varighet på fem år og totalt $10 000.

3. Kjøp flere kupongobligasjoner som utgjør totalt 10 000 USD, men som har en gjennomsnittlig varighet på fem år sett sammen.

Det er mulig å tjene penger ved å bruke varighetsmatching. Alt som må gjøres er å konstruere en obligasjonsportefølje på en måte som gjør at porteføljens konveksitet er høyere enn konveksiteten til forpliktelsene.

I økende grad blir langsiktige personlige investeringer, for eksempel pensjonskontoer, immunisert; For eksempel matches fremtidig gjeld av renteporteføljens varighet.

Velge en immuniseringsstrategi

Porteføljeimmunisering ved bruk av varighet og kontantstrømmatching er to typer dedikasjonsstrategier for å sikre finansieringen av forpliktelser ved forfall. Immunisering via varighetsmatching har som mål å balansere de motsatte effektene rentene har på kursavkastningen og reinvesteringsavkastningen til en kupongobligasjon. En immuniseringsstrategi med flere ansvar lønner seg bedre når renteskiftene ikke er for vilkårlige. Det krever en lavere investering enn kontantstrømmatching, men har reinvesteringsrisiko i tilfelle ikke-parallelle renteskifter.

Kontantstrømmatching er på den annen side avhengig av tilgjengeligheten av verdipapirer med spesifikke hovedstoler, kuponger og løpetider for å fungere effektivt. Dette er langt inne i de fleste praktiske tilfeller, og derfor krever denne strategien mer kontantinvestering. Det risikerer også at overskytende kontantbeholdninger akkumuleres og reinvesteres til svært lave priser mellom gjeldene.

På grunn av disse faktorene er immunisering med flere ansvar generelt bedre enn kontantstrømmatching. Lineær programmering og optimaliseringsteknikker brukes for å utvide og til og med kombinere de to strategiene for å oppnå enda bedre resultater.

Høydepunkter

• Vaksinasjon kan oppnås ved kontantstrømmatching, varighetsmatching, konveksitetsmatching og handel med forwards, futures og opsjoner på obligasjoner.

• Ulempen med immunisering av en portefølje er å avstå fra alternativkostnaden dersom eiendelene skulle øke i verdi mens forpliktelsene ikke også steg på samme måte.

• Vaksinasjon er en risikoreduksjonsstrategi som matcher varigheten av eiendeler og forpliktelser, slik at porteføljeverdier er beskyttet mot renteendringer.