Alternativt handelssystem (ATS)

Hva er et alternativt handelssystem (ATS)?

Et alternativt handelssystem (ATS) er en handelsplass som er løsere regulert enn en børs. ATS-plattformer brukes ofte til å matche store kjøps- og salgsordrer blant abonnentene. Den mest brukte typen ATS i USA er elektroniske kommunikasjonsnettverk (ECNs) - datastyrte systemer som automatisk matcher kjøps- og salgsordrer for verdipapirer i markedet.

Forstå et alternativt handelssystem (ATS)

ATS står for mye av likviditeten som finnes i børsnoterte emisjoner over hele verden. De er kjent som multilaterale handelsfasiliteter i Europa, ECN-er, kryssnettverk og samtalenettverk. De fleste ATS er registrert som megler-forhandlere i stedet for børser og fokuserer på å finne motparter for transaksjoner.

Alternativt handelssystem (ATS) er terminologien som brukes i USA og Canada. I Europa er de kjent som multilaterale handelsfasiliteter.

I motsetning til enkelte nasjonale børser, setter ikke ATS regler for oppførselen til abonnenter eller disiplinerer abonnenter, annet enn ved å ekskludere dem fra handel. De er viktige for å tilby alternative måter å få tilgang til likviditet på.

Institusjonelle investorer kan bruke en ATS for å finne motparter for transaksjoner, i stedet for å handle store aksjeblokker på nasjonale børser. Disse handlingene kan være utformet for å skjule handel for offentligheten siden ATS-transaksjoner ikke vises i nasjonale børsordrebøker. Fordelen med å bruke en ATS for å utføre slike ordre er at det reduserer dominoeffekten som store handler kan ha på prisen på en aksje.

Mellom 2013 og 2015 utgjorde ATS omtrent 18 % av all aksjehandel, ifølge Securities and Exchange Commission (SEC). Dette tallet representerte en økning på mer enn fire ganger fra 2005.

Kritikk av alternative handelssystemer (ATS)

Disse handelsplassene må godkjennes av SEC. De siste årene har regulatorer trappet opp håndhevelsestiltak mot ATS for overtredelser som handel mot kundeordreflyt eller bruk av konfidensiell kundehandelsinformasjon. Disse bruddene kan være mer vanlige i ATS enn nasjonale børser fordi ATS møter færre regelverk.

###Mørke bassenger

Et hedgefond som er interessert i å bygge en stor posisjon i en aksje kan bruke en ATS for å hindre andre investorer i å kjøpe på forhånd. ATS brukt til disse formålene kan bli referert til som mørke bassenger.

Dark pools innebærer handel på ATS ved institusjonelle ordre utført på private børser. Informasjon om disse transaksjonene er stort sett utilgjengelig for publikum, og det er derfor de kalles "mørke". Hovedtyngden av dark pool-likviditeten skapes av blokkhandler som er lettet bort fra de sentrale børsene og utført av institusjonelle investorer (primært investeringsbanker ).

Selv om de er lovlige, opererer mørke bassenger med liten gjennomsiktighet. Som et resultat blir mørke bassenger, sammen med høyfrekvent handel (HFT), ofte kritisert av de i finansbransjen; noen tradere mener at disse elementene gir en urettferdig fordel for enkelte aktører i aksjemarkedet.

Regulering av alternative handelssystemer (ATS)

SEC Regulation ATS etablerte et regelverk for ATS. En ATS oppfyller definisjonen av en børs under føderale verdipapirlover, men er ikke pålagt å registrere seg som en nasjonal verdipapirbørs hvis ATS opererer under unntaket gitt under Exchange Act Rule 3a1-1(a). For å operere under dette unntaket, må en ATS oppfylle kravene i regel 300-303 i forordning ATS.

For å overholde ATS-forskriften, må en ATS registrere seg som megler-forhandler og sende inn en første driftsrapport til Kommisjonen på skjema ATS før driften starter. En ATS må sende inn endringer i ATS-skjemaet for å varsle om eventuelle endringer i driften, og må sende inn en driftsstansrapport på ATS-skjemaet hvis det stenges. Kravene for innlevering av rapporter ved hjelp av skjemaet ATS er i regel 301(b)(2) i regel ATS. Disse kravene inkluderer pålagt rapportering av bøker og poster.

I den senere tid har det vært grep for å gjøre ATS mer transparent. For eksempel endret SEC Regulation ATS for å øke «operativ transparens» for slike systemer i 2018. Dette innebærer blant annet innlevering av detaljerte offentliggjøringer for å informere allmennheten om potensielle interessekonflikter og risiko for informasjonslekkasje. ATS er også pålagt å ha skriftlige sikkerhetstiltak og prosedyrer for å beskytte abonnentenes handelsinformasjon.

SEC definerer formelt et alternativt handelssystem som "enhver organisasjon, forening, person, gruppe av personer eller systemer (1) som utgjør, vedlikeholder eller gir en markedsplass eller fasiliteter for å samle kjøpere og selgere av verdipapirer eller for på annen måte å utføre med hensyn til verdipapirer de funksjoner som vanligvis utføres av en børs i henhold til regel 3b-16 under børsloven; og (2) som ikke (i) fastsetter andre regler for oppførselen til abonnenter enn oppførselen til slike abonnenter. handel på en slik organisasjon, forening, person, gruppe av personer eller system, eller (ii) disiplinerer abonnenter på annen måte enn ved ekskludering fra handel."

##Høydepunkter

– De er ikke så sterkt regulert som børser.

Eksempler på ATS inkluderer mørke bassenger og ECN-er.

– Alternative handelssystemer (ATS) er arenaer for å matche store kjøps- og salgstransaksjoner.

SEC Regulation ATS etablerer et regulatorisk rammeverk for disse handelsplassene.