Dobbelt gearing

Hvad er dobbelt gearing?

Dobbelt gearing opstår, når et bankholdingselskab gennemfører et gældstilbud om at erhverve en stor aktiepost i en datterbank. Ideelt set finansierer udbytte optjent på datterselskabets aktier holdingselskabets rentebetalinger. Selvom strategien er attraktiv for nogle bankholdingselskaber, advarer tilsynsmyndigheder om, at denne praksis kan forstærke den finansielle risiko og underminere stabiliteten.

Dobbelt gearing forklaret

Et bankholdingselskab er et selskab, der ejer en kontrollerende interesse i en eller flere banker, men som ikke selv tilbyder banktjenester. Holdingselskaber driver ikke den daglige drift af de banker, de ejer. De udøver dog kontrol over ledelsen og virksomhedens politikker. De kan ansætte og afskedige ledere, opstille og evaluere strategier og overvåge ydeevnen af datterselskabers virksomheder.

Med dobbelt gearing skyder holdingselskabet kapital ind i en datterbank, som er i stand til at øge sine egne lån yderligere og dermed forstærker den oprindelige modergæld. Bemærk, at moderselskabets selvstændige kapital ikke ændres, gennem dobbelt gearing bliver moderselskabet ikke desto mindre mere eksponeret over for datterselskabet.

Fordi banker har strenge kapitalkrav til mængden af gæld, de kan have, sammenlignet med andre typer virksomheder, kan dobbelt gearing være en indirekte løsning for at give banken adgang til gældsbaseret kapital. Nogle akademikere foreslår, at det faktum, at banker er villige til at bruge dobbelt gearing, kan tyde på, at regulatorer bør tillade banker at bruge mere gældsbaseret finansiering.

Seneste eksempel på dobbelt gearing

I april 2018 rapporterede Reuters, at visse Business Development Companies (BDC'er) havde modtaget bestyrelsens godkendelse til at øge mængden af gæld, de var i stand til at låne. Dette fulgte vedtagelsen af amerikansk lovgivning i marts 2018, der tillod dem at fordoble gearingen på deres midler.

En BDC er en organisation, der investerer i og hjælper små og mellemstore virksomheder med at vokse i de tidlige udviklingsstadier, på samme måde som private equity- eller venturekapitalfirmaer. Mange BDC'er er forskellige ved, at de er oprettet som lukkede investeringsfonde. BDC'er er typisk offentlige virksomheder i modsætning til mange private equity-selskaber. BDC-aktier handles på større børser, såsom American Stock Exchange (AMEX), Nasdaq og andre.

Specifikke BDC'er, der modtog godkendelse for øgede gældsniveauer, omfattede Apollo Investment Corp (AINV), FS Investment Corp (FSIC), PennantPark Floating Rate Capital Ltd (PFLT) og Gladstone Capital Corp (GLAD).

Bekymringer over dobbelt gearing

Adskillige finansielle myndigheder har givet udtryk for bekymring over spørgsmålet om dobbelt gearing af to årsager: For det første kan en sådan intern finansiering muliggøre arbitrage af kapital; og for det andet påtager det sig yderligere risiko. En undersøgelse fra 2018 af Silvia Bressan viser, at bankholdingselskaber er mere tilbøjelige til at risikere, når de øger deres dobbelte gearing. Dette sker specifikt, når moderselskabets ejerandel i datterselskaber er større end moderselskabets kapital i sig selv.

Bressan foreslår, at politiske beslutningstagere bør være mere effektive i deres regulering af komplekse finansielle enheder for at fremme stabilitet. Når en enhed påtager sig en så stor mængde gæld, bliver evnen til at tilbagebetale mere og mere udfordrende, selvom låntageren har en stærk likviditetshistorie og forskellige indtægtsstrømme.

Højdepunkter

• Finansielle myndigheder har ofte udtrykt bekymring over spørgsmålet om dobbelt gearing på grund af denne type intern finansiering.

• Vurderinger af en banks kapitaldækning forvirres af forekomsten af dobbelt gearing, da det skjuler den faktiske risikoeksponering.

• Bankholdingselskaber bruger dobbelt gearing, når gæld udstedes af moderselskabet, og provenuet investeres derefter i datterselskaber som egenkapital.