Portfolio Pumping

Hvað er Portfolio Pumping?

Portfolio dæling, einnig þekkt sem "málun á borði," er æfingin við að blása tilbúnar frammistöðu fjárfestingasafns. Það er venjulega gert með því að kaupa mikið magn af hlutabréfum í núverandi stöðu, skömmu fyrir lok uppgjörstímabilsins.

Þessi venja er sérstaklega algeng meðal fjárfestingarsjóða sem halda stöður í tiltölulega illseljanlegum verðbréfum vegna þess að auðveldara er að hagræða verði slíkra verðbréfa. Verðbréfaeftirlitsaðilar, eins og Securities and Exchange Commission (SEC), leitast við að uppgötva og refsa þessari hegðun með því að fylgjast með grunsamlegum viðskiptum.

Skilningur á Portfolio Pumping

Dæling eignasafns er skaðleg fjárfestum vegna þess að hún gefur ónákvæma mynd af frammistöðu eignasafns. Þetta getur aftur leitt til þess að fjárfestingarstjórar innheimti hvatagjöld sem eru ekki réttlætanleg með raunverulegri frammistöðu þeirra.

Til skýringar, skoðaðu fjárfestingarsjóð sem á hlutabréf XYZ Corporation, keypt á $ 10 á hlut. Ef þessi hlutabréf eru metin á $7 skömmu fyrir uppgjörstímabil fjárfestingarsjóðsins gæti óprúttinn stjórnandi blásið upp verðmæti þeirra með því að leggja mikið magn af nýjum pöntunum fyrir hlutabréfið á uppsprengdu tilboðsverði,. svo sem $14 á hlut.

Til skamms tíma litið myndi þessi nýja krafa auka yfirlýsta afkomu sjóðsins, því staðan í XYZ væri nú metin á $14 á hlut frekar en $7. Dagana eftir meðferðina myndu hlutabréfin þó líklega snúa aftur í $7 verðmæti.

Saga safndælingar

Dæling eignasafna byrjaði að vekja mikla athygli í kjölfar birtingar greinar árið 2002, sem bar heitið "Leaning for the Tape: Evidence of Gaming Behaviour in Equity Mutual Funds." Þessi grein, sem var birt í The Journal of Finance, gaf skýrar vísbendingar um að safndæling er útbreitt fyrirbæri.

Í kjölfar þessara rannsókna jók SEC og aðrir eftirlitsaðilar eftirlit sitt með eignasafnsdælingu. Hins vegar er ástæða til að ætla að þetta fyrirbæri haldi áfram enn þann dag í dag.

Árið 2017 birti vísindamaður frá háskólanum í Texas rannsókn — sem ber yfirskriftina „Portfolio Pumping in Mutual Fund Families“ — þar sem hann lýsti því hvernig sumir sjóðsstjórar hafa haldið áfram að nota dæluaðferðir eignasafns með því að nýta lagalegar glufur í eftirlitskerfinu.

Sýnt hefur verið fram á að dæling eignasafns meðal bandarískra hlutabréfasjóða sé algengari í sjóðum í stýrðri stjórn frekar en í hópstýrðum sjóðum; um 45%.

Í dag geta siðlausir fjárfestingarstjórar einnig notað hátíðniviðskipti ( HTF ) tækni til að framkvæma eignasöfnunarkerfi. Þessi framkvæmd hefur verið háð sérstakri athugun hjá SEC, sem getur refsað fyrir brot með því að beita borgaralegum sektum og með því að banna leikurum að starfa innan verðbréfaiðnaðarins.

Sem betur fer er einnig hægt að nota sömu háþróaða tæknina sem er notuð til að hagræða fjárfestum til að greina og hindra meðferð. Í því skyni nota eftirlitsaðilar margs konar háþróaðan greiningarhugbúnað til að fylgjast með grunsamlegu viðskiptamynstri með því að nota verð og magngögn frá ýmsum mörkuðum.

Raunverulegt dæmi

Árið 2014 ákærði SEC vogunarsjóðinn Archer Advisors LLC fyrir eignasafnsdælingu og fjárfestum, sérstaklega eiganda hans Steven R. Markusen og starfsmann, Jay C. Cope. Dælukerfi eignasafnsins var framkvæmt á hlutabréfum CyberOptics Corp.; lítið viðskipti með hlutabréf.

Hlutabréfin voru yfir 75% af eign Archer, svo Markusen og Cope voru meðvitaðir um að öll viðskipti sem þeir gerðu með hlutabréfið myndu hafa áhrif á verð þess. Þeir „merktu lokun“ á síðasta viðskiptadegi mánaðarins 28 sinnum.

Þetta þýddi að þeir settu margar kauppantanir á hlutabréfum fyrir lokun til að keyra upp lokaverðið, sem blásið upp (dælt upp) verðmæti núverandi eignarhluta Archer. Eignarhluturinn var metinn í lok lokadags.

Þetta gildi var notað við útreikning á mánaðarlegri ávöxtun sem birtist í útboðslýsingu sjóðsins og var tilkynnt til fjárfesta. Ávöxtunin var einnig notuð við útreikning á umsýsluþóknun sjóðsins.

Hápunktar

• Portfolio pumping hjálpar sjóðnum að líta meira aðlaðandi út og gerir sjóðstjórum kleift að búa til meiri þóknun.

• Það er gert með því að kaupa hlutabréf í núverandi stöðu stuttu áður en tilkynnt er um afkomu eignasafns.

• Ef gripið er, leiðir eignasafnsdæling til refsinga og sviptingar viðskiptaleyfa fyrir gerendur.

• Meðvitund almennings um dælingu eignasafna hefur verið aukin með röð áhrifamikilla fræðigreina og er nú fylgst strangari með framkvæmdinni af verðbréfaeftirliti.

• Portfolio pumping er sú aðferð að blása tilbúnar frammistöðu eignasafns.

Algengar spurningar

Er merking loka ólöglegt?

Að merkja lokun er ólöglegt. Skilgreining SEC á að „merkja lokun“ er „að reyna að hafa áhrif á lokaverð hlutabréfa með því að framkvæma kaup- eða sölufyrirmæli við eða nálægt lokun markaðarins.

Stýrir Portfolio Pumping einkunnir Morningstar sjóðsins?

Já, rannsóknir sýna að sumir verðbréfasjóðir dæla eignasöfnum til að bæta Morningstar einkunnir sínar. Þessir sjóðir blása upp mánaðargildi sín í tengslum við mánaðarlokamörk Morningstar. Upphaflega átti sér stað dæling í ársfjórðungs- eða árslokum en vegna aukinnar skoðunar gerist það nú í tilviljunarkenndum mánaðamótum.

Hverjar eru viðurlögin fyrir safndælukerfi?

Viðurlög við eignasafnskerfi eru fyrst og fremst sektir sem beittar eru gerendum. Sektirnar eru mismunandi að stærð og samsvara þeirri upphæð sem gerendurnir féflettu fjárfesta. Viðurlög fela einnig í sér sviptingu eða uppsögn viðskiptaleyfa.

Hvað er dæla og sorpkerfi?

Dælu- og urðunarkerfi eru framin af einstaklingum sem eiga tiltekið hlutabréf. Þessir einstaklingar efla síðan hlutabréfin, með tilmælum, fölskum auglýsingum eða öðrum leyndum aðferðum án raunverulegra rökstuðnings eða sannleika, til að tæla aðra til að kaupa upp hlutabréfin og auka þannig verðmæti þess. Þegar verðmæti hlutabréfa þeirra hefur hækkað, henda þeir hlutabréfunum og græða.