Portfolio-Pumpen

Was ist Portfolio Pumping?

Portfolio Pumping, auch als „Painting the Tape“ bekannt, ist die Praxis, die Performance eines Anlageportfolios künstlich aufzublähen. Dies geschieht in der Regel durch den Kauf großer Mengen von Aktien in bestehenden Positionen kurz vor dem Ende des Berichtszeitraums.

Diese Praxis ist besonders bei Investmentfonds verbreitet, die Positionen in relativ illiquiden Wertpapieren halten, da die Preise solcher Wertpapiere leichter manipuliert werden können. Wertpapieraufsichtsbehörden wie die Securities and Exchange Commission (SEC) versuchen, dieses Verhalten zu erkennen und zu sanktionieren, indem sie verdächtige Transaktionen überwachen.

Portfolio Pumping verstehen

Portfolio Pumping ist schädlich für Anleger, da es einen ungenauen Eindruck von der Portfolioperformance vermittelt. Dies wiederum kann dazu führen , dass Anlageverwalter Erfolgsprämien erheben,. die nicht durch ihre tatsächliche Performance gerechtfertigt sind.

sich zur Veranschaulichung einen Investmentfonds vor, der Aktien der XYZ Corporation besitzt, die für 10 $ pro Aktie gekauft wurden. Wenn diese Anteile kurz vor dem Berichtszeitraum des Investmentfonds mit 7 US-Dollar bewertet werden, könnte ein skrupelloser Manager ihren Wert aufblähen, indem er ein großes Volumen an Neuaufträgen für die Aktie zu einem überhöhten Angebotspreis platziert,. z. B. 14 US-Dollar pro Anteil.

Kurzfristig würde diese neue Nachfrage die ausgewiesene Wertentwicklung des Fonds steigern, da die Position in XYZ nun mit 14 USD pro Aktie statt mit 7 USD bewertet würde. In den Tagen nach der Manipulation würden die Aktien jedoch wahrscheinlich wieder auf ihren Wert von 7 $ fallen.

Geschichte des Portfolio-Pumpens

Portfolio Pumping erregte nach der Veröffentlichung eines Artikels im Jahr 2002 mit dem Titel „Leaning for the Tape: Evidence of Gaming Behavior in Equity Investment Funds“ große Aufmerksamkeit. Dieser Artikel, der in The Journal of Finance veröffentlicht wurde, lieferte einen klaren Beweis dafür, dass Portfolio Pumping ein weit verbreitetes Phänomen ist.

Nach dieser Untersuchung verstärkten die SEC und andere Aufsichtsbehörden ihre Aufsicht über das Pumpen von Portfolios. Es gibt jedoch Grund zu der Annahme, dass das Phänomen bis heute anhält.

Im Jahr 2017 veröffentlichte ein Forscher der University of Texas eine Studie mit dem Titel „Portfolio Pumping in Mutual Fund Families“, in der er skizzierte, wie einige Fondsmanager weiterhin Portfolio-Pumping-Strategien anwenden, indem sie rechtliche Schlupflöcher im Regulierungssystem ausnutzen.

Portfolio-Pumping bei US-Aktienfonds ist bei Single-Managed-Fonds häufiger als bei Team-Managed-Fonds; um 45 %.

Heutzutage können unethische Anlageverwalter auch Technologien des Hochfrequenzhandels (HTF) verwenden, um Portfolio- Pumping -Schemata durchzuführen. Diese Praxis war Gegenstand einer besonderen Prüfung durch die SEC, die Übertretungen durch die Verhängung von Bußgeldern und durch ein Arbeitsverbot für Akteure in der Wertpapierbranche ahnden kann.

Glücklicherweise können die gleichen fortschrittlichen Technologien, die zur Manipulation von Anlegern verwendet werden, auch zur Erkennung und Abschreckung von Manipulationen verwendet werden. Zu diesem Zweck verwenden die Aufsichtsbehörden eine Vielzahl fortschrittlicher Analysesoftware, um verdächtige Handelsmuster zu überwachen, indem sie Preis- und Volumendaten aus verschiedenen Märkten verwenden.

Beispiel aus der Praxis

Im Jahr 2014 beauftragte die SEC den Hedgefonds Archer Advisors LLC mit dem Portfolio-Pumpen und Ausspähen von Investoren, insbesondere seinem Eigentümer Steven R. Markusen und einem Mitarbeiter, Jay C. Cope. Das Portfolio-Pumping-Programm wurde mit der Aktie von CyberOptics Corp. durchgeführt; eine kaum gehandelte Aktie.

Die Aktie machte über 75 % der Bestände von Archer aus, daher waren sich Markusen und Cope bewusst, dass jeder Handel, den sie mit der Aktie tätigten, den Preis beeinflussen würde. Sie haben am letzten Handelstag des Monats 28 Mal „das Ende markiert“.

Dies bedeutete, dass sie vor Handelsschluss mehrere Kaufaufträge auf die Aktie platzierten, um den Schlusskurs in die Höhe zu treiben, was den Wert von Archers aktuellen Beständen künstlich aufblähte (aufpumpte). Die Bestände wurden am Ende des Abschlusstages bewertet.

Dieser Wert wurde bei der Berechnung der monatlichen Renditen verwendet, die im Verkaufsprospekt des Fonds aufgeführt und den Anlegern mitgeteilt wurden. Die Renditen wurden auch zur Berechnung der Verwaltungsgebühr des Fonds verwendet.

Höhepunkte

• Portfolio Pumping trägt dazu bei, dass ein Fonds attraktiver aussieht, und ermöglicht es Fondsmanagern, mehr Gebühren zu generieren.

• Dies geschieht durch den Kauf von Anteilen an bestehenden Positionen kurz vor der Berichterstattung über die Portfolioperformance.

• Portfolio Pumping führt, wenn es erwischt wird, zu Strafen und Handelslizenzentzug für die Täter.

• Das öffentliche Bewusstsein für Portfolio Pumping wurde durch eine Reihe einflussreicher wissenschaftlicher Artikel geschärft, und die Praxis wird nun von den Wertpapieraufsichtsbehörden strenger überwacht.

• Portfolio Pumping ist die Praxis, die Portfolioleistung künstlich aufzublähen.

FAQ

Ist das Markieren des Abschlusses illegal?

Das Markieren des Schlusses ist illegal. Die SEC-Definition von „Marking the Close“ ist „der Versuch, den Schlusskurs einer Aktie zu beeinflussen, indem Kauf- oder Verkaufsaufträge bei oder nahe dem Börsenschluss ausgeführt werden“.

Manipuliert Portfolio Pumping die Ratings der Morningstar-Fonds?

Ja, Studien zeigen, dass einige Investmentfonds Portfolios aufstocken, um ihre Morningstar-Ratings zu verbessern. Diese Fonds erhöhen ihre Monatsendwerte in Verbindung mit Rating-Cutoffs zum Monatsende durch Morningstar. Anfänglich fand das Pumpen am Quartals- oder Jahresende statt, aber aufgrund verstärkter Kontrolle geschieht dies jetzt an zufälligen Monatsenden.

Was sind die Strafen für ein Portfolio-Pumping-Programm?

Die Strafen für ein Portfoliosystem sind in erster Linie Geldbußen, die den Tätern auferlegt werden. Die Bußgelder sind unterschiedlich hoch und entsprechen dem Betrag, den die Täter Anleger betrogen haben. Zu den Strafen gehören auch die Aussetzung oder Beendigung von Handelslizenzen.

Was ist ein Pump-and-Dump-System?

Pump-and-Dump-Programme werden von Personen durchgeführt, die einen bestimmten Bestand halten. Diese Personen übertreiben die Aktie dann durch Empfehlungen, falsche Werbung oder andere hinterhältige Mittel ohne wirkliche Argumentation oder Wahrheit, um andere zum Kauf der Aktie zu verleiten und dadurch ihren Wert zu steigern. Sobald der Wert ihrer Aktien gestiegen ist, verkaufen sie die Aktien und erzielen einen Gewinn.