Pompowanie portfela
Co to jest pompowanie portfela?
Pompowanie portfela, znane również jako „malowanie taśmy”, to praktyka sztucznego zawyżania wyników portfela inwestycyjnego. Zwykle odbywa się to poprzez zakup dużych ilości akcji na istniejących pozycjach, na krótko przed końcem okresu sprawozdawczego.
Praktyka ta jest szczególnie powszechna wśród funduszy inwestycyjnych, które posiadają pozycje w stosunkowo niepłynnych papierach wartościowych, ponieważ cenami takich papierów można łatwiej manipulować. Organy nadzoru papierów wartościowych, takie jak Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), starają się wykryć i usankcjonować takie zachowanie poprzez monitorowanie podejrzanych transakcji.
Zrozumienie pompowania portfela
Pompowanie portfela jest szkodliwe dla inwestorów, ponieważ daje niedokładne wrażenie wyników portfela. To z kolei może skłonić zarządzających inwestycjami do pobierania opłat motywacyjnych,. które nie są uzasadnione ich faktycznymi wynikami.
Aby to zilustrować, rozważmy fundusz inwestycyjny, który posiada akcje XYZ Corporation, zakupione po 10 USD za akcję. Jeśli akcje te zostaną wycenione na 7 USD na krótko przed okresem sprawozdawczym funduszu inwestycyjnego, pozbawiony skrupułów menedżer może zawyżyć ich wartość, składając dużą liczbę nowych zamówień na akcje po zawyżonej cenie ofertowej,. np. 14 USD za akcję.
W krótkim okresie ten nowy popyt poprawiłby deklarowane wyniki funduszu, ponieważ pozycja w XYZ byłaby teraz wyceniana na 14 USD za akcję, a nie 7 USD. Jednak w ciągu kilku dni po manipulacji akcje prawdopodobnie powrócą do swojej wartości 7 USD.
Historia pompowania portfela
Pompowanie portfela zaczęło przyciągać szerokie zainteresowanie po opublikowaniu w 2002 roku artykułu zatytułowanego „Opieranie się na taśmie: dowody zachowań hazardowych w funduszach powierniczych”. Ten artykuł, który został opublikowany w The Journal of Finance, dostarczył wyraźnych dowodów na to, że pompowanie portfela jest powszechnym zjawiskiem.
W wyniku tych badań SEC i inne organy regulacyjne zwiększyły nadzór nad pompowaniem portfela. Istnieją jednak powody, by sądzić, że zjawisko to trwa do dziś.
W 2017 r. badacz z University of Texas opublikował badanie – zatytułowane „Pompowanie portfela w rodzinach funduszy wzajemnych” – w którym przedstawił, w jaki sposób niektórzy zarządzający funduszami nadal stosują strategie pompowania portfela, wykorzystując luki prawne w reżimie regulacyjnym.
Pompowanie portfela wśród amerykańskich akcyjnych funduszy wzajemnych jest bardziej rozpowszechnione w funduszach zarządzanych samodzielnie niż w funduszach zarządzanych przez zespół; o 45%.
Obecnie nieetyczni menedżerowie inwestycyjni mogą również wykorzystywać technologie handlu o wysokiej częstotliwości ( HTF ) do realizacji schematów pompowania portfela. Praktyka ta była przedmiotem szczególnej kontroli ze strony SEC, która może karać wykroczenia nakładając grzywny cywilne i zakazując podmiotom pracy w branży papierów wartościowych.
Na szczęście te same zaawansowane technologie, które są używane do manipulowania inwestorami, mogą być również wykorzystywane do wykrywania i powstrzymywania manipulacji. W tym celu organy regulacyjne wykorzystują różnorodne zaawansowane oprogramowanie analityczne do monitorowania podejrzanych wzorców handlowych, wykorzystując dane cenowe i wolumenowe z różnych rynków.
Przykład ze świata rzeczywistego
W 2014 roku SEC zleciła funduszowi hedgingowemu Archer Advisors LLC „pompowanie portfela” i „bilking” inwestorów, w szczególności jego właściciela Stevena R. Markusena i pracownika Jaya C. Cope’a. Program pompowania portfela został przeprowadzony na akcjach CyberOptics Corp.; akcje na cienkim obrocie.
Akcje stanowiły ponad 75% udziałów Archera, więc Markusen i Cope byli świadomi, że każdy obrót akcjami, który dokonali, wpłynąłby na ich cenę. „Zamknęli” 28 razy w ostatnim dniu sesyjnym miesiąca.
Oznaczało to, że złożyli wiele zleceń kupna na akcje przed zamknięciem, aby podnieść cenę zamknięcia, co sztucznie zawyżyło (podbiło) wartość obecnych zasobów Archera. Pozycje zostały wycenione na koniec dnia zamknięcia.
Wartość ta została wykorzystana do obliczenia miesięcznych zwrotów, które pojawiły się w prospekcie funduszu i zostały przekazane inwestorom. Zwroty posłużyły również do obliczenia opłaty za zarządzanie funduszem.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Pompowanie portfela pomaga funduszowi wyglądać bardziej atrakcyjnie i umożliwia zarządzającym generowanie wyższych opłat.
Odbywa się to poprzez zakup udziałów w istniejących pozycjach na krótko przed raportowaniem wyników portfela.
Jeśli zostanie złapany, pompowanie portfela prowadzi do kar i zawieszenia licencji handlowych dla sprawców.
Szereg wpływowych artykułów naukowych zwiększył świadomość społeczną na temat pompowania portfela, a praktyka ta jest obecnie ściślej monitorowana przez organy nadzoru papierów wartościowych.
Pompowanie portfela to praktyka sztucznego zawyżania wyników portfela.
##FAQ
Czy oznaczanie zamknięcia jest nielegalne?
Oznaczanie zamknięcia jest nielegalne. Definicja „oznaczenia zamknięcia” SEC to „próba wpłynięcia na cenę zamknięcia akcji poprzez realizację zleceń kupna lub sprzedaży na lub w pobliżu zamknięcia rynku”.
Czy pompowanie portfela manipuluje ratingami funduszu Morningstar?
Tak, badania pokazują, że niektóre fundusze inwestycyjne pompują portfele, aby poprawić swoje oceny Morningstar. Fundusze te zawyżają swoje wartości na koniec miesiąca w połączeniu z ograniczeniami ratingu na koniec miesiąca przez Morningstar. Początkowo odciąganie miało miejsce pod koniec kwartału lub pod koniec roku, ale ze względu na wzmożoną kontrolę, teraz dzieje się to w przypadkowych końcach miesięcy.
Jakie są kary za program pompowania portfela?
Kary za schemat portfela to przede wszystkim grzywny nałożone na sprawców. Grzywny różnią się wielkością i odpowiadają kwocie, którą sprawcy oszukali inwestorów. Kary obejmują również zawieszenie lub cofnięcie licencji handlowych.
Co to jest program Pump and Dump?
Systemy pompowania i zrzutu są prowadzone przez osoby, które posiadają określone zapasy. Osoby te następnie podkręcają akcje poprzez rekomendacje, fałszywe reklamy lub inne podstępne środki bez rzeczywistego uzasadnienia lub prawdy, aby zachęcić innych do wykupienia akcji, zwiększając w ten sposób ich wartość. Gdy wartość ich akcji wzrośnie, zrzucają akcje, osiągając zysk.
