Porteføljepumpning
Hvad er porteføljepumpning?
Porteføljepumpning, også kendt som "painting the tape," er praksis med kunstigt at puste en investeringsporteføljes ydeevne op. Det sker typisk ved at købe store mængder aktier i eksisterende positioner, kort før udløbet af rapporteringsperioden.
Denne praksis er især almindelig blandt investeringsfonde, der har positioner i relativt illikvide værdipapirer, fordi priserne på sådanne værdipapirer lettere kan manipuleres. Værdipapirtilsynsmyndigheder, såsom Securities and Exchange Commission (SEC), søger at opdage og sanktionere denne adfærd ved at overvåge mistænkelige transaktioner.
Forståelse af porteføljepumpning
Porteføljepumpning er skadeligt for investorer, fordi det giver et unøjagtigt indtryk af porteføljens ydeevne. Dette kan igen få investeringsforvaltere til at opkræve incitamentsgebyrer,. der ikke er begrundet i deres faktiske resultater.
For at illustrere, overvej en investeringsfond, der ejer aktier i XYZ Corporation, købt for $10 pr. Hvis disse aktier værdiansættes til $7 kort før investeringsfondens rapporteringsperiode, kan en skruppelløs forvalter puste deres værdi op ved at placere en stor mængde nye ordrer på aktien til en oppustet budpris,. såsom $14 pr. aktie.
På kort sigt vil denne nye efterspørgsel booste fondens angivne præstation, fordi positionen i XYZ nu ville blive vurderet til $14 pr. aktie i stedet for $7. I dagene efter manipulationen ville aktierne dog sandsynligvis vende tilbage til deres værdi på $7.
Historien om porteføljepumpning
Porteføljepumpning begyndte at få bred opmærksomhed efter offentliggørelsen af en artikel i 2002 med titlen "Leaning for the Tape: Evidence of Gaming Behavior in Equity Mutual Funds." Denne artikel, som blev offentliggjort i The Journal of Finance, gav klare beviser for, at porteføljepumpning er et udbredt fænomen.
Efter denne forskning øgede SEC og andre regulatorer deres overvågning af porteføljepumpning. Der er dog grund til at tro, at fænomenet fortsætter den dag i dag.
I 2017 offentliggjorde en forsker fra University of Texas en undersøgelse - med titlen "Portfolio Pumping in Mutual Fund Families" - hvori han skitserede, hvordan nogle fondsforvaltere har fortsat med at bruge porteføljepumpestrategier ved at udnytte juridiske smuthuller i reguleringsregimet.
Porteføljepumpning blandt amerikanske aktiefonde har vist sig at være mere udbredt i enkeltforvaltede fonde frem for teamadministrerede fonde; med 45 %.
uetiske investeringsforvaltere også bruge teknologier til højfrekvent handel (HTF) til at udføre porteføljepumpeordninger. Denne praksis har været genstand for særlig kontrol af SEC, som kan straffe overtrædelser ved at pålægge civile bøder og ved at forbyde aktører at arbejde i værdipapirindustrien.
Heldigvis kan de samme avancerede teknologier, der bruges til at manipulere investorer, også bruges til at opdage og afskrække manipulation. Til dette formål bruger regulatorer en række avanceret analysesoftware til at overvåge mistænkelige handelsmønstre ved at bruge pris- og volumendata fra forskellige markeder.
Eksempel fra den virkelige verden
I 2014 anklagede SEC hedgefonden Archer Advisors LLC for porteføljepumpende og bilking-investorer, specifikt dens ejer Steven R. Markusen og en medarbejder, Jay C. Cope. Porteføljepumpeskemaet blev udført på aktierne i CyberOptics Corp.; en tyndt handlet aktie.
Aktien udgjorde over 75 % af Archers beholdning, så Markusen og Cope var klar over, at enhver handel, de foretog på aktien, ville påvirke dens pris. De "markerede lukningen" på månedens sidste handelsdag 28 gange.
Dette betød, at de afgav flere købsordrer på aktien før de lukkede for at drive lukkekursen op, hvilket kunstigt pustede op (pumpede op) værdien af Archers nuværende beholdning. Beholdningen blev værdiansat ved udgangen af lukkedagen.
Denne værdi blev brugt i beregningen af månedlige afkast, der fremgik af fondens prospekt og rapporterede til investorerne. Afkastet blev også brugt til at beregne fondens forvaltningshonorar.
Højdepunkter
Porteføljepumpning hjælper en fond til at se mere attraktiv ud og giver fondsforvaltere mulighed for at generere flere gebyrer.
Det sker ved at købe aktier i eksisterende positioner kort før rapportering af porteføljepræstationer.
Hvis de bliver fanget, fører porteføljepumpning til bøder og suspension af handelslicenser for gerningsmændene.
Offentlighedens bevidsthed om porteføljepumpning er blevet øget af en række indflydelsesrige akademiske artikler, og praksis overvåges nu mere stramt af værdipapirtilsynsmyndigheder.
Porteføljepumpning er praksis med kunstigt at puste porteføljeydelsen op.
Ofte stillede spørgsmål
Er markering af slutningen ulovlig?
Det er ulovligt at markere lukket. SEC's definition af "markering af lukningen" er "forsøg på at påvirke en akties lukkekurs ved at udføre købs- eller salgsordrer ved eller tæt på markedets lukning."
Manipulerer Portfolio Pumping Morningstar Funds vurderinger?
Ja, undersøgelser viser, at nogle investeringsforeninger pumper porteføljer for at forbedre deres Morningstar-rating. Disse fonde puster deres værdier ved månedens udgang sammen med Morningstars afskæringer for månedsudgangen. Oprindeligt forekom pumpning i kvartals- eller årsafslutningen, men på grund af øget kontrol sker dette nu ved tilfældige månedsafslutninger.
Hvad er sanktionerne for en porteføljepumpeordning?
Straffen for en porteføljeordning er primært bøder udstedt til gerningsmændene. Bøderne varierer i størrelse og svarer til det beløb, som gerningsmændene svindlede investorer. Sanktioner omfatter også suspension eller opsigelse af handelslicenser.
Hvad er en pumpe og dump-ordning?
Pumpe- og dumpordninger udføres af personer, der har en bestemt bestand. Disse personer hyper derefter aktien op gennem anbefalinger, falsk reklame eller andre underhåndsmidler uden egentlige ræsonnementer eller sandheder for at lokke andre til at købe aktien op og derved øge dens værdi. Når værdien af deres aktier er steget, dumper de aktien og tjener en fortjeneste.
