Double effet de levier

Qu'est-ce que le double effet de levier ?

Le double effet de levier se produit lorsqu'une société de portefeuille bancaire procède à une offre d'emprunt pour acquérir une participation importante dans une filiale bancaire. Idéalement, les dividendes gagnés sur les actions de la filiale financent les paiements d'intérêts de la société holding. Bien que la stratégie soit attrayante pour certaines sociétés de portefeuille bancaires, les régulateurs avertissent que la pratique pourrait amplifier le risque financier et saper la stabilité.

Le double effet de levier expliqué

Une société de portefeuille bancaire est une société qui détient une participation majoritaire dans une ou plusieurs banques mais qui n'offre pas elle-même de services bancaires. Les sociétés de portefeuille ne gèrent pas les opérations quotidiennes des banques qu'elles possèdent. Cependant, ils exercent un contrôle sur la gestion et les politiques de l'entreprise. Ils peuvent embaucher et licencier des managers, définir et évaluer des stratégies et surveiller les performances des activités des filiales.

Avec un double effet de levier, la société holding injecte des capitaux dans une banque filiale, qui est en mesure d'augmenter encore ses propres emprunts, et aggrave ainsi la dette de la société mère d'origine. Notez que le capital autonome de la société mère ne change pas, par le biais du double effet de levier, la société mère devient néanmoins plus fortement exposée à la filiale.

Étant donné que les banques ont des exigences strictes en matière de capital sur le montant de la dette qu'elles peuvent détenir, par rapport à d'autres types d'entreprises, le double effet de levier peut être une solution de contournement indirecte pour donner à la banque un accès au capital basé sur la dette. Certains universitaires suggèrent que le fait que les banques soient disposées à utiliser un double effet de levier peut suggérer que les régulateurs devraient autoriser les banques à recourir davantage au financement par emprunt.

Exemple récent de double effet de levier

En avril 2018, Reuters a signalé que certaines sociétés de développement commercial (BDC) avaient reçu l'approbation du conseil d'administration pour augmenter le montant de la dette qu'elles pouvaient emprunter. Cela fait suite à l'adoption d'une législation américaine en mars 2018 qui leur a permis de doubler l'effet de levier sur leurs fonds.

Un BDC est une organisation qui investit dans les petites et moyennes entreprises et les aide à se développer dans les premiers stades de développement, semblable à certains égards aux sociétés de capital-investissement ou de capital-risque. De nombreuses BDC se distinguent par le fait qu'elles sont constituées comme des fonds d'investissement à capital fixe. Les BDC sont généralement des sociétés ouvertes, contrairement à de nombreuses sociétés de capital-investissement. Les actions de BDC se négocient sur les principales bourses, telles que l'American Stock Exchange (AMEX), le Nasdaq et d'autres.

Les BDC spécifiques qui ont reçu l'approbation d'augmenter les niveaux d'endettement comprenaient Apollo Investment Corp (AINV), FS Investment Corp (FSIC), PennantPark Floating Rate Capital Ltd (PFLT) et Gladstone Capital Corp (GLAD).

Préoccupations concernant le double effet de levier

Plusieurs autorités financières se sont inquiétées de la question du double effet de levier pour deux raisons : premièrement, un tel financement intra-entreprise peut permettre un arbitrage du capital ; et deuxièmement, il assume davantage de risques. Une étude réalisée en 2018 par Silvia Bressan montre que les holdings bancaires sont plus sujettes au risque lorsqu'elles augmentent leur double effet de levier. Cela se produit notamment lorsque la participation de la société mère dans les filiales est supérieure au capital de la société mère en soi.

Bressan suggère que les décideurs politiques devraient être plus efficaces dans leur réglementation des entités financières complexes afin de promouvoir la stabilité. Lorsqu'une entité contracte un tel volume de dettes, la capacité de remboursement devient de plus en plus difficile, même si l'emprunteur a un solide historique de flux de trésorerie et des sources de revenus diversifiées.

Points forts

• Les autorités financières ont fréquemment soulevé des préoccupations concernant la question du double effet de levier en raison de ce type de financement intra-entreprise.

• Les évaluations de l'adéquation des fonds propres d'une banque sont faussées par la présence d'un double effet de levier, car cela masque l'exposition réelle au risque.

• Les holdings bancaires utilisent un double effet de levier lorsque la dette est émise par la société mère, et le produit est ensuite investi dans des filiales sous forme de fonds propres.