Porteføljepumping

Hva er porteføljepumping?

Porteføljepumping, også kjent som "maling av tapen," er praksisen med å kunstig blåse opp ytelsen til en investeringsportefølje. Det gjøres typisk ved å kjøpe store mengder aksjer i eksisterende posisjoner, kort tid før slutten av rapporteringsperioden.

Denne praksisen er spesielt vanlig blant investeringsfond som har posisjoner i relativt illikvide verdipapirer fordi prisene på slike verdipapirer lettere kan manipuleres. Verdipapirregulatorer, som Securities and Exchange Commission (SEC), søker å oppdage og sanksjonere denne oppførselen ved å overvåke mistenkelige transaksjoner.

Forstå porteføljepumping

Porteføljepumping er skadelig for investorer fordi det gir et unøyaktig inntrykk av porteføljens ytelse. Dette kan igjen føre til at investeringsforvaltere innkrever insentivavgifter som ikke er rettferdiggjort av deres faktiske ytelse.

For å illustrere, vurder et investeringsfond som eier aksjer i XYZ Corporation, kjøpt for $10 per aksje. Hvis disse aksjene er verdsatt til $7 kort tid før investeringsfondets rapporteringsperiode, kan en skruppelløs forvalter blåse opp verdien deres ved å legge inn et stort volum av nye bestillinger for aksjen til en oppblåst budpris,. for eksempel $14 per aksje.

På kort sikt vil denne nye etterspørselen øke fondets uttalte ytelse, fordi posisjonen i XYZ nå vil bli verdsatt til $14 per aksje i stedet for $7. I dagene etter manipulasjonen vil imidlertid aksjene sannsynligvis gå tilbake til $7-verdien.

Historien om porteføljepumping

Porteføljepumping begynte å få bred oppmerksomhet etter publiseringen av en artikkel i 2002, med tittelen "Leaning for the Tape: Evidence of Gaming Behavior in Equity Mutual Funds." Denne artikkelen, som ble publisert i The Journal of Finance, ga klare bevis på at porteføljepumping er et utbredt fenomen.

Etter denne forskningen økte SEC og andre regulatorer sitt tilsyn med porteføljepumping. Det er imidlertid grunn til å tro at fenomenet fortsetter den dag i dag.

I 2017 publiserte en forsker fra University of Texas en studie – med tittelen «Portfolio Pumping in Mutual Fund Families» – der han skisserte hvordan noen fondsforvaltere har fortsatt å bruke porteføljepumpestrategier ved å utnytte juridiske smutthull i reguleringsregimet.

Porteføljepumping blant amerikanske aksjefond har vist seg å være mer utbredt i enkeltforvaltede fond i stedet for teamadministrerte fond; med 45 %.

I dag kan uetiske investeringsforvaltere også bruke høyfrekvente handelsteknologier (HTF) for å utføre porteføljepumpeordninger. Denne praksisen har vært gjenstand for spesiell gransking av SEC, som kan straffe overtredelser ved å ilegge sivile bøter og ved å forby aktører fra å jobbe innenfor verdipapirindustrien.

Heldigvis kan de samme avanserte teknologiene som brukes til å manipulere investorer også brukes til å oppdage og avskrekke manipulasjon. Til det formål bruker regulatorer en rekke avanserte analyseprogramvare for å overvåke mistenkelige handelsmønstre ved å bruke pris- og volumdata fra ulike markeder.

Eksempel fra den virkelige verden

I 2014 belastet SEC hedgefondet Archer Advisors LLC med porteføljepumping og bilking-investorer, nærmere bestemt eieren Steven R. Markusen og en ansatt, Jay C. Cope. Porteføljepumpeordningen ble utført på aksjen til CyberOptics Corp.; en tynt omsatt aksje.

Aksjen utgjorde over 75 % av Archers beholdning, så Markusen og Cope var klar over at enhver handel de gjorde på aksjen ville påvirke prisen. De "markerte lukkingen" på den siste handelsdagen i måneden 28 ganger.

Dette betydde at de la inn flere kjøpsordrer på aksjen før de stengte for å drive opp sluttkursen, noe som kunstig blåste opp (pumpet opp) verdien av Archers nåværende beholdning. Beholdningen ble verdsatt ved slutten av regnskapsdagen.

Denne verdien ble brukt i beregningen av månedlig avkastning som fremkom i fondets prospekt og rapporterte til investorer. Avkastningen ble også brukt til å beregne fondets forvaltningshonorar.

##Høydepunkter

– Porteføljepumping hjelper et fond til å se mer attraktivt ut og lar fondsforvaltere generere flere gebyrer.

– Det gjøres ved å kjøpe aksjer i eksisterende posisjoner kort tid før rapportering av porteføljeutvikling.

– Hvis de blir tatt, fører porteføljepumping til straffer og suspensjoner av handelslisenser for gjerningsmennene.

– Offentlig bevissthet om porteføljepumping har blitt økt av en rekke innflytelsesrike akademiske artikler, og praksisen overvåkes nå tettere av verdipapirtilsynsmyndighetene.

• Porteføljepumping er praksisen med å kunstig blåse opp porteføljeytelsen.

##FAQ

Er markering av næringen ulovlig?

Det er ulovlig å markere avslutningen. SECs definisjon av "markering av avslutningen" er "forsøk på å påvirke sluttkursen på en aksje ved å utføre kjøps- eller salgsordrer ved eller nær slutten av markedet."

Manipulerer Portfolio Pumping Morningstar Fund-vurderinger?

Ja, studier viser at noen aksjefond pumper porteføljer for å forbedre Morningstar-rangeringene sine. Disse fondene blåser opp månedssluttverdiene sine i forbindelse med månedsavslutning av rating fra Morningstar. Opprinnelig skjedde pumping i løpet av kvartals- eller årsavslutningen, men på grunn av økt gransking skjer dette nå ved tilfeldige månedsavslutninger.

Hva er straffen for en porteføljepumpeordning?

Straffene for en porteføljeordning er i første rekke bøter utstedt til gjerningsmennene. Bøtene varierer i størrelse og tilsvarer beløpet som gjerningsmennene svindlet til investorer. Straff inkluderer også suspensjon eller oppsigelse av handelslisenser.

Hva er en pumpe- og dumpordning?

Pumpe- og dumpordninger utføres av enkeltpersoner som har en bestemt aksje. Disse personene hyper deretter aksjen, gjennom anbefalinger, falsk reklame eller andre underhendte midler uten faktisk resonnement eller sannhet, for å lokke andre til å kjøpe opp aksjen, og dermed øke verdien. Når verdien av aksjene deres har gått opp, dumper de aksjene og tjener penger.