Portföljpumpning

Vad är portföljpumpning?

Portföljpumpning, även känd som "målning av tejpen", är praxis att artificiellt blåsa upp resultatet för en investeringsportfölj. Det görs vanligtvis genom att köpa stora mängder aktier i befintliga positioner, strax innan rapportperiodens slut.

Denna praxis är särskilt vanlig bland investeringsfonder som har positioner i relativt illikvida värdepapper eftersom priserna på sådana värdepapper lättare kan manipuleras. Värdepapperstillsynsmyndigheter, såsom Securities and Exchange Commission (SEC), försöker upptäcka och sanktionera detta beteende genom att övervaka misstänkta transaktioner.

Förstå portföljpumpning

Portföljpumpning är skadligt för investerare eftersom det ger en felaktig bild av portföljens prestanda. Detta kan i sin tur leda till att investeringsförvaltare tar in incitamentsavgifter som inte motiveras av deras faktiska resultat.

För att illustrera, överväg en investeringsfond som äger aktier i XYZ Corporation, köpta för 10 USD per aktie. Om dessa aktier värderas till 7 USD strax före investeringsfondens rapporteringsperiod, kan en skrupellös förvaltare blåsa upp sitt värde genom att lägga en stor volym av nya beställningar på aktien till ett högt köppris,. till exempel 14 USD per aktie.

På kort sikt skulle denna nya efterfrågan öka fondens uttalade resultat, eftersom positionen i XYZ nu skulle värderas till $14 per aktie snarare än $7. Under dagarna efter manipulationen skulle dock aktierna sannolikt återgå till sitt värde på 7 USD.

Portfolio Pumpings historia

Portföljpumpning började väcka stor uppmärksamhet efter publiceringen av en artikel 2002, med titeln "Leaning for the Tape: Evidence of Gaming Behavior in Equity Mutual Funds." Denna artikel, som publicerades i The Journal of Finance, gav tydliga bevis för att portföljpumpning är ett utbrett fenomen.

Efter denna forskning ökade SEC och andra tillsynsmyndigheter sin tillsyn över portföljpumpning. Det finns dock anledning att tro att fenomenet fortsätter än i dag.

Under 2017 publicerade en forskare från University of Texas en studie – med titeln "Portfolio Pumping in Mutual Fund Families" – där han beskrev hur vissa fondförvaltare har fortsatt att använda portföljpumpningsstrategier genom att utnyttja juridiska kryphål i regleringssystemet.

Portföljpumpning bland amerikanska aktiefonder har visat sig vara mer utbredd i ensamförvaltningsfonder snarare än lagförvaltade fonder; med 45 %.

Idag kan oetiska investeringsförvaltare också använda tekniker för högfrekvent handel (HTF) för att genomföra portföljpumpningssystem. Denna praxis har varit föremål för särskild granskning av SEC, som kan straffa överträdelser genom att utdöma civilrättsliga böter och genom att förbjuda aktörer från att arbeta inom värdepappersbranschen.

Tack och lov kan samma avancerade teknologier som används för att manipulera investerare också användas för att upptäcka och avskräcka manipulation. För detta ändamål använder tillsynsmyndigheter en mängd olika avancerade analysprogram för att övervaka misstänkta handelsmönster genom att använda pris- och volymdata från olika marknader.

Exempel från verkliga världen

2014 anklagade SEC hedgefonden Archer Advisors LLC för portföljpumpande och bilking-investerare, särskilt dess ägare Steven R. Markusen och en anställd, Jay C. Cope. Portföljpumpningsschemat genomfördes på aktien i CyberOptics Corp.; en tunt omsatt aktie.

Aktien utgjorde över 75 % av Archers innehav, så Markusen och Cope var medvetna om att all handel de gjorde på aktien skulle påverka dess pris. De "markerade stängningen" den sista handelsdagen i månaden 28 gånger.

Detta innebar att de lade flera köporder på aktien innan de stängde för att driva upp stängningskursen, vilket på konstgjord väg blåste upp (pumpade upp) värdet på Archers nuvarande innehav. Innehaven värderades vid bokslutsdagens slut.

Detta värde användes vid beräkningen av månatlig avkastning som fanns i fondens prospekt och rapporterades till investerare. Avkastningen användes också för att beräkna fondens förvaltningsarvode.

Höjdpunkter

– Portföljpumpning hjälper en fond att se mer attraktiv ut och gör att fondförvaltare kan generera fler avgifter.

– Det görs genom att man köper aktier i befintliga positioner strax innan portföljens utveckling redovisas.

– Om man grips leder portföljpumpning till straff och indragningar av handelslicenser för gärningsmännen.

• Allmänhetens medvetenhet om portföljpumpning har ökat genom en rad inflytelserika akademiska artiklar, och praktiken övervakas nu mer noggrant av värdepapperstillsynsmyndigheter.

• Portföljpumpning är metoden att artificiellt blåsa upp portföljens prestanda.

Vanliga frågor

Är markering av stängningen olaglig?

Att markera stängning är olagligt. SEC:s definition av "markering av stängningen" är "försök att påverka stängningskursen för en aktie genom att utföra köp- eller försäljningsorder vid eller nära marknadens stängning."

Manipulerar Portfolio Pumping Morningstar Fund Ratings?

Ja, studier visar att vissa fonder pumpar portföljer för att förbättra sina Morningstar-betyg. Dessa fonder blåser upp sina värden i slutet av månaden i samband med Morningstars gränsvärden i slutet av månaden. Initialt skedde pumpning under kvartals- eller årsskiftet, men på grund av ökad granskning sker detta nu vid slumpmässiga månadsslut.

Vad är straffen för ett portföljpumpsystem?

Påföljderna för ett portföljsystem är i första hand böter som utfärdas till gärningsmännen. Böterna varierar i storlek och motsvarar det belopp som gärningsmännen lurat investerare. Påföljder inkluderar även upphävande eller uppsägning av handelslicenser.

Vad är ett pump- och dumpschema?

Pump- och dumpsystem begås av individer som har ett specifikt lager. Dessa individer hajpar sedan upp aktien, genom rekommendationer, falsk reklam eller andra slöa medel utan egentliga resonemang eller sanning, för att locka andra att köpa upp aktien och därigenom öka dess värde. När värdet på deras aktier har stigit, dumpar de aktien och tjänar en vinst.