Portfolion pumppaus

Mitä portfoliopumppaus on?

Salkun pumppaus, joka tunnetaan myös nimellä "teipin maalaus", on käytäntö, jolla sijoitussalkun tuottoa nostetaan keinotekoisesti. Se tehdään tyypillisesti ostamalla suuria määriä osakkeita olemassa olevista positioista, vähän ennen raportointikauden loppua.

Tämä käytäntö on erityisen yleinen sijoitusrahastoissa, joilla on positiot suhteellisen epälikvideihin arvopapereihin, koska tällaisten arvopapereiden hintoja on helpompi manipuloida. Arvopaperialan sääntelyviranomaiset, kuten Securities and Exchange Commission (SEC), pyrkivät havaitsemaan ja sanktioimaan tämän toiminnan seuraamalla epäilyttäviä liiketoimia.

Portfolion pumppauksen ymmärtäminen

Salkun pumppaus on haitallista sijoittajille, koska se antaa epätarkan kuvan salkun kehityksestä. Tämä puolestaan voi johtaa siihen, että rahastonhoitajat keräävät kannustinpalkkioita,. jotka eivät ole oikeutettuja heidän todellisen tuloksensa vuoksi.

Esimerkkinä harkitse sijoitusrahastoa,. joka omistaa XYZ Corporationin osakkeita, ostettu 10 dollarilla osakkeelta. Jos näiden osakkeiden arvo on 7 dollaria vähän ennen sijoitusrahaston raportointikautta, häikäilemätön hoitaja saattaa nostaa niiden arvoa tekemällä suuren määrän uusia tilauksia osakkeesta korotetulla tarjoushinnalla,. kuten 14 dollarilla osakkeelta.

Lyhyellä aikavälillä tämä uusi kysyntä parantaisi rahaston ilmoitettua tuottoa, koska asema XYZ:ssä olisi nyt arvoltaan 14 dollaria per osake eikä 7 dollaria. Manipuloinnin jälkeisinä päivinä osakkeet kuitenkin todennäköisesti palautuvat 7 dollarin arvoonsa.

Portfoliopumppauksen historia

Salkun pumppaus alkoi kerätä laajaa huomiota sen jälkeen, kun vuonna 2002 julkaistiin artikkeli, jonka otsikkona oli "Kaikki nauhalle: Evidence of Gaming Behavior in Equity Mutual Funds". Tämä artikkeli, joka julkaistiin The Journal of Financessa, tarjosi selkeää näyttöä siitä, että portfolion pumppaus on laajalle levinnyt ilmiö.

Tämän tutkimuksen jälkeen SEC ja muut sääntelyviranomaiset lisäsivät salkun pumppauksen valvontaansa. On kuitenkin syytä uskoa, että ilmiö jatkuu tähän päivään asti.

Vuonna 2017 Texasin yliopiston tutkija julkaisi tutkimuksen, jonka otsikkona on "Portfolio Pumping in Mutual Fund Families", jossa hän hahmotteli, kuinka jotkut rahastonhoitajat ovat jatkaneet salkun pumppausstrategioiden käyttöä hyödyntämällä sääntelyjärjestelmän oikeudellisia porsaanreikiä.

USA:n osakesijoitusrahastojen salkun pumppaus on yleisempää yksittäin hallinnoiduissa rahastoissa kuin tiimin hallinnoimissa rahastoissa; 45 prosentilla.

Nykyään epäeettiset sijoitusjohtajat voivat myös käyttää korkean taajuuden kaupankäynnin (HTF) tekniikoita toteuttaakseen salkun pumppausjärjestelmiä. Tämä käytäntö on ollut erityisen tarkastelun kohteena SEC:ssä, joka voi rangaista rikkomuksista määräämällä siviilisakkoja ja kieltämällä toimijoita työskentelemästä arvopaperialalla.

Onneksi samoja kehittyneitä tekniikoita, joita käytetään manipuloimaan sijoittajia, voidaan käyttää myös manipuloinnin havaitsemiseen ja estämiseen. Tätä varten sääntelijät käyttävät erilaisia kehittyneitä analytiikkaohjelmistoja epäilyttävien kaupankäyntimallien seuraamiseen käyttämällä eri markkinoiden hinta- ja volyymitietoja.

Esimerkki tosimaailmasta

Vuonna 2014 SEC laskutti hedge-rahaston Archer Advisors LLC:tä salkun pumppaamisesta ja sijoittajista, erityisesti sen omistajasta Steven R. Markusenista ja työntekijästä Jay C. Copesta. Salkun pumppausohjelma toteutettiin CyberOptics Corp.:n osakkeelle; heikosti vaihdettu osake.

Osakkeet muodostivat yli 75 % Archerin omistuksista, joten Markusen ja Cope tiesivät, että heidän osakkeella tekemänsä kaupankäynti vaikuttaa sen hintaan. He "merkitsivät sulkemisen" kuukauden viimeisenä kaupankäyntipäivänä 28 kertaa.

Tämä tarkoitti, että he tekivät useita ostotilauksia osakkeelle ennen sulkemista nostaakseen päätöskurssia, mikä paisutti keinotekoisesti Archerin nykyisten omistusten arvoa. Omistukset arvostettiin tilinpäätöspäivän lopussa.

Tätä arvoa käytettiin rahastoesitteessä näkyvien ja sijoittajille raportoitujen kuukausituottojen laskennassa. Tuotoista laskettiin myös rahaston hallinnointipalkkio.

##Kohokohdat

• Salkun pumppaus auttaa rahastoa näyttämään houkuttelevammalta ja antaa rahastonhoitajille mahdollisuuden kerätä enemmän palkkioita.

• Se tehdään ostamalla osakkeita olemassa olevista positioista juuri ennen salkun kehityksen raportoimista.

• Jos salkun pumppaus jää kiinni, se johtaa rangaistuksiin ja kaupankäyntilupien keskeyttämiseen tekijöille.

• Yleisön tietoisuutta salkun pumppauksesta on lisännyt joukko vaikuttavia akateemisia artikkeleita, ja käytäntöä valvovat nyt entistä tiukemmin arvopaperiviranomaiset.

• Portfolion pumppaus on käytäntö, jolla salkun tuottoa lisätään keinotekoisesti.

##UKK

Onko lähetyksen merkitseminen laitonta?

Sulkemisen merkitseminen on laitonta. SEC:n määritelmä "sulkemisen merkitsemisestä" tarkoittaa, että "yritetään vaikuttaa osakkeen päätöskurssiin toteuttamalla osto- tai myyntitoimeksiantoja markkinoiden sulkeutumisessa tai lähellä sitä".

Manipuloiko salkun pumppaus Morningstarin rahastoluokituksia?

Kyllä, tutkimukset osoittavat, että jotkut sijoitusrahastot pumppaavat salkkuja parantaakseen Morningstar-luokituksiaan. Nämä rahastot paisuttavat kuukauden lopun arvojaan Morningstarin kuukauden lopun luokituksen katkaisujen yhteydessä. Alun perin pumppaus tapahtui vuosineljänneksen tai vuoden lopussa, mutta lisääntyneen valvonnan vuoksi tämä tapahtuu nyt satunnaisesti kuukauden lopussa.

Mitkä ovat salkun pumppausjärjestelmän rangaistukset?

Salkkujärjestelmän seuraamukset ovat ensisijaisesti tekijöille määrättyjä sakkoja. Sakot vaihtelevat kooltaan ja vastaavat määrää, jonka tekijät huijasivat sijoittajia. Rangaistuksia ovat myös kaupankäyntilupien keskeyttäminen tai irtisanominen.

Mikä on pumppu ja tyhjennysjärjestelmä?

Pumppu- ja kaatopaikkajärjestelmiin syyllistyvät henkilöt, joilla on tietty varasto. Nämä henkilöt sitten yllyttävät osakkeita suositusten, väärän mainonnan tai muiden salaperäisten keinojen avulla, joilla ei ole todellista perustetta tai totuutta, houkutellakseen muita ostamaan osakkeita, mikä lisää sen arvoa. Kun heidän osakkeidensa arvo on noussut, he pudottavat osakkeet ja ansaitsevat voittoa.